从有色行业的并购重组中挖掘投资价值
近期有色行行业群龙起舞，鸡犬升天，大部分个股连连涨停，尤其是在中铝并购云铜，中铝吸收合并包铝等大背景下，相当部分有色股接近百元，云铜从十几元涨至78元，中铝上市后，从18涨到55元，豫光从6元涨至30元，中钨由11元，不到一个月涨到29元，西部矿业从28涨到66元，从以上信息可以看出，不是个股行情，而是行业整体发生变化，那么是什么原因促使这么多有色股群起，不是简单的个股行情。
有色行业持续上涨的行业、政策背景；
1、行业转暖，有色资源面临枯竭，有色金属价格持续上涨是必然
结果，部分投资者往往只看有色期货价格变化，但忽视一个趋势，从03年至今，那个有色金属价格不是来连续翻番，可以肯定的是，有色金属价格上涨是长期的、不是简单的波段行情，这是有色行业成长的根基。
2、行业毛利率高，有色行业平均毛利率在30%左右，是任何行业无法比拟的，行业高速成长是大趋势。
3、行业并购重组拉开序幕。有色金属作为战略资源，因其稀缺性，国家从去年开始实行监控，大宗的有色资源必须国家控股，因此就出现了以中铝为龙头的并购者，中铝先后在国内并购兰铝、山东铝业，包头铝业，下一步将并购谁？中色开始国外并购，动辄几十亿买铜矿，铝矿和铅锌矿，五矿和湖南有色整合钨业，收购钨矿，江西铜业整合铜业，五大巨头开始整合有色资源。有色行业并购重组拉开序幕。
二、有色行业资源比较
因在产业链的位置有所差异，有色金属价格上涨对有色金属行业的上、中、下游带来的盈利状况有所差别。这对于资源类上市公司而言无疑是重大利好，行业利润向资源型企业集中。“贫富分化”的状况，引发了中游冶炼企业“顺流而上”的愿景。
宏达股份600331拥有亚洲储量最大、全球第四大的兰坪铅锌矿及甘洛铅锌矿，已探明的铅锌金属储量有1553万吨，其中锌金属储量为1100万吨左右，控制着全国1/3的铅锌资源。
云铝股份000807的文山州铝土矿探明储量3385万吨，目前拥有21个探矿权。根据目前的进一步勘探，估计储量应该在1亿吨以上。公司铝土矿品质较好，铝硅比达到7-8。公司的80万吨氧化铝项目目前仍处于前期准备工作。预计一期的40万吨氧化铝项目将在09年初投产，二期的40万吨将在09年中期投产。长江证券认为，随着07、08年全球包括中国氧化铝新增产能的释放，对上游铝土矿的需求将不断增多，预计后期铝土矿价格将有走高的趋势，因此公司氧化铝产能在09年铝土矿价格高涨的时候投产，其优质的铝土矿资源优势将更加显现。
江西铜业600362目前铜金属储量796万吨，金金属储量212万吨，拥有的铜资源储量占全国资源储量的1/3，位居全国第一。
锡业股份000960控制的资源量占全球1/10、全国1/3，市场份额约占全球15%、全国35%。
稀土高科600111控股股东所属的白云鄂博铁矿拥有世界稀土资源的62%，占国内已探明储量的87.1%。
中国铝业601600中国铝业的澳大利亚奥鲁昆项目全部法律文件已经签署完毕，中铝将增加4.2亿吨的铝土矿控制储量，截至2007年6月,中国铝业控制矿产资源量6.3亿吨，可以支持现有氧化铝生产规模30年以上，今年3月，与澳大利亚昆士兰州签订协议，开发Aurukun铝土矿项目，投资超过30亿澳元。今年8月1日，中国铝业完成了对加拿大秘鲁铜业公司91%股份的收购，秘鲁铜业拥有Toromocho铜矿的开发选择权。该铜矿拥有铜当量金属约1200万吨，为全球特大型铜矿之一。同时，中国铝业正在对越南和几内亚的项目进行投资。在越南的铝土矿开发和氧化铝的生产项目总投资超过10亿美元，在几内亚的铝土矿的前期勘探，估计铝土矿的储量有十几亿吨。
云南铜业000878保有铜资源储量为750多万吨，到2010年,将保有铜、锌金属可利用资源储量1200多万吨。云铜集团先期与中色集团共同开发了赞比亚铜矿。云南铜业在2007年3月完成了对集团资产的定向增发，并增加了9.5万吨/年的铜精矿产能。同时，公司还在建有：1）赤峰冶炼项目，将新增10万吨/年阴极铜产能，预计2007年9月试生产；2）本部的新增电解产能技改项目（电解九、十跨项目）。该项目建成后将新增18万吨高纯阴极铜的年生产能力，预计2008年6月试生产。随着以上项目的投产，我们预计至2009年公司冶炼产能将达63万吨，比2006年时的35万吨增长80％。另外，云铜集团还拥有普朗铜矿等优质矿山资源。集团已承诺，力争在未来两年内逐步将所拥有的全部相关铜矿山资产及其股权以适当的方式全部投入股份公司。中国铝业将注入的铜业资产包括加拿大秘鲁铜业公司91%股权，该铜矿拥有铜当量金属约1200万吨，为全球特大型铜矿之一。
厦门钨业与澳大利亚皇岛白钨矿有限公司拟合作重建位于澳大利亚新南威尔士州皇岛格拉希镇的皇岛白钨矿，建设年产60万吨的露天矿和选矿厂。增幅高达40%
五矿发展600058：朝多金属大王进军 五矿发展大股东五矿集团拥有大量矿产资源并且有潜在的整体上市实力。在海外，现在五矿集团也频频祭出大手笔，目前正以50亿美元全力收购世界第三大锌、第九大铜生产商"诺兰达"，如果成功，五矿将成为世界铜、锌大王。2006年1月，五矿集团已经以20亿美元投资获得购买智利加维铜矿25%股权的优先权。五矿集团拥有产权的邯邢铁矿储量为1.7亿吨。还参与了甘肃省石硐沟银铅锌矿风险勘探项目签约仪式，该项目由五矿集团、甘肃建新实业集团有限公司、甘肃有色地勘局三方注册成立合资公司，从事石硐沟银铅锌矿的开发。石硐沟银铅锌矿是我国大型银矿和中型铅锌矿。
南山铝业600219打造一体化铝产业链，未来业绩大幅增长，集团铝相关资产注入后，公司形成了国内乃至全球最完整的铝一体化产业链。公司目前拥有氧化铝年产能40万吨，电解铝年产能15.6万吨，铝型材产能6万吨(将增加1万吨工业型材)，熔铸能力40万吨(实际达75万吨)，热轧年产能20万吨(实际达60万吨)，冷轧年产能20万吨以及铝箔年产能5万吨。而公司氧化铝二期30万吨和冷轧二期40万吨的产能也将分别在今年下半年和明年建成，届时，公司的氧化铝产能将达到70万吨，冷轧产能60万吨。形成上下游产能非常匹配的铝一体化产业链，公司目前从熔铸到箔扎的设备技术都属于世界先进水平，这在国内同行业中尚属首家。其熔铸设备是从美国Wagstaff引进的2组75吨熔炼炉，此熔炼炉是目前国内熔炼炉中最大的。公司“1 4”式2350mm热连扎生产线是从日本石川岛(IHI)引进，冷轧机是由德国西马克公司(SMS)引进的，同时配置了世界一流的辅助精整生产线。箔轧机是从德国阿亨巴赫引进，也属于世界最先进设备。由于其设备、技术先进，公司的冷轧、热轧成品率均达到95%以上，箔轧达到92%，产品涉足于高端市场。公司主要销售产品双零箔、铝箔坯料以及未来的主打产品易拉罐料市场前景广阔。据机构预测，易拉罐未来两年的需求增长率保持在25%左右，南山铝业有望凭借其先进的设备技术，较先进入市场占领先机。
西部矿业601168西部矿业：掌握西部丰厚资源 西部矿业是我国西部最大的有色金属矿产资源企业，也是我国未来最具竞争力的集"金属资源开采、冶炼和贸易一体化"的大型资源型企业，目前资源储量为295万吨锌、213万吨铅、634万吨铜、3412吨银和20吨金。目前西部矿业通过受让紫金矿业持有玉龙铜矿17%股权，从而以58%的股份成为其控股股东。玉龙铜矿是我国目前保有储量最大的斑岩、矽卡岩复合型铜矿，初步探明铜金属储量650万吨以上，远景储量达1000万吨，按单个矿床名列全国第一、亚洲第二，有望成为我国最大的铜矿。
公司是中国西部唯一的大型综合金属矿业公司，目前是国内第二大铅精矿、第四大锌精矿和第六大铜精矿生产商。由于西部的铜、铅、锌等金属资源占据中国的50%以上，公司长期在西部进行矿山的勘探、开采活动，因此，公司在西部的矿业经营方面拥有独特的人才、技术、成本和资源优势，是中国西部最具竞争力的矿业公司。公司此次IPO募集资金主要投资三个方向：采矿方面，加大对已有矿山的深部拓展，提升采选能力，促使未来几年铅、锌、铜精矿产量提升；冶炼方面，将锌冶炼能力从7.4万吨提升到17.4万吨；将铅冶炼能力从5万吨提升到10.5万吨；收购方面，增加对四川鑫源和玉龙铜矿的股权比重；同时收购中国再生资源公司并对天津大通增资。IPO项目将为公司未来的持续发展奠定基础。
公司未来两年的业绩增长主要来自铜、铅、锌、金银等精矿产量的增加；同时，电解铝公司成本下降产量增长、精铅和精锌业务产量增加扭亏为盈也构成利润增长点；IPO项目中，通过矿山股权的收购、对中国再生资源公司和对天津大通的增资会带来业绩的增长。
湖南有色集团拥有锡矿山矿、柿竹园矿和黄沙坪矿等矿山的开采权，其中柿竹园矿是远近闻名的特大型多金属矿床。拥有的钨资源总储量约80.7万吨，可开采储量546239吨。其中，柿竹园的钨资源储量有70.9万吨，钨精矿产能4000吨。黄沙坪有9.8万吨，目前没开采。瑶岗仙矿钨资源储量约26万吨左右。而锡矿山锑金属储量约有18万吨。湖南有色在海外也有丰富资源，2006年其成功收购澳大利亚矿业上市公司堪帕斯10%股权，合作开发世界最大的尚未开发的有色多金属矿。此外，湖南有色还合作开发巴基斯坦特大型铅锌矿"杜达"。
中色股份000758大股东拥有强大资源 中色股份是国内主要的有色类项目工程承包企业，主要通过工程承包来实现资源战略控制。而它依托的大股东中国有色矿业集团拥有强大资源实力。它是我国占有海外有色金属优势资源最多的企业。此前，中国有色矿业集团已承诺自股改起十二个月内，将拥有的符合中色股份战略发展要求的有色矿产资源或项目择优注入中色股份。中国有色矿业集团拥有的资源量为：铜500万吨，锌103万吨，镍70万吨，钴15万吨。正在运作的项目资源量含：铜3100万吨、金580吨、铝土矿26.7亿吨，对外投资近3亿美元。其中，达贡山镍矿处于前期准备阶段，预计开发完成后公司将拥有70万吨的镍储量。而在国内，中色股份拥有赤峰中色公司52.3%股权，该公司拥有内蒙古最大的铅锌矿白音诺尔铅锌矿，目前保有铅锌矿石资源量1421万吨。蒙古敖包锌矿已探明储量120万吨（金属量），锌精矿销售毛利率高达60％，同时打造完整的锌产业链。在朝鲜迈出中国企业开发当地有色金属资源第一步，已拥有6座有色金属矿山；与赞比亚3家矿业公司合作，获得赞比亚7块优质矿点的勘探权；携手云南铜业集团，共建赞比亚谦比希粗铜冶炼厂；赞比亚中国有色工业园建设紧锣密鼓；伊朗10亿美元的西尔弯电解铝厂工程蓄势待发；缅甸达贡山镍矿项目顺利推进；哈萨克斯坦电解铝工程启动。公司价值$5.99亿的澳大利亚奥多嘉42万吨电解铝项目，以及价值$9.98亿的伊朗西尔湾电解铝厂项目，虽已签订但未进入执行阶段。
辰州矿业（002155）拥有的金锑伴生矿资源基地16处，探矿权面积286.53平方公里，采矿权面积24平方公里，公司是以黄金为主业的多金属矿业公司，主业涉及到金、锑、钨三种金属，多金属的产品组合相比单一金属有较强的抵御价格波动风险能力。另外，公司拥有领先的金锑钨共生矿精细分离核心选冶技术，伴随公司募集资金以及自有资金的投入，未来几年公司资源储量以及自有矿产量将呈现快速增长态势，其中黄金储量由目前的21吨提高到130吨以上，锑储量由12万吨提高到60万吨以上，钨储量由1.7万吨提高到3万吨以上；自有矿产金、金属锑、钨精矿产量将由2006年1.4吨、7367吨、2150吨分别提高到2009年的5吨、2万吨和4500吨左右，成长性非常明显。
罗平锌电（002114公司目前拥有富乐矿山开采权，铅锌矿储量为14.5万金属吨；控股比例为80%的云南贡山县宏溢有色金属公司拥有贡山县嘎拉博铅锌矿开采权，锌矿储量为13.6万金属吨；拟投资开发（控股51%）的云南腾冲县大地山顶铅锌矿探明储量约15万金属吨，锌精矿产量约1万金属吨/年；持有比例为25%的永善金沙矿业公司拥有的大兴金沙铅锌矿山开采权；此外，公司还拥有的兰坪铜矿远景储量16.5万吨。而香格里拉县红坡矿业公司的矿山，具有对周边18.18平方公里地域的探矿权。全国唯一的矿、电、冶一体化的锌冶炼上市公司。罗平锌电利用自发电成本不足0.07元/度的优势，坚持矿、电、冶上下游一体化的发展思路。公司07、08年精矿自给率约15％，发电自用率约80％，一体化程度有所深化，能更好的抵御行业的波动。行业向好、产能扩张和成本降低，将促使公司业绩出现快速增长。我们预测06－08年的EPS分别为1.12元、1.86元和2.09元。
中冶集团：转型矿业开发，致力于上游矿产资源的获取，一种是直接收购，一种是租赁，一种是建设工程款抵矿权，目前由上市公司美利纸业000815。目前已经投产的矿山有：07年8月8日，位于阿根廷和黑河省的希拉格兰德铁矿正式投产，拥有70%的股权，拥有经营、管理生产权，年产350万吨，品位54.8%,全部销往海外；巴基斯坦的山大克铜矿，05年达产，10年采矿权，每年支付50万美金租赁费，年可生产1.5万吨铜，2006年在几内亚投资6.7亿美元控股85%的镍钴矿，年产3.2万吨镍，占全国进口量的一半，3000吨钴。杜达铅锌矿，05年投产，年处理能力66万吨，一期10万吨。锌业股份。年产33.3万吨锌，2006年4月收购西藏华亿矿业，西藏蒙亚阿铅锌矿拥有112.8平方公里的探矿权，计划增发14.37亿元收购该矿55%的股份。未获批复。有消息表明中冶集团有望并购锌业股份，整合锌资源上下游。
有色行业可能的并购设想
1、并购主体：中铝、中色、五矿、湖南有色、江西铜业、西部矿业
2、并购主线
铝行业 中铝以铝为主，形成云铜、中铝两个平台，中铝并购南山铝业、云铝、中浮，实现铝业帝国，控制国内的氧化铝和铝锭供应。
铜行业 以江铜为主体，并购铜都铜业及相关铜业资产，主要以国内铜业资产为主，云铜在中铝并购后，注入海外铜业矿山和铅锌矿，成为中铝海外铜和锌资产收购的平台。
铅锌行业 以中色为主，有色集团整体上市，注入海外有色矿山，置换出工程承包资产，收购央企在海外的有色资产，专职从事有色资源的开发和冶炼，主要从事海外有色资源的并购，是我国中色海外收购的主体。
钨行业 以湖南有色为主 整合中钨高新，注入钨业资产，实现整体上市。
西部矿业整合西部矿业资产和企业
五矿发展整合以有色贸易为主，拟收购000831，借道600058实现整体上市。
相关上市公司投资机会分析
中色股份 整体上市，大股东注入有色矿山，中铝第二可期待。
中小铝业成为并购对象，000831 000807 600219将成为并购对象。
湖南有色整合600961、000657 ，资产注入，实现整体上市
西部矿业（6001168）整合西部地区矿业资产，成为国内矿业巨头
五矿发展以铁矿为主，多金属并举
江西铜业将加快并购对象，定向增发，实现整体上市。
宏大股份（600331）将成为被收购对象，大型矿山不会长期落入民营企业手中，大型有色国企收购控股。
云铜（000878）可能被中铝吸收合并，或直接注入海外收购的铜业资产，单独上市。
