一、宏观经济分析及市场趋势判断
我们认为，中国走到现阶段，以投资拉动为经济增长主要动力的增长模式开始进入发展后期。依靠投资拉动、低成本劳动力竞争发展起来的大多数低端产业通过消耗大量自然和社会资源，完成了数量级上的市场占有率。在国内消费不足的情况下，世界市场成为中国产品大量倾销的场所。由此引发的贸易顺差，人民币升值和资源品价格上升等问题，在中国增长模式不改变的情况下长期存在。
二季度以来，经济由快向热的迹象日益明显。（城镇固定资产投资的同比增长25.9%，其中房地产行业开发投资增速高于固定投资增速约2.4%；贷款增速过快；CPI增速全年超3.3%以成定局，引发通货膨胀的担忧。）宏观调控的理由很充分，而调控的空间也越大。
本次调控的手段无非依然是收紧货币供给（加息、降低和取消利息税）、控制流动性（QDII，特别国债），调整产业增长结构性（环保节能，出口退税调整）。
因此，我们认为，宏观调控将成为今后很长一段时间内的常态。其目的主要是抑制流动性泛滥对实体经济的打击，同时对现有经济增长方式从政策上进行转向引导。其底线是促进经济长期持续增长能力，增加就业，稳定物价，保持国际收支平衡。对于市场来说，利空作用在短期（投资增速减缓、货币供应增速减缓、企业成本上升、盈利下降等），利多作用在长期（经济增长模式和结构性调整有利经济持续发展、行业集中度提高有利于龙头企业发展，抑制盲目投资有利于资源品价格稳定等）。
2、信心是推动牛市发展的决定性因素
2.1信心决定牛市
众所周知，市场上涨需要诸多支撑上涨的要素同时存在才能持续，而下跌往往只需要其中一个要素发生变化即可。而根据我们对南亚金融危机过程的观察，对牛市支撑要素的预期发生变化，会导致信心丧失，股市下跌。即股市下跌，并不一定是支撑要素已经发生根本性变化。
因此，我们认为，研究支撑要素的变化对于信心的影响，可以作为一个判断市场走势的先行指标。
2.2调控下的6大支撑要素分析
本轮牛市的6大支撑要素是：中国经济高速增长、流动性过剩、人民币升值、上市公司盈利增长、资产重组和体制转型。
宏观调控对上述6大要素的影响是各有不同，对于经济增速来说，即进行宏观调控，长期增长动力依然强劲；股市更希望有长期稳定的资金流入，就目前中国匮乏的投资渠道，控制基础货币基本对股市是无效的，长期效果释放就比较缓慢，杀伤力也就不大了，我们预期热钱依然会持续流入A股市场；人民币的加速升值目前还没有完全反应调控的影响（预计会有滞后反应），但是生值的趋势不会改变；企业盈利的水平逐步提高，更大程度上受益于城镇化进程、人均收入增加、国内人均财富积累和股市财富效应对消费的促进（期盼了多年的国内消费需求，伴随着良性通胀的出现，终于有所启动）；配合国家抓大放小的产业政策，资产重组会给市场带来新鲜血液；过去的“股改”是证券市场的一次体制性改革，未来的“大非”解禁可以看作是证券市场一次所有制的改革，任何一次的制度性革命都是利益重新分配的过程，同时也带来了投资机遇。因此，在整体支撑要素都没有发生根本变化的情况下，市场信心，目前应该只是短暂的“谨慎”，长期来看，越接近年底越接近人气重聚的时刻。
二、2007年下半年投资策略
1、牛市驱动力和行业投资机会
自上而下去寻找中国经济成长过程中行业性的投资机会，实际就是找寻到了牛市真正的驱动力所在。
1.1产业资本驱动
我们认为，中国从92年进入工业化发展进程，目前经历的是工业化成熟阶段，从目前的发展趋势推断，中国将于2010年左右进入工业化国家的行列。证券市场基本反映了由产业资本推动的制造业的发展过程，从长虹（96-97年）到中集（04-05年）到振华（05-06年）再到广船（06-07年），影射出的是产业的升级过程：从劳动力密集到资金密集到技术密集到最终的综合实力整体提升的过程，未来可能就是西飞（07-10？）。
中国良好的基础设施，廉价的劳动力和开放的态度，决定了中国在全球经济体中的地位短期无法替代。中国在重化工业的进程中，一批龙头企业将最先完成企业的原始积累成长为世界一流企业。而这一进程也将伴随着大量资源消耗，大宗商品、能源和原材料价格随中国需求不断攀升的情况。
跟随这一逻辑，制造业中港口起重机械、工程机械、铁路设备和机床行业得益于产能转移和制造业出口升级；航天、航空、卫星等军工制造企业得益于国家持续投入和行业高速增长；煤炭和有色等大宗商品，需求增加改变供给情况，推动价格上涨。钢材、建材和化工行业，则更得益于下游需求旺盛带来的传导顺畅局面。值得重点关注。
2.2金融资本驱动
在人民币升值、流动性过剩和良性通货膨胀驱动下，具有金融属性的行业以及符合消费增长方向的行业将具有更大的需求增长潜力，成为主要受益行业。
人民币升值和流动性过剩将导致证券市场和房地产泡沫。政府挤压房地产泡沫，资金向证券市场流动，流动性会导致证券市场持续繁荣。牛市中每一次资产重估的机会，都会表现在股指和成交量反复创出新高；当估值处于合理的范围，证券市场的结构性调整将以宽幅振荡的形式表现。因此，证券市场的繁荣和未来股值期货推出，无论在经纪业务、投行业务、自营业务以及创新类业务上都给上市的证券公司带来巨大收入和利润。应当密切关注证券服务业，这一牛市中成长性最好的行业。
人民币资产的升值；加息周期中利息收入的增加；股市走牛，权益类投资回报率的上升；保险业务的快速增长，个人险、交强险等高利润险种比例增加都使保险业上市公司长期投资的价值逐渐显现。
在牛市的中后期，交叉持股的投资控股类公司将享受泡沫叠加，受到市场的追捧。
相对于传统消费行业，医疗卫生行业作为消费新贵，更值得重点关注。建立全民基本医疗保障体系是2007年政府的工作重点，和谐社会的基础，大国消费的重要支出。加快推进医疗体制改革，持续性的国家财政投入，使医疗行业在2006年形成拐点，2007年开始利润爆发。对于其中的子行业，包括医疗器械、医疗流通领域和药品制造业都值得重点关注。
而房地产业是今年下半年唯一一个存在行业重估机会的热点。随着政府对房地产行业调控不断严厉，行业的利润边际有收窄趋势。但是，上市的房地产龙头企业反而能享受到行业集中度提高的发展机会。行业发展的模式可能就此改变，从以往主要依靠内在增长逐渐转变为主要依靠外延规模扩张为的模式，使房地产行业准金融的发展模式日趋完善。应此存在行业重估的机会。
综上所述，在金融资本驱动下的牛市行情中，房地产、金融服务行业、商业零售、医疗保健用品及服务类、家庭设备用品及服务类、住房相关的家具类和建筑装潢材料类、汽车等涉及金融或准金融的行业将存在更多投资机会。
2.3重大事件驱动
2008年奥运、天津滨海新区开发、环保节能、
2、下半年的投资方式
牛市进入中期，未来单边上涨的情况恐怕难以再出现。针对未来的行情特点，具体投资方式上也应该做出相应的调整。
价值投资重在择时，在未来市场估值越来越趋向合理的情况下，蓝筹股的估值长期会处于一个合理的箱体范围内，因此投资蓝筹以择时为重更能提高资金使用效率。
事件投资重在思变，关注事件驱动的投资机会，例如：过去的“股改”，未来的“大非”解禁，对大事件进行分析和研究，把握其中的投资机会。
题材投资重在添彩，不搏消息，不搏题材，从基本面去寻找投资机会，把资产重组、注入等题材只当做锦上添花而非雪中送炭。
成长投资重在长远，对成长性公司的选择应该从全球视野、宏观视野、全行业视野去挖掘公司由小变大、由内向外、由坏转优的投资性机会。前瞻性地投资未来。
总之，牛市走向中期，行业重估的机会不多。采用大浪淘沙的方法，自下而上去挖掘长期稳定增长而且价值被低估的公司是最适宜的投资方法。
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