在去杠杆、抑制市场投机性炒作的背景下,多数的机构投资者开始改变投资价值判断标准,从重视并购重组等自下而上的机会,抛弃题材,重新重视企业的业绩增长。一旦市场多数的投资者以业绩为纲,不再热衷于讲故事、重题材,因为一切以业绩增长为重,估值就变成企业股价上涨的硬约束,企业股价涨幅波段变得很小,市场的波动率下降很快。在监管政策收紧与货币政策滞后的背景下,出现阴跌,直到新的做多力量集聚,可以观察的指标三个,一个是估值到相对合理的水平,尤其是中小创业板个股;二是美联储加息尘埃落定;三是货币政策与财政政策再度加码,推升市场风险偏好回升。在这之前,市场可能依旧是存量博弈状态,短期趋势难寻。