西藏矿业(000762)：看好其铬产品业务，毛利率水平高 

 事件：西藏矿业2007 年销售铬铁矿石4.05 万吨、铬铁合金1.89 万吨，实现营业收入41,852.32 万元,同比增长33.37%；营业利润5,013.95 万元，同比降低5.65%，净利润5,638.10 万元，同比增加 32.24%。
　　点评：1、公司铬产品保持高毛利率水平，未来受益价格上涨。公司铬铁矿石07 年的毛利率为74.11％，铬盐产品毛利率为42.90％，均保持了06 年的高毛利水平。公司07 年铬铁矿石产量4.05万吨，而产能为5－7 万吨，铬铁矿石有增产潜力。公司拥有丰富的铬铁资源储量，产量提升的远景潜力巨大。08 年铬铁产品价格上涨趋势明显，公司将会明显受益。
　　2、子公司西藏扎布耶锂业公司亏损拖累业绩。被寄予厚望西藏扎布耶锂业公司营业收入17,657,176.45 元，主营利润-28,480,651.08 元，归属于母公司的净利润 -26,656,125.13元。公司主营产品碳酸锂的产量和价格下降是亏损的主要原因。受市场环境的影响，短期内碳酸锂售价将保持低位，但受气候影响的产量有望在08、09 年大幅增长，未来锂业子公司继续大幅亏损的可能性较低。我们也看好公司碳酸锂业务的长期发展前景。
　　3、铜产品将贡献更大额利润份额。公司拥有铜探明储量30 万吨、远景储量200 万吨。同时公司拥有自主研发的湿法铜冶炼生产技术与能力，未来发展铜产业的优势巨大。当前铜产量的提升受制于矿石开采能力。公司已经加大了对铜业公司的投入，未来铜产量有望稳步提升，铜产品的利润在公司总利润中将占据更大的份额。
　　4、公司给出了较高的08 年经营目标。公司计划08 年加大铬盐系列化工产品和铬铁合金产品的加工，加快碳酸锂、铜业务的发展，增加市场份额，稳定客户，努力提高经济效益。全年力争完成生产铬铁矿50,000 吨、铁合金 20,000 吨、 铬盐产品12,000 吨、 电解铜 760 吨、碳酸锂2,000 吨；硼镁矿 6,000 吨，实现营业收入4.7 亿元，对应的业务成本控制在2.73亿元。如果公司08 年的经营目标实现，公司的业绩将获得大幅提高。
　　5、巨大的资源优势使公司具有极强成长潜力。公司是西藏唯一一家矿产资源类上市公司，坐拥西藏得天独厚的资源优势，拥有中国最大的铬铁矿采选基地，铬铁矿储量占全国的40％；拥有扎布耶盐湖的巨大碳酸锂资源；公司还拥有较大的铜资源储量。其资源优势在a股上市公司中可谓独一无二。
　　6、当前公司发展主要受制于运输和资金问题。由于地处西藏，环境恶劣，产品运输受到影响。未来西藏至日喀则的铁路的建成将有助于运输问题的缓解。另外，公司规模较小，筹资能力有限，现在公司主要依靠滚动开发的模式发展。如果运输和资金问题获得解决，公司业绩将会获得爆发性增长。