风水轮流转，长期疲弱的日元近期很风光，对美元不仅破100心理大关，达到12年高位，兑欧元也是持续强势，反映借日元买其他投资项目的套息交易者纷纷平仓。
    还记得2007年8月全球次贷危机刚刚爆破，全球各国央行破天荒联合向市场紧急注入流动性，以挽救近于崩溃的货币市场，与此几乎同时发生的就是日元大幅升值，日元套利交易资金纷纷平仓以逃离风险之地。当时首先爆出的就是欧洲市场的流动性严重匮乏，结果日元兑欧元在一个月的时间内就飙升12%。日元对美元也不遑多让，一个月升值达10%左右。
    历史总是不断在告诉我们，资金是趋利避害的。在这次次贷风暴中，资金“避害”的特性表现得淋漓尽致。迄今为止，次贷危机造成的损失主要集中于投资银行，受害最大的一些机构包括美林、瑞银、花旗等国际知名投资银行，冲销资产总额约1500亿美元。标准普尔评级服务公司此前预计，次级房屋贷款资产减记总额可能达到2850亿美元，高于此前预期的2650亿美元。已经披露的大多数损失集中在美国金融机构，而欧洲金融机构在次贷问题上的损失，恐怕不会比美国好多少。当瑞银集团今年披露180亿美元的撇账之后，欧盟终于坐不住了，他们在14日结束的欧盟春季峰会后呼吁全球各大银行披露次贷损失。
    当投资者对美国和欧洲的金融资产都忧心万分的时候，全球资金会流往何处？与美元、欧元并称为三大世界通货的日元，可能很自然地将吸引投资者的注意力。去年8月，金融市场用实际行动在告诉我们，如果美国、欧洲都出问题，资金就会迅速流往日本，以避免受到牵连。事实也是如此，在这轮次贷危机之中，日本银行业不过遭受了100多亿美元的损失而已，相对来说，比美国和欧洲强很多。中国宏观经济学会秘书长、招商证券首席经济学家王建在与安邦分析师的交流过程中就指出，当前日本由于受到次贷危机的影响相对小得多，因此对资金的吸引力也相对大得多。如果未来一年全球经济都还走不出次贷阴影，还有一家接一家的金融机构出现更多资产减记或者破产的话，那么全球资金或者可能把日元推高到一个让人更难以想象的高度。
    对于中国而言，我们必须高度关注日元一旦持续升值可能带来的风险和机会。从目前全球日元套利交易资金的规模而言，日元升值促使套利交易资金平仓引起的撤资狂流，可能对一个又一个的市场造成巨大冲击。例如今年以来的日元升值，就开始对韩国市场造成显著影响。尽管在美元对全球货币都持续贬值，美国经济衰退等各种前提条件下，3月份上半月，韩元兑美元都在持续贬值。3月17日，韩元更是创1998年以来的最大跌幅，跌至逾两年来的最低价位。2008年以来，韩元兑美元已跌近8%，为亚洲17个主要经济体中，跌幅最大的货币。而此时，又恰逢日元对美元出现创纪录升幅，累计升幅达到14%左右。这么看，在最近的这2个多月的时间内，韩元兑日元贬值超过20%。显然，这对于日韩极为紧密的经贸关系而言，非常不利。为此韩国总统也不得不为自己的金融稳定发言，声明如若再大幅波动，将干预汇市。
    日元资金已开始对韩国的金融稳定造成威胁，分析师相信这还仅仅是冰山一角。有更多的日元套利交易资金，可能随时从任何一个市场抽逃，并引发这些市场的巨幅动荡。
    当然，在全球资金避险日本的过程中，也不是全无机会可言。王建就指出，全球资金配置到亚洲的过程中，有着快速经济增长的中国自然也将受到这些资金的青睐，关键就看中国如何利用。
    最终分析结论（final analysis conclusion）：
    我们认为资本对次贷危机的恐慌只要一天不结束，都将使得全球资金流向日本的数量继续大增，并推动日元进一步升值。未来日元突破历史高位达到60或者70的水平，我们也丝毫不用惊讶。重要的是，我们要高度警惕全球各地金融市场随时可能遭遇冲击的风险，也要把握好其中的机会。