理财咨询日报

2007年第122期[总第525期]

经纪业务总部                                         7月6日星期五

【中原视点】

基金多翻空   大盘下挫急

周四大盘出现了罕见的大幅低开后即掉头下行，毫无回补缺口的意图就展开了全天的急跌行情，并且以最低点3615点收盘，两地大盘均超过5%的下跌幅度。体现出市场人气低迷，在资金严重匮乏的状况下，引发了主流基金也开始多翻空的操作，使得大盘日K线排列呈缩量阴跌后再急跌的典型C浪杀跌走势，残酷的一幕还将继续上演。周线图表已经提前反映上周大盘一旦跌破10周平均线，将是对一年多上涨行情的周期调整，价、量、时、空四个基本要素将是把握中期调整的重要判断依据。

消息面:政策性关停小火电机组的负面影响，造成电力板块开盘即跌，其中有不少是基金的重仓股票，最终跌停的不在少数。大盘权重股中国石化、宝钢股份、中国联通、中国银行等纷纷走出平台整理形态的向下突破，引发了其他基金重仓股票的崩塌，体现出基金在获利丰厚的状况下，显示了其持股信心的松动，从而展开了大面积的重仓股票多翻空操作。由于基金多翻空意愿的加强，同时是处在初始下跌阶段，对于大盘指数将起到急促下跌的作用，所以，观望和等待是在空头市场所采取的最佳方法。

在证券市场投资或投机基本上都是依据大盘和股价的运行趋势做依据的，涨势不言顶而跌势也不言底，顺势而为是操作胜负的关键，而顶部和底部是市场走出来的，并且还会有一个构筑的过程，如今观察周线头部反转形态清晰可见，现在来判断底部还未时过早，下降的趋势正在延续，所以，保存好自己的资金实力，等待股价中期底部形态的出现，做好下一轮上涨行情的准备工作，才能够立于不败之地。(李民胜)

【今日关注】

QDII方案今起实施 近期大规模推出QDII业务的可能性不大

市场瞩目的《合资境内机构投资者境外证券投资管理试行办法》今日开始实施，有关部门今日起接收审批国内基金管理公司、证券公司设计的QDII（合资境内机构投资者）方案。

虽然不少基金公司都对QDII业务跃跃欲试，但近期大规模推出QDII业务的可能性不大。因为QDII业务并不像在国内推出开放式基金，投资海外市场的风险是不可控的；而且多数基金公司没有海外投资经验。对此，有关部门表示，在方案设计、人员配备、交易系统、风险控制等各个环节都准备充分以后才有可能批准实施QDII业务。目前，一些基金公司尚处于方案设计阶段。

但基金业人士深信，QDII业务必将与国内业务并驾齐驱。在与中国证监会签署双边监管合作谅解备忘录的国家或地区的证券市场，QDII投资产品包括挂牌交易的股票、债券、存托凭证、房地产信托凭证、公募基金、结构性投资产品、金融衍生品等，投资于这些与A股相关性不高的市场产品，有助于为投资者大幅度分散风险。另外，开展QDII业务使得国内基金公司、券商大规模开展全球资产管理业务，参与国际竞争成为可能。 （中国证券报）

【行业评级】

电信行业2007 年中期策略报告：全球3G 网络建设－华为中兴有望领航

从全球来看，前十大电信运营商中有七家3G 标准选择上采用了WCDMA 。WCDMA 设备近年来增长速度最快，也是国际主流电信设备制造商竞争最激烈的市场。虽然从合同额来看爱立信和诺基亚/西门子仍然是WCDMA 的主要供应商，但上升最快的应该是华为，中兴通讯的表现也令人瞩目。

在可预见的未来，CDMA1X 仍将在3G 技术中保持价格优势，为全球偏远地区及农村市场提供服务。而在北美地区，对C 网设备的需求主要表现为网络向EV-DO Rev.A 升级。从合同额来看，目前处于市场垄断地位的仍然是朗讯。但从合同数来看，异军突起的无疑是中兴与华为。

代表自主知识产权的TD 标准从提出到成功商用，具有重要政治意义。在中移动首次TD 招标中，中兴以技术及商务两项第一获得近50％份额，这也是其多年努力的最终回报。大唐系为36.68％，而鼎桥仅得到13.82％。

宽带的无线化无疑是技术发展的另一个方向，由Intel 主导的WiMAX 极有可能成为新3G 标准。面对新的机会，中兴和华为当然不会放过。中兴是WiMAX论坛14 家董事会成员之一，而华为也是高级会员。有专家甚至认为：“中兴与华为在WiMAX 的专利比大唐在TD 里面的核心技术还多”。

华为是中国人的骄傲，已成功进入国际一流电信设备商的方阵。中兴通讯作为TD 和CDMA 两种标准的领军人，国内3G 网络建设对其贡献的利润将超过20 亿，而海外3G 业务更是其高速成长的重要驱动力。

风险提示：在海外市场的拓展上，低价是个有力武器，但可能会导致收入增幅远高于净利润。TurnKey 工程回款周期较长，公司的现金流也会有些压力。

投资建议：无线及终端业务是中兴通讯增长的主要驱动力。无论3G 还是2G，中兴都有涉及；无论国内还是海外，中兴都极有潜力。维持“强烈推荐－A”评级。

【重点上市公司评级】

振华港机（600320）给于“同步大势”评级

提升盈利预测。由于公司公告获得了一个新的订单，因此我们将对上海振华港机的08年盈利预测提升2.2%，09年盈利预测提升2.4%。我们维持对其A股同步大市的评级和对B股优于大市的评级。但是我们将A股目标价由19.25元提升至20.15元，B股目标价由2.2美元提升至2.35美元。

获得迪拜港务局的新订单。振华港机公告从迪拜港务局获得了2亿美元的新订单，为其提供15台双40尺岸边集装箱起重机和32台轨道吊。公司将在08-09年出货。考虑到新订单的盈利贡献后，我们将08年的盈利预测由27.6亿元人民币提升了2.2%至28.2亿元人民币，09年的盈利预测由34.1亿元人民币提升2.4%至34.9亿元人民币。

振华港机A股估值充分，但B股仍具吸引力。鉴于振华港机A股股价已达到29.1倍07年预测市盈率，处于全球同业估值区间的上端，我们认为估值已充分。但是，其B股股价为22.5倍07年预测市盈率，较同业平均水平仍有折让，仍具吸引力，07年预测平均净资产收益率和已运用资本收益率分别为32.6% 和22.8%。