? 作者:程超泽

过去几周，中国股市终于有了一波像样的下跌,我们不禁要问，国际国内的宏观经济形势真的发生了逆转？2010年四季度的股市行情，到底是技术性的超跌反弹还是新一轮牛市的开篇？

我认为,这次市场调整，是国际、国内双重因素叠加的结果：

一方面，国际市场上炒作美国二次量化宽松，美元的非理性下跌过度，造成外汇、大宗商品市场的获利回吐，传导到国内；另一方面，国内加息预期也给市场带来了观望情绪，市场看不清楚央行的货币政策是针对食品价格，还是针对初现过热的宏观经济。

相对于国际金融市场，国内的形势相对复杂一些。最新的工业增加值和用电量同比数据显示经济“软着陆”，而铁路运量、煤炭价格等所揭示的，则是宏观过热的趋势。央行在10月份宏观数据公布后，在控制通胀和人民币升值预期的目标选择之间，没有二次加息，而是“投石问路”般采取了提高存款准备金率的权宜之计。

但综上分析，我们却看不到股市要从此掉头向下的理由，因为助推本轮股市上涨的三大基本要素并没有逆转：

第一，国际资本继续抢滩中国，欧美经济体的复苏越是扑朔迷离，这些理智的资金越会青睐新兴市场经济，而中国则是首选地。

第二，“储蓄搬家”为背景的资金依然充足，经典的数据就是A股新开户数大增，在趋势上已经出现逆转。随着对房地产投机、农产品投机的打压，而资本又是更多的国内逐利的，需要宣泄渠道，而股市正是这种逐利宣泄的最佳选择。

第三，中国宏观经济形势充满变数，但未来一两年内A股市场仍有大量业绩稳定增长的上市公司，国家自上而下的增长方式转变、消费升级、社会保障体系建设、节能减排等政策，将使很多上市公司实实在在得到业绩体现。

结论是，我依然看多未来三到六个月的A股市场。如果世界和中国经济嗣后有越益转好的趋势，我们不排除，迄自2010年9月的股市多头行情有可能演变成一个长度2-3年的大牛市。