老股民声明：这里是深度套牢者抱团取暖的地方。由于我本人的失误，致使很多老朋友进入深度套牢的尴尬。所以，从去年十一月份开始，我只对因我而套进去的人及在这里的老朋友们说，和他人一概没关系，我的思维仅限于此。

老股民特别说明：本人以及这里的老朋友们满仓持有、深度套牢于银行股。我的所有涂鸦纯属自娱自乐与寻求心理安慰的结果。

老股民提醒：本博特点以价值投资为主题，没能力高抛低吸，也没能力把握波段，投资收益的对标只是指数的增长率，目标是长期战胜指数。所以，可能并不适合你。

风险提示：请持有银行股或想买进银行股投资的朋友们注意我这个风险提示，具体请查阅拙作《关于银行股投资风险问题（上、下）》2009-9-3，及挂在主页上的《银行股卖出问题》2009-9-8。

09级股民或新来的朋友：请首先认真阅读上面的提示！谢谢！

民生银行三季度业绩初探

——符合我乐观的毛估估

民生银行三季度财务报告显示，民生银行实现净利润102.13亿元，同比增长18.24%，其中分季度同比增长9.34%，环比减少41.76%。实现每股净利润0.543元，其中第三季度实现每股净利润0.151元。相对于大多数市场人士来说，这是个相当不错的业绩，但低于我的毛估估。

同时，我注意到民生银行应付员工薪酬科目下面，第三季度比上半年末增加了8.40亿元（上半年末应付员工薪酬21.03亿元，第三季度末29.43亿元）。这究竟是为了平滑业绩（按正常情况，民生今年的业绩增长率将达到50%以上，但明年是不可能达到这个增长率的）还是真实的计提应付？考虑到这个因素，民生银行第三季度的经营业绩完全符合我的毛估估，相当漂亮。

按照目前的情况综合性乐观判断，民生银行在H股发行摊薄以后，今年的每股净利润大概在0.60元左右。2010年将有20%以上的增长，价值低估！

总资产14029亿元，比上年末增长33.06%，分季度减少0.50%。

存款余额10995亿元，比上年末增加39.92%，分季度增加2.25%。

贷款余额8935亿元，比上年末增加35.72%，分季度减少1.15%。

实现利润134.73亿元，同比增长13.70%，其中分季度同比增长5.23%，环比减少38.07%。

2009年8月25日我采用新的预测模型做了个民生的三季度毛估估，民生今天出来了，实现利润低于我的预测，现在我就逐项对比一下看看，看看问题在哪里？

预测总资产14500亿元，实际完成14029亿元，减少了471亿元，

预测贷款余额9300亿元，实际完成8935亿元，减少了365亿元。这是由于资本金新政的影响，我本来在九月份看见了民生银行的贷款下降以后，准备降低这个预测数据的，但后来还是偷懒了。估计这是业绩低于预测的原因之一。

预测存款余额11000亿元，实际完成10995亿元。这个基本上没什么误差。

第三季度预测利息净收入85.98亿元，实际完成87.40亿元，超过我的预测，说明贷款余额的降低不是业绩减少的原因。

第三季度预测非息净收入14.00亿元，实际完成13.43亿元，基本上差不多。

预测其他收入负1亿元，实际完成1.07亿元，超过我的预测。

预测主营收入98.98亿元，实际完成101.01亿元，超过我的预测。

预测管理费40亿元，实际支出49.13亿元，超过我的预测整整9个亿，看来这是业绩低于预测的主要原因。

说实话，第三季度的管理费为什么这么高，我不知道原因，民生银行上半年的管理费只有71亿元，基本上每个季度就是35亿元，我认为第三季度增加5个亿的管理费应该够了，但实际上还是不够，并大大超过。其实，这就是我对于民生银行的不满之处，因为他的成本控制实在是不敢恭维。我预测民生银行第四季度的管理费用是48亿元，但在第三季度就已经超过了，厉害的成本。

预测减值拨备金7亿元，实际计提5.32亿元，低于预测1.7亿元。

预测利润总额45.25亿元，实际完成38.87亿元，低于预测6.38亿元。考虑到管理费用的增加支出9个亿，利息净收入增加1.5个亿，其他收入的增加2个亿，那么就差不多了。

预测所得税率24%，第三季度实际所得税率是27.09%，这个所得税率的高于25%显示，民生银行的员工费用超标了，所以导致其中的一部分薪酬税后支付。奶奶的。

预测净利润34.39亿元，实际完成28.39亿元，低于预测6亿元，基本上就是增加的员工费用及所得税率所导致。

说明我这个新的预测模型基本上还是可以的，至于说管理费用及减值拨备金的预测实在是无法准确预测的原因。所以，我对于我这个预测是满意的，因为在八九不离十的范围以内。

同时，我注意到民生银行应付员工薪酬科目下面，第三季度比上半年末增加了8.40亿元（上半年末应付员工薪酬21.03亿元，第三季度末29.43亿元）。这究竟是为了平滑业绩（按正常情况，民生今年的业绩增长率将达到50%以上，但明年是不可能达到这个增长率的）还是真实的计提应付？考虑到这个因素，民生银行第三季度的经营业绩完全符合我的毛估估，相当漂亮。

假如确实如此，那么我所预测的第三季度管理费用40亿元就差不多了。

附件：民生银行09年第三季度利润毛估估2009年8月25日

今天没有银行股公布财务报表，那么就懒惰了，原则上不去看其他的东东了。考虑到今天银行股的大幅度下跌，考虑到朋友们的担惊受怕，考虑到民生并没有少跌，今天我就用个新方法来预测一下民生的第三季度经营业绩，看看究竟未来有没有问题？

我用我传统的预测方法，基本上得出的结果是下半年的每股净利润在0.30元左右，也就是说，今年全年的每股净利润在0.69元左右，目前的动态市盈率在10倍左右（这是05年下半年的市场估值），应该说没什么可怕了的。一般来说，就算是银行股大幅度下跌，但回到08年第四季度的5倍动态市盈率的概率还是不大的。

今天，我突然想用个新的模型来毛估估一下银行股的经营业绩，因为还没有用过，所以我也没什么把握。今天的公开这个数据，是为了大家可以到三季度财务报表公布以后进行监督，使我进一步完善这个预测模型。

今天我就不公开这个是什么方法了，到时候假如是“八九不离十”的，那么我就公开吧。

对于第三季度民生的新毛估估结果是：

利息净收入86亿元，非息净收入14亿元，其他收入亏损1亿元，主营收入99亿元，管理费用40亿元，坏帐拨备7亿元，利润45亿元，净利润34亿元，拨备前利润52亿元。每股净利润0.18元。假如民生真的如这个结果，那么对于那些专业人士绝对是个惊喜！因为这个第三季度的经营业绩几乎是差不多他们对于整个下半年的业绩预测。对于我来说却是稀松平常，就是那么一回事嘛。