老股民声明：这里是深度套牢者抱团取暖的地方。由于我本人的失误，致使很多老朋友进入深度套牢的尴尬。所以，从去年十一月份开始，我只对因我而套进去的人及在这里的老朋友们说，和他人一概没关系，我的思维仅限于此。
老股民特别说明：本人以及这里的老朋友们满仓持有、深度套牢于银行股。我的所有涂鸦纯属自娱自乐与寻求心理安慰的结果。
老股民提醒：本博特点以价值投资为主题，没能力高抛低吸，也没能力把握波段，投资收益的对标只是指数的增长率，目标是长期战胜指数。所以，可能并不适合你。
风险提示：请持有银行股或想买进银行股投资的朋友们注意我这个风险提示，具体请查阅拙作《关于银行股投资风险问题（上、下）》
老股民特别提示：因我目前重仓民生银行，大家应考虑到其中或有可能的不能客观分析因素。另外，我是个乐观主义者，请朋友们正确对待我的乐观主义。
银行股近阶段比较强势，银行股是权重股，是大小非的重灾区，走势比较孬种，容易反复无常，不适合喜欢赚快钱的人们，喜欢短线的人们买进请谨慎！
假如你买进而赚了，那么你自个儿乐吧，不用给我钱或者说分享其快乐，因为是你自己的判断是你的功劳，和我没什么关系。
假如不幸，你买进以后下跌了，你也只能自个儿负责；希望你不要为此而过来骂人，因为这将显示出你的不幸。
09级股民或新来的朋友：请首先认真阅读上面的提示！谢谢！
民生银行未来业绩分析报告
———存贷利差法
提要
按照存贷利差法毛估估预测，民生银行2009年实现净利润134亿元或同比增长70%，2010年实现净利润165亿元或同比增长22.34%，2011年实现净利润212亿元或同比增长28.88%。未来三年实现每股净利润0.594元、0.727元与0.937元。未来三年年均增长39.06%。
考虑到2009年的增长率太高，不排除管理层在今年进行利润平滑，降低今年增长率，提高未来两年的成长性。
银行股市场估值低于其他行业，民生银行市场估值低于同行业。
考虑到未来的加息，对于未来五年年均增长不低于25%的民生银行来说，民生银行价值低估！值得持有！
为了保护眼睛，为了懒惰，为了节省篇幅，对于目前以及未来的宏观经济，对于民生银行的整体状态我就不进行怎么怎么的分析了，反正以前也说的够多了，还是就直奔主题吧。
考虑到民生银行利息净收入的主要来源是贷款利差，其其他的资金业务基本上没什么利息净收入。所以，对于民生银行，我采用相对简单的存贷利差法计算利息净收入。
一，预测市场环境基础
1，国民经济健康发展，GDP增长7%以上，CPI上涨3%以内。
2，有关方面不实施利率市场化竞争措施。
3，有关方面不实施向实体企业倾斜的利率政策。
4，管理层不出现重大变动，不出现重大投资失误行为。
注：以上四条是本预测的关键性基础，任一条件发生变化，该预测结果就不能成立。同时，对于我们持有银行股的朋友们来说，以上除第一条需另外判断以外，任一条件的出现就应该考虑卖出！
二，预测经营数据基础
1，采用存贷利差法计算利息净收入。存贷利差=利息净收入/日均贷款余额。
2，考虑到民生的非息收入还没有形成稳定的渠道，预测非息净收入增长基本上同步于贷款增长率。
3，预测业务管理费用增长基本上同步于贷款增长幅度，费用收入比基本持平、略有下降。
4，减值拨备金计提不低于新增贷款额的1%，预测按2%计提。
5，新增贷款年增长23%。
6，选择今年第三季度存贷利差为基准点（毛估估3.88%），考虑到2010年募集资本的增加（约产生10个多亿的利息收入），2010年的存贷利差为4.10%，提高22个基点。2011年的存贷利差为4.20%，提高10个基点。
7，仅考虑0.54%以内的加息幅度。
8，资产质量正常，新增贷款不良贷款生成率1%左右，不超过2%。
附表：民生银行未来三年毛估估
2008年 | 上半年 | 三季度 | 2009年 | 2010年 | 2011年 | 10年增长 | 11年增长 | |
总股本 | 188.23 | 188.23 | 188.23 | 226.41 | 226.41 | 226.41 | ||
贷款总额 | 6584 | 9039 | 8935 | 9400 | 11562 | 14221 | 23.00% | 23.00% |
日均余额 | 5912 | 7142 | 9000 | 8200 | 10600 | 13000 | 29.27% | 22.64% |
贷款利差率 | 5.14% | 3.91% | 3.88% | 3.86% | 4.10% | 4.20% | 6.32% | 2.34% |
利息净收入 | 303.80 | 139.50 | 87.40 | 316.27 | 435.00 | 546.00 | 37.54% | 25.52% |
非息净收入 | 44.61 | 22.98 | 12.54 | 49.62 | 61.00 | 75.00 | 22.93% | 22.95% |
其他收入 | 1.76 | 50.00 | 1.07 | 52.07 | 2.00 | 3.00 | -96.16% | 50.00% |
主营收入 | 350.17 | 212.48 | 101.01 | 417.96 | 498.00 | 624.00 | 19.15% | 25.30% |
营业税金 | 29.16 | 12.66 | 7.57 | 28.12 | 33.51 | 41.98 | 19.15% | 25.30% |
业务管理费 | 149.01 | 71.12 | 49.13 | 168.25 | 205.00 | 250.00 | 21.84% | 21.95% |
减值拨备金 | 65.18 | 28.51 | 5.32 | 39.83 | 43.00 | 53.00 | 7.96% | 23.26% |
利润总额 | 104.88 | 95.86 | 38.87 | 177.31 | 216.49 | 279.02 | 22.10% | 28.88% |
所得税 | 25.95 | 22.07 | 10.53 | 42.82 | 51.96 | 66.96 | 21.34% | 28.88% |
净利润 | 78.85 | 73.74 | 28.39 | 134.49 | 164.54 | 212.05 | 22.34% | 28.88% |
所得税率 | 24.7% | 23.0% | 27.1% | 24.2% | 24.0% | 24.0% | -0.62% | 0.00% |
拨备前利润 | 170.06 | 124.37 | 44.19 | 217.14 | 259.49 | 332.02 | 19.51% | 27.95% |
拨备利润比 | 62.15% | 29.74% | 13.69% | 22.46% | 19.86% | 19.00% | -11.57% | -4.36% |
费用收入比 | 42.55% | 33.47% | 48.64% | 40.25% | 41.16% | 40.06% | 2.27% | -2.67% |
信用成本 | 0.99% | 0.42% | 0.37% | 0.37% | ||||
每股净利润 | 0.419 | 0.392 | 0.151 | 0.594 | 0.727 | 0.937 | 22.34% | 28.88% |
价值投资区 | 7.00 | 8.00 | 9.00 | 10.00 | 13.00 | 17.00 | 30.00% | 30.77% |
动态市盈率 | 16.71 | 10.21 | 14.92 | 16.83 | 17.89 | 18.15 | 6.26% | 1.47% |
市价总值 | 1318 | 1506 | 1694 | 2264 | 2943 | 3849 |
注：价值投资区显示的是股票价格，在这个价格以内为值得买进、持有的投资区域。假如在未来的三年，市场估值超过25倍以上市盈率则为卖出区域，投机性买进除外。
三，该预测可行性分析
1，新增贷款分析。今年的信贷总量大概在40万亿左右，按照4万亿投资的后续需求，明年的新增贷款约在7万亿或17.5%左右，考虑到属于中小银行的民生，其新增贷款适当的超过市场整体应该没问题。所以，我觉得这个23%的新增贷款是合理的。
2，在资本金新政的约束下，在香港融资以后，毛估估民生未来三年的新增贷款可以达到不低于25%或者说以上。
3，民生高层私下透露，2011年的总资产达到21000亿元，据三季度数据，未来两年的年均增长为22.47%，符合这个增长率。
4，民生高层私下透露，2011年的净利润将达到200-250亿元，我这里预测是212亿元，基本上在中间数。
5，考虑到目前民生利率下浮的贷款比重仍在60%以上，考虑到民生对于“商贷通”及中小企业贷款的重视，这个微幅上升的存贷利差应该没问题。
6，考虑到未来宏观经济的健康发展，这个不良贷款生成率不超过2%应该没问题。预测新增贷款的坏帐拔备计提2%应该差不多够了的。
7，对于此预测，我唯一心中没底的是民生的成本管理，怕管理费超标。但我想，在实现了事业部改革以后的民生，总不至于反而提高成本收入比吧。
四，或有事项分析
随着宏观经济的健康发展，未来将进入加息时代，我们该密切注意加息的结构性调整，有可能提高利差，有可能缩小利差。相对来说，存贷利差的波动对于经营业绩的影响最大。
五，结论
银行股市场估值低于其他行业，民生银行市场估值低于同行业。
考虑到未来的加息，对于未来五年年均增长不低于25%的民生银行来说，民生银行价值低估！值得持有！
意见与建议
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