浦发银行前三季度实现净利润102.91亿元，全面摊薄实现每股净利润1.165元；同比增长4.54%。其中第三季度实现净利润35.10亿元，同比增长1.18%，季度环比下降8.12%，实现全面摊薄每股净利润0.398元。低于我预期。

 

我看了一下以前的毛估估，利息净收入、非息收入、投资等其他收入基本上符合预期。问题在于第三季度的管理费上面。浦发银行上半年的管理费用是42.62亿元，第三季度竟然达到42.52亿元，季度环比提高了86%，几乎是与上半年一模一样，厉害的。同时，三季度的应付薪酬达到68.58亿元，相比上半年增加11.78亿元或20.74%，应该说就是这个导致第三季度净利润环比下降。

 

浦发银行第三季度的贷款余额减少351亿元或减少3.74%，我估计这是为了满足资本充足率的一个措施。按照这个趋势，管理层有可能试图在年末调整至资本充足率达标（7%的核心资本充足率），然后就可以发行混合债来补充资本金。

 

浦发银行的资产质量没问题，不良贷款余额基本上与上半年持平，第三季度资产减值准备基本上没计提，减值准备余额减少约4个亿，一般情况下意味着第三季度核销了约4个亿的不良贷款，同时也意味着在第三季度增加了不良贷款4个亿左右。目前不良贷款余额84.03亿元，不良贷款率0.93%；减值准备余额178.85亿元，拨备覆盖率212.85%；贷款总额拨备覆盖率1.98%，在正常的范围以内。贷款总额拨备覆盖率高于民生银行，高于中信银行、交通银行。

 

有心的朋友们可能还记得，我曾经说过，对于今年浦发的业绩我无法毛估估，问题就在于这个管理费用的提取吃不准。

 

也就是说，对于浦发银行三季度经营业绩低于预期的原因就是这个管理费用的波动，利润的调整太厉害、太明显了。在具体的经营业绩方面，也就是三季度的主营收入方面，完全符合我的预期，误差度在2%左右。

 

鉴于浦发银行管理费用、坏帐拔备计提的不确定性，不作具体的年度净利润毛估估。

 

结论：浦发银行市场价值低估！高于民生银行，与招商银行、兴业银行难分伯仲。实验帐户持有的浦发银行择机调换，组合帐户继续持有一部分。