老股民声明：这里是深度套牢者抱团取暖的地方。由于我本人的失误，致使很多老朋友进入深度套牢的尴尬。所以，从去年十一月份开始，我只对因我而套进去的人及在这里的老朋友们说，和他人一概没关系，我的思维仅限于此。

老股民特别说明：本人以及这里的老朋友们满仓持有、深度套牢于银行股。我的所有涂鸦纯属自娱自乐与寻求心理安慰的结果。

老股民提醒：本博特点以价值投资为主题，没能力高抛低吸，也没能力把握波段，投资收益的对标只是指数的增长率，目标是长期战胜指数。所以，可能并不适合你。

风险提示：请持有银行股或想买进银行股投资的朋友们注意我这个风险提示，具体请查阅拙作《关于银行股投资风险问题（上、下）》2009-9-3，及挂在主页上的《银行股卖出问题》2009-9-8。

09级股民或新来的朋友：请首先认真阅读上面的提示！谢谢！

招商银行三季度业绩初探

连续的高强度看报表，看得我眼花缭乱，都产生审美疲劳了，看起来银行股都差不多，简直就是同一个工厂的几个车间。对于市场估值的高低，大家看看系统上的市盈率就可以了。

招商银行前三季度实现净利润130.78亿元，每股净利润0.684元，同比下降31.16%；

第三季度实现净利润48.16亿元，每股净利润0.252亿元，季度同比下降16.32%，季度环比增长18.80%。高于我的毛估估，高于的原因是坏帐拔备的减少，其他方面基本符合我的毛估估。

我注意到招商银行第三季度的利息净收入季度环比增长达到13.59%，相对于日均贷款来看，招商银行在第三季度的利差有所提高，我估计第四季度将进一步提高利差。

下面的来自于招商银行财务报告：

截至报告期末，本集团资产总额为20,169.01亿元，比年初增长28.32％；负债总额为19,293.96 亿元，比年初增长29.31％。贷款及垫款总额为11,697.65亿元，比年初增长33.78%。客户存款总额为15,834.94亿元，比年初增长26.61%。

2009年1－9月，本集团实现净利润130.78亿元，比去年同期下降31.16%；实现营业收入378.32亿元，其中，净利息收入290.07亿元，同比下降18.97%，下降的主要原因是受央行持续降息影响，净利息收益率降幅较大，2009年1-9月净利息收益率为2.21%。净利息收入在营业收入中的占比为76.67%；手续费及佣金净收入61.78亿元，同比上升5.46%，手续费及佣金净收入占营业收入16.33%；其他净收入26.47亿元，较去年同期增长17.81亿元，主要是公允价值变动净收益、汇兑收益和投资净收益有较大幅度的增加。

截至报告期末，本集团不良贷款总额为97.33亿元，比年初增加0.56亿元；不良贷款率为0.83%，比年初下降0.28个百分点；不良贷款拨备覆盖率245.10%，比年初增加21.81个百分点。

截至报告期末，本集团资本充足率为10.54％，比年初下降0.80个百分点；核心资本充足率为6.61％，比年初增加0.05个百分点。

截至 2009 年9 月30 日，永隆集团(即永隆银行及其附属公司)总资产为1,195.10 亿港元，净资产为111.92 亿港元，资本充足率为13.78%。

于 2009 年1-9 月期间内，永隆集团录得未经审核之合并税后净利6.89 亿港元，比上年同期增加7.82 亿港元。

（截至2009年6月30日止期间，永隆集团录得未经审核之综合税后溢利港币4.58亿元，比上年同期增长30.7%。）

截至 2009 年9 月30 日，永隆集团总存款(包括结构性存款)为924.98 亿港元，较2008 年末增长11.18%。总贷款(不包括商业票据)513.12 亿港元，较2008 年末增长18.32%；不良贷款余额3.82 亿港元，不良贷款率0.74%，整体贷款质量保持良好。

※永隆集团的经营比较稳定。

唉！招商银行的这一笔买卖实在是得不偿失，消耗了300个亿的资本金，付出了每年十几个亿的利息，永隆集团的利润还不足于支付利息。

当然，这是一笔一次性的亏本买卖，不会对以后的经营业绩产生副作用。因为今年的经营业绩已经包含了这个部分，包含了这个不利因素，明年的增长就是在这个低的基础上增长的。

虽然看起来招商银行的市场估值相对比较高一点，但相对于其强大的竞争力，这一点溢价还是没问题，也是应该的。所以，我对于招商银行的结论同样的是：价值低估！

对于招商银行，我还是维持以前的观点，假如我国进入加息周期，假如继续维持目前的溢价比率，招商银行是银行股首选。这一点溢价，通过两年的相对增长就可以弥补。

对了，还有个兴业银行，兴业银行的经营业绩同样的漂亮，目前的市场估值都差不多，也是价值低估！因为兴业银行的资本充足率高于浦发银行，所以兴业银行的市场估值稍显高一点是合情合理的。我当初卖出兴业银行就是因为没重视这个资本充足率的影响，所以就吃亏了的。