发表于 2019-04-26 18:00:34 股吧网页版
漫谈金融类资产管理公司

漫谈金融类资产管理公司2016-11-20

内容提要:不良资产处置行业,归类于服务业,金融子行业,轻资产经营行业。企业经营的核心能力在于不良资产包估价能力与价值发现能力及资产处置(变现)能力。这是个新兴行业,是万亿级的蓝海市场,前途广阔且基本无竞争,几乎没有天花板。在经营风险上与银行恰恰相反,具有风险前置,收益滞后,容易“做”账面利润特征。在经营业绩上应重点关注经营性现金流,重视利润与自由现金流的匹配程度。


结论:对金融类资管公司来说,不良贷款处置有个特殊现象,充分体现出“时间就是金钱”的加速度原则,处置效率越高即处置速度越快,将形成处置成本越低,不良资产现金回收率越高,不良资产处置回报率越高,资本回报率越高的特征。所以,处置人员的积极性就显得更为重要。


一,行业属性

资产管理公司(AMC)行业,在我国属于前景广阔的新兴行业。我国资产管理公司分二类,一类进行一般性资产管理业务的资产管理公司,没有金融机构许可证,这一类资管公司很多。另一类是专门处置金融机构不良资产的金融类资产管理公司,持有银监会核发的金融许可证,即金融AMC。


目前,民间资金进入争夺地方性金融类资产管理公司(金融AMC)牌照的热潮,名额(一省一家)有限,竞争相当激烈。有了金融AMC牌照,就有了接收银行不良资产一级批发商资格。没有这一牌照,那么只能在其中分一杯羹,相对来说,少了很多主动权与定价权。


据财政部、银监会2012年初联合印发的《金融企业不良资产批量转让管理方法》文件显示:银行业金融机构10户以上不良资产处置(批量批发)的一级市场,只能针对特殊主体(金融AMC)转让;而10户以下的不良资产处置(非批量)可以向社会投资者(一般AMC)转让。所以,即使没有银监会核发金融AMC牌照的资管公司,也同样可以从事银行业金融机构不良资产处置业务。


资产管理行业属于金融服务业,归类于金融子行业,具有轻资产经营特征。相关专业人才储备是公司核心要素或者说第一生产力。


二,行业概况

上世纪末,东南亚金融危机后,政府以四大国有银行为基础,成立四大金融类资产管理公司,接收、剥离四大银行不良资产。目前正常运转,也是我国不良资产处置除银行外的主力军。


鉴于四大资管公司处置力度的不尽人意,有关方面为加快处置银行不良资产,于2012年1月18日,财政部、银监会联合发文,允许各省市成立一家资产管理公司,给予金融AMC牌照,引入地方政府弥补区域性中小银行不良资产处置的空缺。


目前,据21世纪经济报道杨晓宴介绍:“今年地方金融AMC牌照热持续升温,算上省级和地市级AMC,已经超过30家。”


“和不良处置业内人士交流,一种观点给笔者留下了深刻的印象:其实真正活跃在业务一线的省级AMC仍是少数,且主要从事代持通道业务,并没有给行业带来太多变化。“省级AMC成立之后,先买一栋楼,车子配一配,职务安排一下,半年过去了,接下来全国其他地方AMC学习一下,每个月一家,一整年过去了,业务基本没动。”或为真实写照。”


其深层次原因在于地方政府缺乏(不良资产处置)专业人才,抱着“多做多错不做不错”的心理状态,导致大多地方政府成立的资管公司无所作为,在资管公司成立拿到牌照走过场以后就不了了之。


为此,银监会再次发文,允许各省市成立第二家(二胎政策)金融资管公司,引入民间资金,加快银行不良资产处置。如此,引燃民间资金申请金融AMC牌照热情,不断传来地方性第二张金融AMC牌照信息。上市公司海德股份就是其中之一,目前传说中的吉艾科技应该也是冲着这个来的。其实,这行业争夺牌照看似热闹,但实际上更多的是“跑马圈地”而已,专业人才实在缺乏。


从另一方面看,由于目前介入的资管公司比较多,在社会上估价专业人才严重不足的环境下,银行占据有利地位,资管公司为了这一块“肥肉”不惜提高报价,形成局部(非批量)无序竞争,导致不良资产包价格上涨。嗯,这是银行求之不得的环境,把资产包做小一点,可以卖个好价格。这就凸显出金融AMC的重要性。


就现行政策,金融AMC牌照全国不超过70家(与信托公司牌照数量差不多),目前大概在40家左右,剩下的名额在竞争中产生。由于种种原因,就真正开展不良资产处置的金融资管公司来说,我估计不超过40家,更多的是“挂羊头卖狗肉”,或提供银行不良资产出表通道。对于我国来说,不良资产处置业务是一片万亿级的蓝海市场,前途广阔且基本无竞争,这是个几乎没有天花板的新兴行业。“天高任鸟飞,海阔凭鱼跃”,只要你有这个能力。


三,市场概况

据银监会披露,今年三季度末商业银行不良资产总量达到1.494万亿,商业银行不良贷款率1.76%;全部存款类金融机构不良贷款余额我估计在2万亿左右,不良率2%左右;还有面广量大的非金融机构不良资产需要专业性处置,在产业升级、结构调整的环境下,我估计这一块也有着数万亿规模。不良资产是个相当宽泛的概念,不仅仅是银行的不良贷款,还有违约的企业债,有违约的信托产品,有破产清算企业的固定资产,有房地产业的烂尾楼等等。


按发达国家长期历史数据看,银行业每年产生的不良贷款比率大概在0.8%左右。据央行披露,截止10月末,金融机构人民币贷款余额104.77万亿;意味着仅银行每年平均新增不良资产8000亿以上。目前我国金融资管公司的处置能力远不能满足源源不断的新增不良资产。


不可否认,处置银行不良资产的主力军还是银行自身,他们具有专业团队与专业人才,我手头没有具体数据,主观上看,银行自身处置的不良资产将占市场总量的半壁江山。银行把容易处置的不良资产自己处置,把难以处置的不良资产卖给资管公司。也就是说,银行把“伤风咳嗽”病人留下自己治疗,把“疑难杂症”病人推出去,利用社会力量治疗。


其次是华融、信达、东方和长城四大国有金融资管公司,在银行转让出表的不良资产管理、处置市场中占据主导地位。由于它们是中国最早的金融资管公司,因此在行业经验、专业人才、分销和服务网络及资本实力等方面具有明显优势。但相对于市场大量新增的不良资产,四大资管公司“心有余而力不足”,无法满足市场需求。其实,四大资管公司的处置方法也是如此,把“伤风咳嗽”病人留下自己治疗,把“疑难杂症”病人推出去。


当然,在这里有必要说一下的是,由于信息不对称的客观存在,某些不良资产在银行眼里是“疑难杂症”,但在某些资管公司眼里却是“伤风咳嗽”,举手之劳就可以解决问题。所以,专业人才的能力或经验积累就显得更为重要。假如资管公司收购到此类“疑难杂症”资产包,那么就发财了。


中国华融2015年不良资产经营业务收入占收入总额的53.9%;利润占比53.7%。中国信达2016年上半年不良资产经营业务收入占比37.6%,利润占比达到81.7%。不良资产处置收入成为四大资管公司利润来源的大头。


据信达统计,2015年银行业出表的不良资产4300多亿,实际成交4000多亿。2016年上半年,信达、华融不良资产公开市场收购分别为800多亿和1700多亿,全年(非正常年份,正常年份大概在4000亿左右)市场预计成交8000亿。一般来说,不良资产处置的利润率大概在15%左右,处置时间大概在两年左右。在市场化条件下,超过两年未能处置的不良资产,属于很难处理的“疑难杂症”,容易砸在自己手中。


简单计算,银行每年产生8000个亿的不良资产,其中的一半银行自己处置,剩下一半卖给市场,如此,这是个每年有着600亿利润的新兴市场。假如未来四大资管公司市场份额占有其中的50%(实际上没那么多,他们同样有一部分卖给市场),那么剩下每年300亿元的利润将有30余家市场化运作的金融资管公司分食,这是一块相当大的新蛋糕。


目前这个行业严重缺乏不良资产处置的专业人才,远不能满足日积月累的新增不良资产,谁能获得先发优势与人才优势,谁就能得到未来的无冕之王,拥有品牌效应。所以,目前金融AMC牌照争夺的白热化,原因就在于此。

加快培育不良资产处置的专业人才,是市场化运作金融资管公司的当务之急。


所以,拔得上市公司头筹的海德股份一飞冲天,虽然有市场炒作成分,但也不无道理。


四:商业模式

金融AMC的商业模式可以总结为收购(银行不良)资产,通过追偿、出售及重组,发现和提升不良资产价值,获取处置收益。资管公司一般采取按原值打折收购资产包,然后拆包,择机进行处置以回收现金或直接卖出,主要包括收购资产与持有管理及资产处置三个环节。

在银行转让的不良资产包中,有未来归零的信用债权,有难以处置的固定资产,有收益无几的企业股权,有一辈子翻不了身的债转股,有随着时间不断贬值的其他资产,有无法处置的不动产等等。这就是资管公司的风险,把真正的不良资产砸在手中无法变现。所以,把不良资产快速变现,让资本快速周转是资管公司的重中之重。


价值发现能力和高效处置能力是金融资管公司的核心能力所在,企业的核心要素是相关人才储备,及必要的激励机制,充分发挥处置人才的主观能动性。 “多做多错不做不错”的国有模式并不适合这一行业。

对银行来说,银行与资管公司处置不良资产的业务模式主要有:

1,卖断模式,打包出售不良资产,由资管公司负责处置,收益归资管公司。

2,卖断分成模式,打包出售不良资产,以资管公司为主银行辅助处置,资管公司保底收益后分成。

3,卖断反委托分成模式,打包出售不良资产,委托银行为主资管公司为辅处置,资管公司保底收益后分成。

4.纯通道模式,卖出回购或收益互换,资管公司管理不良资产,收取管理费。

5.分级持有模式,资管公司设立分级基金收购资产,银行主导处置,资管公司收取管理费。

6.基金模式。

7.合作资金池-资产池模式。


限于篇幅,我就不一一介绍了。目前来说,更多的是纯通道及以下几种变种模式,这一模式的弊病是看起来银行已经出表,似乎已经处置完毕,实际上风险还是在银行,没人真正处置不良资产,只不过是用时间换空间而已,资管公司获取通道费用。


对资管公司来说,要想真正获得资产处置利润,主要在前三种业务模式,即卖断模式与卖断分成模式及卖断反委托分成模式。资产处置手法主要有以下几种:

1,债务重组

2,债权转让

3,债权清收

4,打包处置

5,诉讼确权

6,实物资产处置

7,委托处置

8,诉讼追偿

9,资产证券化


结论:对金融类资管公司来说,不良贷款处置有个特殊现象,充分体现出“时间就是金钱”的加速度原则,处置效率越高即处置速度越快,将形成处置成本越低,不良资产现金回收率越高,不良资产处置回报率越高,资本回报率越高的结果。所以,处置人员的积极性就显得更为重要。

另外:本行业高级人才的最佳对口专业是:能说会道、熟悉经济纠纷,深谙心理驾驭术的经济类律师,某上市公司新任总经理恰恰就是政法学院出身,这应该不仅仅是巧合。

免责提示:本文纯属行业分析,并不构成文中涉及具体公司的投资建议。



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