温氏股份VS牧原股份
为避免我个人表达能力问题而导致理解有误，特作提示若干：
提示一，本人重仓持有银行股，近三个月没操作银行股，未来半年内没卖出银行股计划，未来一个月内也没增持银行股计划。
提示二，本人持有吉艾科技，近三个月没操作吉艾科技，未来一个月内没卖出吉艾科技计划，也没增持计划。
提示三，本人目前未持有温氏股份与牧原股份，未来三个月内没买入持有计划，生猪价格创新高除外。
为懒惰及节约大家阅读时间，在此不做行业、企业具体分析，仅做结论若干：
结论一，投资养猪业重点关注生猪价格趋势，养猪业饲料成本占生猪成本约70%，在关注生猪销售价的同时，不应忽略饲料价格趋势。从本质上来说，这是个不能稳定盈利的强周期行业，所以，从投资投机的角度来说，与其研究公司优劣对比，还不如研究猪肉与饲料价格趋势。我个人尚未介入行业景气度研究。
结论二，养猪业最佳投资机会在连续亏损两个年度，市场价接近净资产附近，长期持有必有暴利。但是，这投资机会可望不可即，需要耐心地等，到时候别怕破产清算。未来应长期关注。
结论三，牧原产量/市值比例高于温氏，现阶段牧原毛利率高于温氏，牧原盈亏平衡点（牧原约11元/公斤，温氏约12元/公斤）低于温氏，未来三年牧原规模增长高于温氏，牧原的集约化养殖模式与温氏的“公司+农户”养殖模式相比抗风险能力弱一点，处于高速发展中的牧原负债高于温氏，牧原经营风格相对温氏更进取或者说激进，牧原执行力强于温氏。
我注意到温氏出栏肉猪单头体重有提高趋势，牧原恰恰相反有下降趋势，不知道这个情况与养殖成本有什么关系？还注意到牧原单位平均投资成本比温氏高8%左右。
综合性判断，两者相对来说温氏更安全，牧原弹性更大，类似于钢铁行业中的宝钢与鞍钢。作为价值（投机）投资者的我，更喜欢牧原股份。牧原股份处于行业老二地位，有趣的是，我依然喜欢行业老二。
结论四，这是个没有技术含量的行业，新企业进入门槛比较低，这是个不能产生稳定高收益的行业。一个阶段的暴利，将导致大量新资金进入（集约化养猪投资生产周期约两年，投资成本约千元/头），未来一个阶段的低迷是必然结果。所以，这是个没必要长期投资的行业。
结论五，养猪合理利润在每头猪250元是合理的也是正常的，但每头猪亏损300元与去年五六月份盈利一千多就不正常。比如说养鸡，每只鸡盈利三块四块是正常的，但亏损或每只鸡获利九块十块就不正常了。周期性行业的原理就是物极必反，一般来说会朝相反方向运行。2016年行业收益特别高，是猪肉售价高企与饲料价格低迷双重因素构成，未来不可持续，所以，不能2016年利润作为估值基础。
结论六，两公司养殖规模庞大，养殖基地分散，交叉感染概率较低，局部疫情并不可怕。也就是说，公司主要风险来自于猪肉售价与饲料价格波动，最可怕的是猪肉售价低迷与饲料价格高企，亏损起来比较厉害。
结论七，养猪生产周期在四个月左右，散户养猪退出成本不高，集约化养猪退出成本较高，我国养猪业集中度很低，还有相当大的集中空间，也就是说，集约化养猪发展前景广阔。在养猪政策支持提高集约化、规模化、标准化养殖、散户化养殖逐渐退出的新环境下，每一轮养猪业低迷将永久性退出一部分养猪散户，由集约化养猪供应弥补其需求空间。据我个人拍脑袋判断，在未来的三五年，养猪业出现一年以上持续亏损的可能性不大，但持续半年左右大幅亏损的可能性不小。拍脑袋判断基础是养猪散户连续亏损两个周期以后一般就不干了。
以2015年业绩为基础的内在价值计算：
牧原股份内在价值计算：按我的估值公式，给予牧原股份综合性系数2.00，牧原股份内在价值=0.60元*1.20的4次方*10*2.0=24.88元。高于市场价，与内部员工定向增发价格差不多。
注：未计算未来三年预期收益贴现，未来三年8%的预期收益贴现系数约0.794，贴现值=内在价值*贴现系数。（下同）
温氏股份内在价值计算：按我的估值公式，给予温氏股份综合性系数1.50，温氏股份内在价值=1.40元*1.12的4次方*10*1.50=33元。低于市场价，与内部员工定向增发价格差不多。
注：考虑到温氏股份占比三分之一的养鸡行业景气度低迷，未来三年年均增长比上次计算提高4个百分点。
未来三年预期收益贴现系数：
1，预期收益8%贴现系数=0.794
2，预期收益9%贴现系数=0.772
3，预期收益10%贴现系数=0.751
4，预期收益11%贴现系数=0.731
5，预期收益12%贴现系数=0.712
6，预期收益15%贴现系数=0.658
附件：公司基本资料
基本资料 温氏股份 牧原股份
总股本 43.50亿 10.34亿
市场价 35.52元 23.96元
总市值 1545.23亿 247.69亿
16年产量 1712.73万 311.40万
16年利润 120亿元 22.5亿元
市盈率 12.88倍 11.01倍
2018年产量，温氏股份计划2000万头以上，牧原股份计划500万头以上。
小资料：生猪流程：母猪约230天可配种，公猪约240天可采精，母猪产崽后约25天可再配种，妊娠期约114天，幼猪期约70天，育肥期约110天。 理论上母猪一年产崽2.57胎，养猪场一年养猪3.27次周转。
