大盘震荡依旧，结构性行情为主

近期市场表现颇为纠结，对经济复苏看法分歧较大，同时对季末流动性比较担忧，这引发了市场观望情绪升温；然而市场整体表现仍然要超出预期，国家队护盘决心亦不容低估，这导致本周市场于逼仄中前行。

从沪深指数表现看，本周两市整体维持震荡缓升，除创业板外表现落后外，剩下三大指数均创出年内行情新高，不过涨幅均有限。具体而言上证指数本周上涨0.99%，坚守3230点支撑位，依然受阻3300点前高，深成指上涨1.25%，中小板上涨1.5%，创业板上涨0.79%，显然本周市场整体稳中有升，但量能也仅维持在5000亿左右，这表明仍然是存量资金博弈，以结构性行情为主。从盘面上看，一带一路表现可圈可点，始终贯穿本周热点主线，同时次新股也不乏亮点，以及确定性高的白马品种（大消费、大健康）在本周也“显山露水”，其余板块则乏善可陈。

目前市场对经济复苏前景看法分歧较大，悲观者认为短期经济复苏即将见顶，下半年继续下行；而乐观者则认为新一轮经济周期已开启。显然这是近段时间以来影响市场走向的主要因素，导致市场裹足不前，上下两难。从库存周期看，本轮库存周期确已进入尾声，2014年的库存周期历经三年是典型的朱格拉周期，这其中主要是房地产的起落，现在决策层对房地产调控不断加码升级，防范资产泡沫显然要重于盲目追求增长。因此光靠基建难以再掀起新一轮投资潮，虽然今年是地方政府换届年，有投资冲动症，但债务约束下已不如从前那般猛烈。同时工业品涨价潮促使PPI转正后，并未有效传导至消费端，显然也说明需求比较弱。因此总而言之，稳中求进是今年的主基调，断崖式下行与新周期回升的论调都不现实，相对而言经济复苏势头仍然较弱，“L”型走势可能还是主要判断。

本周开始市场资金面偏紧迹象十分明显，回购利率与shibor利率明显上扬。自从央行跟随美联储3月份加息后，资金成本上升压力突出；加上即将进入一季度末，且又面临央行MPA考核压力，因此资金面在下周或将持续紧绷，这对市场将产生较大的负面压力，因此不可不防。

综合来看，即将进入二季度市场整体形势比较严峻，经济弱复苏且有通胀压力（类滞胀），利率中枢抬升估值难以提升（美联储6月份继续加息概率极高），同时中小创估值仍然较高，以及IPO与解禁潮汹涌而至等因素影响，因此二季度市场难有超预期表现，防范风险或是第一要务。当然，国家队护盘决心不容低估，并且监管从严高压态势以及去杠杆、防风险下，是不容市场大起大落。因此，总之市场二季度仍然缺乏大机会，结构性行情会此起彼伏（供给侧改革与一带一路及国企改革利好传统行业龙头企业）。

从技术上看，大盘从2638点反弹至今还是楔形结构，且目前为楔形第五浪中概率较大，即从3044点反弹至今为楔形第五浪。不过短期面临3300点高位压力以及量能不足的约束，以及上证50指数仍然是C浪调整，因此预计下周大盘还将继续震荡为主，关注3300点高位压力与3230点支撑位。操作上，谨慎乐观为宜，控制仓位为主，关注兼具一带一路与国企改革及PPP的基建品种，以及业绩确定低估值的防御性品种（大健康）。