监管从严展连招，短期等待为宜

近期市场利空接踵而至，引发金融市场动荡不安，股债双杀惨烈局面重现，避险情绪陡然升温。在去杠杆与防风险的背景下，监管层提高对整体金融系统的监管，导致流动性风险增大，同时引发信用紧缩周期的预期。由此产生的恐慌不断蔓延，令市场快速杀跌。

受此影响，沪深指数本周表现极其疲弱，双双展开大幅回调；上证指数跌破3200点整数关，创业板离创年内新低也仅在咫尺。具体而言，上证指数本周下跌2.25%，深成指下跌下跌1.95%，中小板下跌1.23%，创业板下跌2.57%；尽管指数整体跌幅不多，但盘面哀鸿遍野，板块严重分化，而个股出现大面积跌停，几乎每日都有近10家跌停以上。从盘面上看，热点退潮，个股普跌，资金抱团取暖迹象十分显著；本周盘面唯一可圈可点之处，即是白马蓝筹龙头品种表现出极强的抗跌性，且大幅跑赢市场。这被喻为中国版的“漂亮50”，受到市场强烈关注。

1）监管从严出台组合拳，短期风险快速释放。近两周银监会连发7份文件，对银行理财及同业业务展开新一轮清查。随着利率市场化以及银行存贷款比率取消后，银行揽储的主要工具就是理财产品，这成为银行信用扩张的主要抓手，在2015年银行理财资金全面超过信托及保险规模，但这其中很多都在表外，其潜在风险巨大，容易引发金融风险。同时近几年房地产泡沫现象日益严重，大量的银行理财资金流入地产，助涨泡沫的同时也酿下危机的隐患。与此同时，同业业务也成为银行扩张资产端的法门，由于美联储进入加息周期国内货币政策亦呈收紧态势，这导致债市进入熊市，面对债熊大量的同业及理财资产都面临亏损，因此赎回压力巨大，加上去年下半年来监管层去杠杆决心十分坚定以及今年山东部分企业出现债务违约，无疑这加剧银行收紧信用，从而导致市场流动性风险。

证监会刘主席上任以来对资本市场监管的高压态势日益严厉，通过IPO提速压低估值，打击罕见高送转与内幕交易、操纵市场，以及抓信批等政策，令市场持续承压，特别是对高估值的题材股、次新股形成强力打压。同时金融反腐进入高潮，金融机构人人自危，也在一定程度上降低了市场的风险偏好。

2）多措并举挤泡沫，价值投资回归。随着供给侧改革的推进，行业集中度提升势成必然，这对传统龙头企业无疑是受益无穷，其市场份额提升，盈利能力有望得以继续改善。加之监管从严对高估值的题材股施加巨大压力，同时IPO提速预计今年发行500家左右，这将继续稀释创业板估值，也令次新股炒作难度增加。加上经济弱企稳以及流动性偏紧的宏观环境，则会继续挤压高估值公司。显然这种政策有意打压引导以及宏观环境的变迁，对价值投资十分有益。可以看到，今年以来市场格局的变化，指数维持震荡而结构性机会较多，但难度很大，以大消费、一带一路板块表现出色，而其余板块几乎毫无机会。这也就是近期市场关注的“漂亮50”，即受益于行业集中度提升，以及经济增速下行期的确定性低估值品种。

3）从技术上看，本周大盘连续下跌跌破3200点重要位置，且形成周线向下跳空缺口，后市要注意短期内缺口不补，调整的级别会加大。。同时综合其他指数结构看，预计二季度出现趋势性机会较低，震荡调整或是主旋律。短期内，大盘本周的连续下挫，超跌迹象比较明显，3100-3150点区域有一定支撑力度，预计下周探底后展开反弹的概率较高，但反弹高度或有限。操作上，继续观望等待企稳为宜。