★东方电机：中期业绩基本符合市场预期

2007-09-03
东方电机（600875）上半年实现收入272305万元，同比增长35.3%，实现净利润43666万元，同比增长16.5%，基本符合市场预期。首先，上半年的收入和净利润相对于06年和06年上半年都出现了明显下降。其次，期间费用率仍处于较低水平，中期的综合费用率为6.7%，比06年中期有所下降，绝对幅度也低于同行业的10%左右。第三，综合毛利率持续下降：一方面，产品结构调整摊薄了综合毛利率。另一方面，外包比重增加降低了综合毛利率。

公司上半年新增定单36亿，是上年同期新增定单18亿的2倍。另外，公司在手总定单为184亿，保守估计，2008年和2009年的销售收入不会低于2007年。整体上市后的周期性进一步加强，结构调整仍是公司面临的长期选择。各项业务看，最值得期待的是风电业务。以在手定单计算，东方电机仅次于金风和大连重工，依靠公司的综合竞争实力，公司的市场地位仍有提升空间。

平安证券分析师何本虎预计07、08年每股收益分别为2.82元和2.94元。给予07年20~25倍市盈率，对应的股价为56~70元。在目前市场环境下，可依据08年风电业务给予4倍左右的市销率，对应的每股价值为12~15元。综合计算的每股价值为68~85元，考虑整体上市后的协同效应，维持“推荐”的投资评级。

★上海医药：合资增厚业绩拓宽发展空间

2007-09-03
上海医药（600849）中报显示：07年上半年实现主营业务收入63.16亿元，同比增长10.09%；实现利润总额7282.54万元，同比下降7.90%；实现净利润5584.02万元，同比下降9.73%。实现经营性现金流1.45亿元，同比增加147.06%；每股收益0.12元。。

　　公司商业分销业务整合初见成效，上半年医药商业营业收入同比增长10.92%，毛利率6.58%，提高0.87个百分点。5月份，公司与日本铃谦合资组建中日合资上海铃谦沪中医药有限公司，转让对价为1.35亿元，项目获批后将一次性投资收益9720万元，大约增厚2007年每股收益0.11元，而且合资后对企业发展形成长期利好，有利于提升企业核心竞争力，并增厚公司业绩。此外，公司医药工业业务发展顺利。子公司华氏制药上半年与美国百利高公司签订了片剂委托加工（OEM）协议，预测未来五年，每年将为公司带来约3000万的净利润。现双方公司正进行生产工艺验证，第一批产品有望在下半年实现出口。

　　海通证券分析师周睿认为，公司具备内生性增长潜力，且存在外延式资产注入期望，预计2007年和2008年的每股收益分别为0.39元和0.45元，对应的动态市盈率分别为38倍、33倍，给予“增持”的投资评级。

★ST东北高：业务回升规章制度开始完善

2007-09-03
ST东北高（600003）截止6月30日，公司实现主营业务收入34820.804万元,比去年同期增长6.61%；实现净利润13369.54万元，比去年同期增长38.17%。EPS为0.1086元。公司上半年销售毛利率为52.84%，比去年同期销售毛利率减少了11.35个百分点。

　　为了确保公司主营业务稳中有升，首先，公司在继续抓好主业的同时，加强对投资项目的管理。其次，公司加大对收费公路的养护和专项工程投入，为增收创造条件。尤其是加大对长平高速公路、哈大高速公路、长春绕城高速公路等几条主要收费公路的养护维修投入，增加通行费收入。最后，公司加强对员工的业务培训，开展争先创优，争当收费能手等活动，取得了一定成效。目前，公司正在大力加强各项规章制度的建立和完善工作。公司根据《公司法》和《证券法》等法律法规，除了积极制定和完善《公司章程》等一系列基本治理制度外，争取在今年10月底前，按照《上海证券交易所上市公司内部控制指引》的要求，建立并完善《关联交易内部控制制度》、《重大信息内部报告制度》等规章制度。

　　东北证券分析师张铁毅预计对公司07年每股盈利的预测为0.162元。按2.5-3.0倍的动态市净率估值区间为7.18-8.61元，短期将公司的投资评级由原来的“中性”调升为"谨慎推荐"，中长期给予“中性”的投资评级。

★上电股份：被上海电气换股吸收合并

2007-09-03
上电股份（600627）控股股东上海电气以4.78元/股的价格向上电股份除上海电气外的其他股东发行A股作为本次换股吸收合并对价，用以换取该等股东所持有的全部或部分上电股份的股票。本次换股吸收合并的换股比例为1:7.32，同时，本次吸收合并给予上电股份股东现金选择权。上海电气目前持有的上电股份43,380.72万股有限售条件的流通股不参与换股、也不行使现金选择权，并在本次换股吸收合并后注销。

此次吸收合并的动因有三：一是化解上电股份业务单一的风险。上电股份专注于输配电设备制造，而上海电气是多元化集团，包括电力设备，机电一体化，交通设备，环保设备等四大领域。二是化解上电股份业务控制权不足的风险。目前上电股份收益中的90%来自于投资收益，缺乏业务控制权。三是分享上海电气的长期回报，上海电气近三年净利润符合增长率达到37.2%。本次换股吸收合并后，上电股份将终止上市并解散，变更为上海电气。

中信建投分析师陈夷华认为，方案实施后上海电气的总股本为125.07亿股，按06年净利润计算，每股收益为0.16元。综合考虑07年上半年及过去三年的业绩，同时行业景气，盈利能力较好，上海电气07年全年净利润应该在32亿元以上，那么07年每股收益达到0.26元。参考东方电机目前30倍左右的市盈率，调升评级至买入，目标价45元。

★三九医药：债务重组方案等待后续批准

2007-09-03
三九医药（000999）中报显示：07年上半年业绩实现恢复性增长，营业收入达到15.56亿元，营业利润1.13亿元，归属于母公司所有者的净利润8817万元，分别同比上升16.57%、12.82%、1.9%。实现每股收益为0.09元。扣除非经常性损益后，净利润增长15.3%。

　　上半年，公司OTC产品销售稳定增长，核心品种感冒灵、三九胃泰、壮骨关节丸、补脾益肠丸销售收入比上年同期分别增长13%、55%、81%、129%，上半年处方药售总收入同比增长154.69%。与此同时，新产品中强力枇杷露、妇科药发展迅猛，其中，强力枇杷露销售收入比去年同期增长357.79%。公司目前已提出解决资金占用问题的一揽子方案，包括：以现金偿还约23亿元、以资抵债约11亿元、债务重组约3-4亿元，该清欠方案可全部解决三九医药的资金占用问题。清欠方案将在三九集团与三九债权人委员会达成债务重组协议且经公司股东大会批准后实施。

　　长江证券分析师叶颂涛认为，阻碍公司发展的债务清欠问题正在解决，经营好转速度加快。作为央企华润集团的医药平台，公司昔日行业龙头地位有望复兴。预计07年、08年每股收益分别为0.25元和0.33元，维持“谨慎推荐”评级。

★煤炭行业：行业景气向好利润快速增长

2007-09-03
8月底，山西省和全国煤炭行业经济运行数据先后公布，数据显示煤炭产销量增、价涨成为推动煤炭行业利润快速增长的主要动因。从价格、利润趋势来看，1一7月份煤炭行业经济运行的实际情况显示了煤炭股的投资机会具有系统性。

　　煤炭价格得以大幅度上涨，反映了下游行业保持高速增长的同时，对上游煤炭需求产生了积极拉动，也反映了下游行业的成本承受能力。从利润趋势的变化来看：原中央财政煤炭企业补贴前盈利大增显示煤炭企业集团层面的盈利能力在大幅提升。基于行业经济运行的数据分析，预计下半年煤炭行业的投资机会仍旧值得把握，尤其是4季度至08年1季度煤炭产销旺季，煤炭行业仍旧有望超越市场整体表现。据此认为：订货会之前看好冶金用煤、焦炭的涨价，建议优先重点配置；年底订货会前后，看好动力煤。

　　国金证券分析师龚云华认为短期电力价格上调仍旧被搁置，预期年内动力煤价格难以大幅提升；2008年度，动力煤价格将因需求拉动、电煤价格市场化等影响，进一步上涨，但这一切有待订货会期间确定。根据上述分析，继续优先推荐的企业包括：开滦股份、西山煤电、潞安环能、金牛能源、上海能源。

★龙净环保：收入与毛利率实现双增长

2007-09-03
龙净环保（600388）半年报显示，实现营业收入88242万元，同比增长11.11%；利润总额6832万元，同比增长53.99%；净利润4795万元，同比增长51.89%；实现基本每股收益0.29元。主营业务中，电除尘器和脱硫项目的营业收入分别占营业总收入的75%和14%，其中电除尘器毛利率提高到15.68%；脱硫项目毛利率提高到16.00%。收入与毛利率的双增使得报告期的主营利润同比增长了3200万元，增幅27%，直接为净利润的大幅增长奠定基础。

从主营业务分地区数据看，上半年公司在东北区、西北西南区和海外市场的开拓上取得了突破性进展，营业收入分别增长883.90%、33.88%和21155.12%，从而改变了营业收入绝对倚重华中区和华南区的局面，显示公司的市场开拓取得明显成效。从代表主营业务盈利能力的主营业务利润率到代表成本费用控制能力的三项费用占比，龙净环保全面领先同行，与除尘脱硫领域的另一家主要公司菲达环保相比，公司的主营业务利润率为18.16%，高于前者的15.27%；三项费用占营业总收入比例为10.09%，明显低于前者的13.43%。

兴业证券刘建刚等维持公司07、08、09年每股收益0.64、0.68、0.63元的预测，并认为国家节能减排政策的推进和行业竞争环境改善的可能都为龙净环保提供了良好的安全边际，估值区间在21.7元左右，维持“推荐”的投资评级。

★水泥行业：景气度持续攀升盈利大增

2007-09-03
上半年水泥行业上市公司盈利大幅提高。实现主营业务收入增长25.12%，实现净利润增长151.72%。不考虑中期投资收益同比大幅增加的亚泰集团和西水股份，其他13家上市公司实现净利润增长115.39%，盈利能力大幅提升。盈利大幅提升的主要原因是水泥行业景气度的上升。上半年，15家公司的平均销售毛利率为24.35%，同比提高了1.85个百分点。

　　15家水泥行业上市公司营业费用率平均同比下降0.5个百分点，管理费用率平均同比下降1.8个百分点左右。1-7月份，我国水泥产量达到7.35亿吨，同比增长15.4%，预计全年水泥产量达到14亿吨左右。三季度水泥行业的并购重组再次步入一个小高潮。中国建材继收购10家民营水泥企业股权后，又与其他五家公司合资成立南方水泥，注册资本金达到35亿元。南方水泥拟通过并购及联合重组等方式，对东南经济区的部分水泥企业进行整合，最终发展成为东南经济区的核心企业。考虑到东南经济区的经济发展情况以及区域内其他大型水泥企业的产能扩张和并购重组，该区域可能成为水泥行业最早迈入寡头垄断阶段的区域市场。

　　安信证券分析师石磊认为虽然煤炭价格高企，但是水泥供需矛盾的持续改善以及余热发电项目的大规模建设投产使得对水泥行业的盈利增长保持乐观的态度。维持对水泥行业“领先大市-A”的投资评级。依然坚持看好海螺水泥、冀东水泥和华新水泥三大水泥龙头品种。

★中捷股份：毛利率持续改善出口增加

2007-09-03
中捷股份（002021）中期销售收入同比增长17.23%；净利润同比上升31.86%达到4862万。经营性现金流4211万元，和净利润基本持平。总体而言，公司的各项经营指标均很健康。

由于持续的产品结构调整，中捷07年中期的综合毛利上升1.99%。由于公司的微油润滑和特种机以及绣花机产品的销售量逐步增加，预计公司的综合毛利率将持续改善。公司的出口增加55.39%，上半年出口占主营业务收入的比重达到22.6%。随着出口比重占销售收入比重的提高，公司抵御国内宏观经济的能力在增强。增发项目会进一步优化产品结构：中捷股份预计将于近期增发3000万到3500万股，募集资金主要投向特种机和绣花机项目，这2个产品的销售价格和毛利水平均高于目前中捷的平均毛利和销售均价。

　　中金公司分析师罗晓春预计中捷股份07、08年全面滩薄每股收益分别为0.36元、0.50元；对应的市盈率为40、28.5倍，无论是用市盈率还是PEG衡量，在A股机械公司中其估值均较低。重申“推荐”的投资评级。

★科华生物：龙头地位巩固投资贡献收益

2007-09-03
科华生物（002022）中报显示：07年1-6月份实现主营收入18242.86万元，同比增长20.15%；实现营业利润6285.95万元，同比增长36.40%；实现利润总额6584.16万元，同比增长41.83%；实现净利润5303.89万元，同比增长46%；实现每股收益0.25元。

　 诊断试剂增长稳定，仍是公司业绩主要来源。上半年公司体外临床诊断试剂实现销售收入11029.33万元，同比增长8.32%，较往年两位数的增长有所降低，毛利率为72.78%，较同期上升。作为诊断试剂（尤其是酶免试剂）龙头企业，06年公司营业利润中83%是由诊断试剂贡献。今年上半年，公司在核酸三联试剂的研发上取得进展，开始逐步推广在血筛领域的应用，核酸诊断试剂将逐步成为今后发展重点之一。此外，净利润的高增长还部分来自投资收益等贡献。上半年公司实现投资收益459.50万元，此外执行新会计准则后长期股权投资借方差额不再摊销等因素也推动了业绩的增长，贡献约600万。

兴业证券分析师黄挺预计，公司全年业绩仍将保持高速增长，07年-09年每股收益分别为0.50元、0.65元、0.81元。看好公司未来发展前景，但鉴于目前估值较高，调整投资为“推荐”评级。

★凌云股份：收购优质资产做大汽配业务

2007-09-03
凌云股份（600480）发布公告，拟通过向控股股东河北凌云工业集团有限公司非公开发行2800~3300万股A股，收购凌云集团持有的德尔福沙基诺凌云驱动轴公司40%股权、沙基诺凌云驱动轴（芜湖）公司40%股权以及阔丹凌云33.3%的股权。

公司主营业务包括汽车零配件和塑料管道两部分，此次定向增发收购河北凌云集团公司的相关资产，涉及的产品分别是汽车胶管和轿车上使用的等速驱动轴，有利于公司做大汽配业务。由于本次收购的资产都是合资公司中集团公司所持有的股权，收购完成后公司由于不处于控股地位，因此产生的收益将在投资收益中体现。本次发行完成后，凌云集团将成为投资控股型公司，所有经营性资产均纳入了上市公司，不再从事与汽车零部件制造相关的生产销售、彻底消除了与公司之间的同业竞争。同时通过将与生产经营相关的房屋、土地使用权和下属能源公司资产全部注入上市公司，大幅减少了公司与集团的关联交易。

天相投顾分析师王明存等预计，公司增发在年内完成，07年不考虑增发后的新增收益和股本摊薄，预计公司每股收益为0.25元。08年预计德尔福公司、阔丹凌云将分别为公司带来投资收益3461万元、468万元，合计收益3929万元。以非公开发行股份区间的中值3050万股计算，公司08、09年摊薄的每股收益分别为0.40元、0.58元，给予“增持”评级。

★海油工程：提高财务杠杆的利用程度

2007-09-03
海油工程（600583）07年8月27日公司召开临时股东大会审议通过关于发行公司债券的议案，授权公司董事会在一年内可根据市场情况发行至多12亿元的公司债券。此次募资主要是为了有效缓解船舶资源紧张的局面，其中购置7000吨起重船使用募集资金5.4亿元，建造深水铺管船使用募集资金4亿元，建造浅水铺管船使用募集资金2.6亿元。

中海油近年来原油及天然气生产稳步增长，在深水领域勘探及实施“走出去”战略方面屡有突破，海油工程作为中海油生产设施的主要提供者，面临良好的发展机遇。此次募资计划拟采取发行公司债的方式，预计其发行利率将与目前10年期企业债5.3％的利率水平相去不远，要低于5年期以上商业银行贷款7.56％的利率水平，有利于公司财务支出的节约，而公司目前基本上没有付息债务，财务杠杆的适度提高有利于提高公司的经营业绩。从资金使用期限的匹配性分析，此次拟发行的公司债主要用于购建固定资产，偿债期较长，符合公司资本投入大、回报期长的经营特点，该项债务融资计划对公司日常现金流的影响相对较小。

中投证券分析师李凡预测公司07-10年的每股盈利分别为0.92、1.29、1.52和2.09元，08-10年公司盈利的复合增长率在30％以上，考虑到公司在国内海洋工程建设市场的垄断地位和较为确定的盈利增长前景，其合理估值为51.60元，给予“推荐”的投资评级。

★浦东金桥：参股券商上市有望提升价值

2007-09-03
浦东金桥(600639)中期业绩0.13元，主要来自租赁业务，基本符合预期。预计08-09年将出现业绩大幅上涨，账面每股收益分别可达0.43、0.67元；中性可比每股收益分别可达0.75、1.03元。

　　短期公司股价面临的主要驱动来自于：参股券商的上市。公司参股东方证券、国泰君安证券、海通证券等5家金融公司，预计可折合每股含0.19股金融股，每股含券商股0.173 股。07年4季度开始，券商板块的IPO预计将启动，对公司股价形成巨大推动。按照当前估值水平，公司所参金融股，每股贡献市值预计可达10元左右。公司租赁业务也面临快速扩张：所涉60万平米土地，均为公司90年代获得的低成本土地；厂房改造加紧进行，将带来租金水平翻倍提高；原厂房用地，全面转为商业及研发楼等工业服务项目，价值巨大提升。

　　东方证券分析师王树娟预计，07-08年公司每股收益为0.25、0.43、0.67元，对应市盈率分别为88.0、51.7、31.6倍，每股价值31-43元，维持“买入”评级。

★康恩贝：优质资产注入将提升赢利能力

2007-09-03
康恩贝（600572）中报显示：07年上半年实现主营业务收入4.22亿元，同比增20.13%，其中工业收入3.07亿元，同比增29.76%，医药商业收入1.15亿元，同比增2.35%，实现净利润3,043万元，较去年同期增51.08%。实现基本每股收益0.222元，符合预期。

　　报告期内，乌灵胶囊销售同比增长60%，天保康葛根素注射液销售回升，收入同比增长41%，主导产品前列康销售继续保持良好态势。公司非公开增发收购的金华康恩贝公司资产为优良资产，金华康恩贝06年主营收入4.72亿元，净利润0.32亿，主打产品为阿乐欣和金奥康。即将注入的金华康恩贝业绩增长迅速，除了优质优价的金奥康产品将从主营浙江省市场拓展全国市场、从医院市场拓展OTC市场之外，金华康恩贝持有30%股权的天施康公司肠炎宁等产品的销售也迅速提升，业绩增长迅速。

　　国金证券分析师严小飞认为，考虑到即将注入的优质资产金华康恩贝业绩增长迅速，上调该股08-09年每股收益分别至0.787元、0.823元，上调投资评级为“买入”评级，给予08年35市盈率，目标价位上调至27.55元。

★天马股份：谨慎看好轴承纵向整合之路

2007-09-03
天马股份（002122）公告称，公司董事会决定拟以每股1.82元的价格向齐重数控装备股份有限公司注入资金3亿元，用于增资扩股。该事项尚需通过股东大会和证监会批准。增资扩股完成后，公司将成为齐重数控第一股东，处于绝对控股地位。

齐重数控前身是齐齐哈尔第一机床厂，年产重大型机床1000多台，主导产品为立卧式车床，其市场占有率达50%。公司04年和05年连续进入中国机械500强，“齐一”牌数控机床为中国名牌产品。对公司纵向整合谨慎看好：一是天马将产品线向下游延伸，丰富了产品线，有利于风险的降低，同时天马也是齐重数控机床的采购商，双方可以互辅互助；二是中国机床行业尤其是数控机床发展机会巨大，天马有望分一杯羹。“谨慎”的原因是天马原处于轴承行业，在横向并购时，可以比较容易复制其管理和销售模式，而跨入机床行业，其管理和销售模式的复制能否管用，以及对齐重数控的跨行业整合尚有待观察。

兴业证券分析师孙朝晖等认为，按公司公告数据披露，齐重数控07年上半年主营业务收入为5.4亿元，利润总额为0.44亿元，若所得税为33%，齐重数控净利率为5.41%，那上半年净利润约为3000万，全年按2倍计算为6000万。按天马股权51.58%计算，给天马贡献净利润为3000万左右，折合每股收益0.22元。估值区间在105元左右，维持“推荐”的评级。

★三爱富：仍需等待行业复苏带来的机会

2007-09-03
三爱富（600636）07年中期实现主营业务收入13.51亿元，同比增长25%；主营业务利润1.84亿元，同比下降9.75%；净利润5237万元，同比增长0.1%，每股收益0.166元。主营业务增长来自于上海漕泾PVDF和F142b等项目投产。

由于PVDF的生产成本很高加上产品质量并未达到要求，盈利状况不佳。由于子公司常熟三爱富中昊新材料确认了07年一季度CDM的收益，核准2906822吨二氧化碳，每吨交易价格为6欧元，扣除国家收取的65％清洁发展基金和世界CDM理事会费用，实际获得594万欧元。公司在上半年还确认了2400万元的CFC淘汰补贴。公司应收应付款项和库存和期初基本维持稳定，上半年实现经营现金流1.15亿元。各产品毛利率下滑，行业回升还需等待2007年来制冷剂下滑带动了氟聚合物价格（包括PTFE、PVDF和F46等）的大幅下跌，上半年聚合物毛利率只有公司14.2％，低于去年同期21％左右水平，公司80％的盈利来自于CFC淘汰的补贴以及一季度的CDM收益。

　　中金公司分析师时雪松预计公司07、08年每股收益为0.48、0.49元。公司的常熟3500吨TFE已经投产，向杜邦供货；全氟辛酸扩产项目也已经达产，但短期内由于制冷剂和聚合物下滑难以回升。给予公司“审慎推荐”的评级。

★国阳新能：业绩低于预期有望资产注入

2007-09-03
国阳新能（600348）公布07年半年报，实现营业收入474854万元，同比增长18％；净利润26876万元，同比下降9％；每股收益0.56元，相当于预期的2007年每股收益1.62元的1/3强。因原煤产量下降和成本支出上升导致国阳新能上半年业绩低于此前预期。

上半年，公司煤炭销量1424万吨，同比增长12.8％。其中，自产原煤639万吨，同比下降12.9％；收购集团原煤789万吨，同比下降8.4％。原煤产量下降的主要原因是产量统计口径变化所致，实际原煤尤其是自产原煤下降幅度有限。上半年煤价上涨，主要原因是需求旺盛所致，预计下半年煤价仍可看好，这将有助于公司提高盈利能力。煤炭销售成本为380880万元，同比增长17.9％。成本上升主要原因一是3月1日起征收18元/吨的可持续发展基金增加成本7199万元；二是原煤收购价同比提高21.75元/吨，增加成本17164万元；三是工资福利费用提高增加成本18935万元。除国阳新能外，阳煤集团旗下拥有原煤产能在2000万吨左右，阳煤集团有可能选择将旗下煤炭资产注入国阳，这将为公司提供较高的安全边际。

兴业证券分析师刘建刚预计公司07-09年每股盈利分别为1.20元、1.52元和1.95元，以08年每股收益1.52元测算的动态市盈率为29.1倍，目前估值基本合理。基于资源优势、煤价乐观和资产注入等因素，仍然看好公司的长期发展潜力，故继续给予“推荐”评级。

★北辰实业：各项业务发展稳定保障业绩

2007-09-03
北辰实业(601588)发布07年半年报：上半年实现主营业务收入16.69亿元，同比增长10.16%；实现净利润1.78亿元，同比增长8.64%；每股收益0.05元。

　　报告期内，公司发展物业、投资物业和零售物业三大主业发展稳定，毛利率相比去年同期均有不同程度提高。三大业务板块的收益水平、发展潜力的提高为公司进一步持续、稳定、快速发展奠定了基础。公司拥有两个奥运项目开发权，一是建筑面积达53万平方米的北京奥林匹克公园（B区）国家会议中心，目前项目已开始内外装修与设备安装调试；二是位于亚北绿色家园居住区内的奥运媒体村，目前工程实现主体结构封顶。伴随着奥运对整个经济带动，公司通过对上述项目的开发销售和部分持有经营，将直接受益奥运经济。

　　天相投顾分析师杨兴风等预测，公司07年、08年每股收益分别为0.13元、0.25元，对应07、08年动态市盈率分别达115倍和62倍，考虑到公司奥运项目建设完成，将对三大业务的发展带来前所未有的机遇，给予“增持”投资评级。

★生益科技：产品提价消除产能瓶颈影响

2007-09-03
生益科技(600183)上半年实现主营收入19.38亿元，同比增长20.16%，净利润2.18亿元，下降2.17%，每股收益0.23元。由于公司产能基本饱和，影响了主要产品覆铜板和硅微粉销量的增长，同比只增加了5.13%和2.36%，但公司凭借市场地位提高了产品价格，确保了在销量增长缓慢的同时收入的较快增长，收入同比分别增长了20.16%和20.25%。

公司覆铜板和硅微粉的毛利率分别下降了3.42和5.53个百分点，造成毛利率下降的因素主要有两个，一是上游铜箔和树脂的价格仍出现了一定的上涨，二是受覆铜板出口退税率由13%下调到5%的政策影响，公司出口成本大幅增加。随着上半年公司东莞松山湖工厂二期工程的建设完工，将可增加576万平方米/年的FR-4覆铜板的产能，公司产能瓶颈得到缓解，预计4季度将正常生产，使下半年收入增幅快于上半年，另外，公司对苏州厂的扩产工作也将在年底前完成，从而保证公司08年生产的稳定增长。

安信证券分析师侯利认为，由于今年以来PCB行业保持了快速增长，因此下半年业绩将出现较大改观，预测公司07、08年的每股收益分别为0.52和0.70元，考虑到公司在行业中的龙头地位和长期稳定的成长和盈利能力，给予公司08年30倍的市盈率，对应目标价格为21元，首次给予公司增持-A的投资评级。

★三维通信：在专网市场的开拓或有起色

2007-09-03
三维通信(002115)上半年实现主营业务收入1.1亿元，净利润1736万元，分别同比增长19.5%、22.8%，每股收益0.217元。净利润增长主要是期间费用率从06年的29%下降至22.5%，同比减少8.6%。中报同时预计前3季度净利润同比增长小于30%

网络优化仍是核心业务，但毛利率下降，预计07年将完成10000套产量。现有塔顶放大器、双工器等网优产品产能8000套，上半年实现收入9697万元，同比增长16%，占收入比例高达90%，占主营业务利润91%。但毛利率则下降至39%，导致综合毛利率下降至38.7%。网络测试产品延续06年来的增长态势，盈利能力大幅提高。07年上半年收入虽仅占主营业务收入的6.8%，但同比增长68%。且毛利率提升至13.3%。公司借助上市正向第一梯队迈进。紫光网络有双工器、合路器、塔顶放大器等产品年生产能力5万套，公司受让杭州紫光网络51%的股权，预计将于4季度完成，对07年影响不大，增厚08、09年每股收益分别为0.17、0.21元。

国泰君安分析师张文洁等认为公司的亮点在于数字电视同频转发设备将成为新收入来源。上半年中标北京地面移动数字电视DS-48频道单频网缝隙填充器项目，合同金额为698.9万元。虽对收入影响不大，但意味着公司在专网市场的开拓或有起色，未来前景向好。预计07-09年每股收益分别为0.51、0.79、1.03元，目标价29.88元，给予“谨慎增持”的评级。

★五矿发展：收购营口后将产生协同效应

2007-09-03
五矿发展（600058）收购五矿营口股权，是实施“适度投资钢铁生产”的战略，而并不是要转型成为一家钢铁生产企业。这是完善公司的产业链，推动公司成为黑色金属领域的综合服务商的举措。

五矿营口的主营业务收入上半年实现42.51亿元，同比增长44.57%；净利润上半年达到4.17亿元，预计07年全年净利润达到6.75亿元。与五矿发展相比，五矿营口的净资产收益率、毛利率、净利润增长率05年以来显著高于五矿发展。五矿发展收购五矿营口61.87%的股权后，持股比例合计达到85.88%，成为五矿营口的第一大股东，收购完成后，五矿发展与五矿营口之间将形成经营协同效应，这主要体现在五矿发展可以为五矿营口提供铁矿砂、铁合金、焦炭、煤炭等冶金原材料，做大做强五矿发展的冶金原材料贸易规模，提高其在冶金原材料市场的议价能力和竞争力。

天相投顾分析师吕连忠等认为，在不考虑收购五矿营口中板有限责任公司股权的情况下，预期公司07、08年的每股收益分别为0.88元、1.03元。假设配股募集资金及收购在年底前完成，预期所收购资产将增厚公司每股收益0.2元左右，维持“增持”评级。

★海正药业：业绩开始复苏上升空间打开

2007-09-03
海正药业(600267)中报显示：07年1-6月份，公司实现营业收入133930.94万元，同比增长14.52%；实现营业利润8614.41万元，同比增长48.91%；实现利润总额8596.19万元，同比增长51.72%；实现净利润5409.30万元，同比增长43.60%。　

　　公司业绩经历了前几年下滑之后，已出现复苏的迹象。上半年在主营收入稳步增长的同时，净利润出现了更快增长，这表明公司未来经营将可能出现量、利齐升的良性局面。除了销售额和净利润以外，公司其它财务指标也出现好转迹象。每股经营性现金流达到0.338元，接近04年同期水平；每股净资产2.837元，销售净利率4.04%，资产净利率1.88%，较同期都有提升。预计08年公司产业结构可能得到调整，特别是制剂产品可能进入欧美市场，这将较大提升公司盈利能力。

　　兴业证券分析师王唏认为，公司今年业绩开始恢复，而未来业务转型值得看好。目前预估07-08年每股收益为0.29元、0.48元，考虑到公司未来超预期的可能性很大，维持“推荐”投资评级。

★农林牧渔：涨价背景下各子行业表现不一

2007-09-03
猪肉价格虽进入8月出现回落，但供给缺口并未发生根本性的变化。肉价回落有供应形势好转因素，更多的是政府加强了对流通领域的干预。预计高肉价至少还将持续半年以上，涨幅则可能有所回落。

　　同时，7月国际国内粮价以涨为主。目前国内粮价基本整体低于国际，夏粮收购中出现农民惜售的情况，预计粮价上涨尚未结束。上市公司中报统计显示，农林牧渔业毛利率同比环比略降，但净利润增长快于收入，费用率下降与投资收益贡献巨大，其中尤以新希望为典型。农产品价格上涨使得农业生产效益持续好转，畜牧产品价格涨幅最大。以农产品为原料的加工行业则遭遇成本压力，饲料行业前5个月整体毛利率水平出现下降。　

　　国泰君安分析师秦军维持对农业、渔业、畜牧业“增持”评级，各股方面，农产品涨价受益公司首选北大荒；饲料行业看好行业集中，首选通威股份；动物疫苗行业将从生猪存栏回升中受益，首选中牧股份，金宇集团。

★荣信股份：竞争优势明显成长空间巨大

2007-09-03
荣信股份（002123）为国内从事大功率电力电子设备的龙头企业，其主导产品为SVC和MABZ，合计占主营收入和利润的90%左右。公司的长期战略是创造世界一流的电力电子企业，计划在未来5年左右形成总包能力，以形成产品的配套优势。

目前，荣信的合同较为饱满，预计07年净利润同比增长50％左右。分行业来看，主要合同来自于钢铁行业（主要是钢铁行业产能扩张、产品结构调整和技术改造），其余合同则来自于煤炭、电解铝及电力等行业。由于越南、缅甸和泰国等新兴工业国因钢铁产能大幅增长产生的SVC需求，同时，荣信成本优势明显，故产品价格仅相当于ABB等国际巨头的1/3-1/2优势突出，预计SVC的国际化进程将使荣信面临需求大增的良好发展机遇。当前，荣信在研产品主要包括静止无功发射器、同步高性能电机软启动装置、2兆瓦级风电并网变流装置。另一项具有自主知识产权的高压变频装置（HVC）业务开始起步，但发展迅速，乐观预计将于08年产生可观贡献。

兴业证券分析师刘建刚等预计，未来3-5年复合增长率在50％左右，07-09年每股收益分别为1.20元、1.78元和2.48元，给予其50倍的市盈率估值水平，按08年每股收益测算的合理估值为89.16元。给予“强烈推荐”评级。

★新海宜：经营状况良好毛利有所提升

2007-09-03
新海宜（002089）上半年实现总营业收入70953506.19元，较上年同期增长19.84%；实现营业利润9424035.61元，较上年同期增长25.42%；实现净利润8135962.77元，较上年同期增长35.40%。公司07年上半年每股收益为0.096元。

公司经营状况良好，综合毛利率同比提升4.34%。主要因素是公司最大主营产品--通信配线管理系统的毛利率同比提升了4.67%，而高毛利率的光纤槽产品占营业收入比重也有所增加。公司控股51%的易思博软件对收入和利润的贡献颇大。数据显示，易思博软件1-6月实现营业收入1268万元，实现净利润179万元。预计07年全年易思博软件销售收入有望突破4000万，利润贡献600万以上。未来产能规模、市场份额的迅速膨胀将提升公司的竞争地位。主要有两方面，一是通过并购同业对手，实现异地的快速扩张；二是08年四大募集资金项目将先后达产，产能增幅达200%，公司的竞争实力将明显提升。

兴业证券分析师时红考虑到公司销售收入和净利润在上下半年具有不均衡性的特点，仍然对下半年业绩持乐观态度,维持对公司07年0.46元、08年0.66元的业绩预测。基于对公司行业地位将持续提升的预期,可给予公司08年35倍市盈率,相应公司的目标价格为23元,维持对公司“推荐”的投资评级。

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