★南钢股份：产品利润高有资产注入预期

2007-09-11
    南钢股份（600282）是华东地区重要的钢铁生产企业。香港上市公司复星国际通过南钢联持有公司约40%股权，为公司的实际控制人。公司主要生产中厚板、棒材和带钢等产品。07年1-6月公司钢材产量为205.72吨，同比增长20%。 

    07年上半年公司中厚板产量为132.9万吨，占钢材总产量的65%。中厚板的毛利为9.12亿人民币，占总毛利的87%。预计，公司08、09年中厚板产量将分别达到320万吨和360万吨，同比分别增长15%和12%。根据今年4月出台的出口退税政策，公司出口的板材产品将取消原有8%的出口退税，同时对部分产品加征5%的出口关税。公司通过提高出口价格等方式可以转嫁一部分成本，但预计其每吨出口成本仍将上升400元左右。公司直接控股股东南钢联可能会在未来两年内进行资产注入，这将会提升公司的盈利能力，有助于解决关联交易的问题。此外，公司实际控制人复星国际最近几年在国内大规模并购钢铁资产，06年复星国际控制的粗总产钢产量已接近1400万吨，其中包括建龙钢铁900万吨产量和南钢联470万吨产量。

　　中银国际分析师乐宇坤认为公司的中厚板产品具有极强的竞争优势，公司存在进一步产能扩张和利润提升的空间，同时南钢联的资产注入可能会进一步增强公司的盈利能力。面临主要风险是国内和国际钢铁价格的波动，铁矿石、能源等价格上涨。

★康恩贝：增发将成为业绩增长新动力

2007-09-11
    康恩贝（600572）近日公告：07年非公开发行股票方案，已经证监会有条件审核通过，核准公司非公开发行股票不超过4,280万股。发行价格不低于公司董事会关于非公开发行的决议公告日（2006年9月14日）前二十个交易日收盘价的均价的90%，即7.11元/股。最终董事会同意确定发行价格为7.11元/股。

　　康恩贝集团有限公司认购本次非公开发行的全部4280万股股票，并承诺认购的该部分股份自发行完成之日起锁定三年。较低的增发价格，将使得大股东的资产得到较大增值，对于集团较为有利，且定向增发后集团的持股比例由30.98%上升到47.39%，增强了其对于上市公司的控制能力；增发股份3年的锁定期，有利于维护二级市场股价的稳定，维护流通股股东的权益，也显示了大股东对于公司发展的信心。增发为公司注入了新的利润增长点，有利于增强公司盈利能力，减少关联交易，经营的透明度将进一步提高。

　　国都证券分析师徐文峰维持公司07、08年每股收益0.67元、0.77元的赢利预测。给予“短期推荐，长期A”投资评级，6个月目标价格为30.8元。

★石油化工：气田开发提高气源保障程度

2007-09-11
    中国石油龙岗气田位于四川中部的仪陇县，龙岗气田目前处于勘探评价阶段，气田的地质结构复杂，储量大小还没有最后确定，这也是中国石油一直没有对外宣布的主要原因。据内部人士透露，龙岗气田从目前掌握的数据来看，储量大于中国石化的普光气田。

　　油气田勘探开发一般要经历如下四个阶段：地质勘探阶段、评价阶段、开发阶段、生产阶段。从开发阶段计算到气田完全达产，预计需要3年时间。目前龙岗气田处于勘探评价阶段，由于在此阶段气田的储量还没有最终确定，因此气田的开发规划还无法确定，在气田天然气产量不确定的情况下，天然气长输管线还无法进入项目规划阶段。参照普光气田的勘探开发经验估计，龙岗气田全面建成投产应在2011年以后。目前龙岗气田已经打了1＃、2＃、3＃共3口井，估计08年起，龙岗气田会有少量天然气外供，外供天然气量的多少取决于天然气净化厂的投产时间。泸天化、川化股份等购买天然气的价格不会因为龙岗气田而下降工业天然气用户如泸天化、川化股份等购买天然气的价格不会因为龙岗气田而下降。

　　国信证券分析师邱伟认为龙岗气田的开发将有助于泸天化、川化股份、赤天化、云天化的气源保障，生产装置的开工率提高随着龙岗气田的开发，资源所在地的地方利益会得到，在天然气各省分配计划中，资源所在地的合理用气需求将会得到满足。

★宝新能源：即将进入一轮快速增长期

2007-09-11
    宝新能源(000690)的广东梅县荷树园电厂二期工程2*30万千瓦国产亚临界循环流化床锅炉燃煤发电机组进展顺利，预计将于2008年4月、8月投产发电。新机组投产后，公司的装机容量将达到87万千瓦，将是目前装机容量的3.22倍。新机组投产将带来公司业绩在2008年、2009年的大幅增长。公司即将进入一轮高速增长。

    公司主要从事煤矸石发电业务，采用循环流化床锅炉燃烧当地的煤矸石和劣质煤发电，预计在2007年后公司的房地产开发业务和建筑施工业务基本结束，电力业务将保证未来的高速成长：1、政策优势：公司的电价已被确定为广东省同类机组的标杆电价，从而保持了高电价的持续；国产设备投资抵免企业所得税；可获增值税减半征收优惠；节能发电调度办法保证了煤矸石发电机组能够优先调度、优先上网。2、区域优势：当地充足的煤矸石资源保证公司燃料的充分供应和低廉价格、广东地区火电利用小时较高；3、民营企业机制灵活；4、股权激励方案使管理层和股东利益紧密相关。

    光大证券分析师崔玉芹认为公司参与云南铜业、航天电器的非公开发行，不仅获得高额回报，更将摆脱资金这一制约因素，有能力投资建设更大的项目。预计07-09年每股收益分别为0.485、0.724、1.138元，12个月目标价30元，给予“买入”的投资评级。

★晨鸣纸业：林浆纸一体化提升公司估值

2007-09-11
    晨鸣纸业（000488）所处的造纸业正迎来两个拐点：一是本世纪初以来的林浆纸一体化建设收益开始显现；二是行业市场竞争07年趋缓。这两个拐点对行业盈利的影响程度具有显著差异，一体化是中国造纸行业具有革命性的变化，而行业市场的转好则属暂时。

    就晨鸣纸业而言，它同样迎来这两个拐点：一是其湛江林浆项目已经启动，并计划发行H股提供项目资金支持；二是当前行业转暖使多元化产品结构的晨鸣较充分地享受纸价上涨和利润率提高，其7月份纸业盈利较上半年月均盈利增长50%左右，而行业趋势至少可以保持至年底，部分纸种盈利向好趋势甚至可以持续至08年，公司下半年盈利好于上半年已可确定。因此，晨鸣纸业在经营模式和业务结构上已经贯通上下游，它的估值水平因持续盈利能力预期上升而上升。林浆业务不仅是公司主要价值来源，它还将以明显快于纸业业务的价值增长速度进一步提高在公司价值中的比重。

    国信证券分析师李世新测算晨鸣的总体内在价值为17.21元/股。晨鸣纸业的新增价值在林浆方面，未来它在林浆业务上的任何投资要远比上一台纸机对公司价值的提高有意义得多，林浆业务的顺利推进将在价值上根本改变原有纸业业务下的不稳定波动，使公司价值增长从此具有了持续和快速的特征。因此给予公司股票“推荐”的投资评级。

★广西柳工：发行可转债提升盈利能力

2007-09-11
    广西柳工（000528）今日公告计划发行不超过8亿元的可转债。发行规模为8亿元。发行价格每张可转债面值100元。本次发行的可转换公司债券向公司股东优先配售，每股配售1元面值的债券，存续期限为6年。

    募集资金主要用于：1)其中35,993.6万元用于轮式装载机技改项目；2) 19,418.47万元用于年产能4,430台挖掘机技改项目；3) 3,656.75万元用于路面机械设备项目；4) 6,158.65万元用于另外两个技改项目(热处理及数字化)；5) 9,772.53万元用于收购两个零部件附件公司股权；6) 5,000万元用于建立海外营销网络。此次可转债发行将有利于增强公司长期盈利能力。预计如果发行可转债进展顺利，大部分上述项目将于2009-2010年完工。估计，2010年上述项目合计税前利润贡献约为6亿元。

    中银国际分析师胡文洲认为，鉴于上述情况，预计公司07-09年全面摊薄每股收益分别为1.22、1.56、2.13元。目前股价被低估。基于08年30倍市盈率，将目标价格由46.7元小幅上调至46.9元。维持“优于大市”的投资评级。

★通信设备：优势公司有望延续快速增长

2007-09-11
    剔除夏新、波导、ST 科健三家专门终端设备公司影响，上半年通信设备行业收入、净利润分别同比增长11.0％、35.1％。收入规模增长及子行业竞争格局改善推动行业毛利率提升4.3个百分点，并相应推动营业利润率、净利润率提升0.8、0.5个百分点，使净利润增幅远高于收入增幅。行业目前盈利水平的收入敏感性较高。

    通信设备行业经过前几年国内需求下滑带来的激烈竞争洗礼，行业开始出现结构性盈利快速增长的积极趋势，优势公司有望延续业绩持续快速增长。趋势推动因素是：首先，部分公司在激烈竞争后开始成长为在国际范围内具有核心技术和/或规模优势的通信设备制造商，并顺势大力拓展国际市场。国际市场的开拓扩大了市场空间，也使设备厂商降低了对国内主导运营商的客户依赖度。其次，虽然一再推迟，但3G牌照终将在一两年内发放，并推动国内通信设备市场增长。最后，光纤光缆和部分配套设备子行业出现竞争格局改善趋势，行业市场份额开始向前几名的优势厂商集中，这将有利于在未来避免恶性价格竞争。

    中信建投分析师戴春荣等认为通信设备行业下半年营收及利润会明显好于上半年，但行业整体估值仍偏高，给予中性评级，建议重点关注业绩增长基础扎实、具备核心技术和产品竞争力、能从国内通信网络升级和行业国际竞争力提升的趋势中受益的优势上市公司。

★黄金行业：新一轮黄金牛市即将来临

2007-09-11
    黄金现货价格突破700美元，距离新高一步之遥。受美国非农业就业率低于预期，并本月美联储减息预期提升等刺激，国际现货黄金价格上周五突破700美元关口，逼近06年5月本轮金价牛市高点714.8美元/盎司。

　　基本面利多共振，新一轮黄金牛市呼之欲出。（1）美元减息预期加强。上周五美国非农业就业数据低于预期，加之近期美国房地产等经济数据差强人意，美元减息预期加强，助推金价上涨。而一旦9月18日美联储宣布减息，黄金将继续升势。（2）油价在库存下降、飓风危机等因素刺激下不断攀升，也为金价上涨注入动力。（3）美伊（伊朗）冲突进一步升级，叙以冲突不断，地缘政治危机加重提升黄金避险价值。（4）在实物消费领域，第一黄金消费大国印度上半年消费黄金528.2吨，相当于去年全年消费的73.8%，预计全年消费突破1000吨，同比增长有望超过50%。调升08、09年金价预测4.2%、8.1%至750、800美元/盎司（相当于181元/克、193元/克）。

　　申银万国分析师任云鹤认为紫金矿业（H股）拥有591吨黄金、852万吨铜、230万吨锌保有储量以及不菲的铅、镍、铂钯、煤炭、铁矿石等矿产资源。矿产资源禀赋远胜山东黄金、中金黄金，且其资源扩张能力突出，建议积极买入。

★大连国际：房产业和对外承包支撑业绩

2007-09-11
    大连国际（000881）主营收入中房地产(36%)、工程承包(32%)和国际贸易(13%)占比较大，但主要创利由房地产(45%)、劳务合作(19%)和进出口贸易(13%)构成，生物制药业务目前依然亏损。公司主营业务多元化，各单项业务均不具备很强的竞争力。

    公司的对外承包业务规模不断扩大，07、08年公司结算的主要对外项目有3个，涉及金额约17.8亿元。目前公司在积极承揽新的项目，预计未来有可能达成的项目包括海参威道路与桥梁项目、罗马尼亚建筑工程等。公司工程承包业务以普通建筑施工为主，技术含量不高，附加价值底，与国内许多建筑类上市公司相比，并不具备明显的竞争优势。公司的房产项目分布在北京、沈阳、大连和营口4地。07、08年公司结算的最大房产项目分别是北京“东1时区”1期、“枫合万嘉”2期和“沈阳枫合万嘉”1、2期。07年公司业绩大幅增长很大程度上是受非经常损益项目影响，而08年业绩则由房产和对外承包工程业务实质性支撑。

    联合证券分析师邱波认为，房价上涨、外部环境持续向好以及大幅拉低工程承包业务的沙特项目在07年上半年竣工是推动公司整体盈利能力改善的主要因素，预计未来综合毛利率将呈现稳步上升之势。据测算，公司07～09年每股收益分别为0.37元、0.38元、0.44元。给予08年30倍市盈率，对应合理价值11.4元。给予“中性”评级。

★芜湖港：集装箱业务将成未来最大亮点

2007-09-11
    芜湖港（600575）上半年实现主营业务收入7988万元，同比微增0.88%，实现净利1689万元，下降13.94%。利润下降源自两方面，一是比重较大的煤炭业务上半年煤炭到、发量同比小幅下降，二是裕溪口配煤项目竣工后折旧及运营成本大幅增加。

　　公司煤炭中转业务有望恢复增长，预计今年吞吐量基本维持去年水平，裕溪口一期项目已于今年4月投产，随配煤业务展开，公司货源适用性扩大，明后年有望出现10%增长。为此公司已与煤科总院等组建了煤炭质检公司。依托安徽煤炭大省，煤炭中转业务仍有发展空间。而集装箱业务将成为公司最大亮点，朱家桥一期10万TEU项目已经开工，有望于明年年底完工投产，集装箱吞吐量有望增长50%。目前公司腹地生成集装箱仅有少部分通过公司中转，未来集装箱业务潜力较大。但考虑到由于目前集装箱装卸收入占总收入不到1/4，对业绩拉动暂不明显。　　

　　中信建投分析师钱宏伟预计，07-09年每股收益分别为0.18、0.25、0.31元，看好公司未来的发展趋势，但鉴于公司股价前期涨幅较大，估值指标较高，尚未进入明显价值投资区域，半年内给予“中性”投资评级。

★电子元器：下半年增速回升迹象已显现

2007-09-11
    1-7月我国电子元器件行业共实现主营收入6828.72亿元，实现工业增加值1719.57亿元，分别同比增长22.56%和12.20%。其中电子元件制造业实现主营业务收入4163.42亿元，电子器件制造业实现主营业务收入2665.30亿元，分别比去年同期增长26.10%和17.40%。

    07年全球半导体市场增速下滑趋势已经确立，全年增长率在6%左右。不过，下半年增速回升迹象已经显现，市场有望在08年初恢复到原来的增长水平：半导体超额库存见顶回落，虽然库存量仍保持在高位，但市场普遍认为这是供应商为下半年需求扩张所作的准备，预计下半年库存将持续呈下降趋势；产能利用率触底回升；北美半导体设备BB值下降影响有限；PCB、LCD等行业下半年有望有所表现；成本压力仍然存在，但有望趋稳。同时，与上半年相比，下半年一般电子产品的消费旺季，届时电子元器件行业也有望迎来其传统旺季。投资方面，随着二季度新开工项目的增加及外商投资的一定回升，电子元件行业投资增速逐步回升。

    西南证券分析师窦昊明基于对国内电子元器件行业下半年增长趋势的判断，给予该板块“强于大市”的投资评级。建议增持“生益科技”、“航天电器”，持有“法拉电子”、“超声电子”和“华微电子”。

★全球经济：日升息可能不大美或降息

2007-09-11
    日本内阁府周二公布的数据显示，7月机器订单增幅远大于预期，比6月份上升17%。这个数据证实了资本支出成长的上扬趋势没有改变，缓和了对资本支出前景的不安情绪，因此对经济有积极作用。但在全球信贷风险的担忧下，这不太可能改变市场认为日央行下周将维持利率不变的看法。目前央行比较在意的是经济的下档风险。周一公布的修正数据显示，日本第二季经济衰退情况更甚于预期，衰退了1.2%。除非美国次优抵押贷款问题有所解决，否则不认为日央行能够升息。

    7月份美国消费者信贷上升75亿美元，略低于预计的80亿。这主要是由于7月份汽车消费下滑到2年的最低点。这个数字并不包括房屋抵押贷款。由于下滑的房屋价值以及更为苛刻的贷款条件，使得美国消费者很难通过房屋的抵押来支持他们的消费。这意味着越来越多的人将用信用卡来借款，因此这个数字未来将会向好。由于非农就业指数意外下滑，加强了美联储于年内降息至4.25%的预期。货币期货市场预示美联储甚至可能加大降息力度，下调联邦基金基准利率50基点至4.75%。

    天相投顾分析师汤云飞等认为，外汇市场，受上周五公布的非农就业数据的影响，美元降息的呼声越来越高，美元进一步受压，美元指数继续下跌，跌至79.816，为15年来的最低点。昨天，美联储官员费舍尔表示美联储不会挽救忽视基本风险的投资者，但会确保体系完好。但是，市场仍在猜测美联储降息的幅度。从整体来看，非美货币仍然保持强势。预计美联储降息将会使美股上扬，同时可能会带动美元反弹。

★南方航空：8月份经营业绩大幅提升

2007-09-11
    南方航空（600029）8月份客座率达到创记录的80.4%，同比提高4.4个百分点并首次站上80%。其中国内航线客座率达到81.9%，同比提高5.5个百分点，同样创下历史记录。

    南航8月份运力投放保持较快增长，ATK、ASK、AFTK同比分别增长11.6%、10.4%、14.6%；运量增长更为迅速，RKT、RPK、RFTK各增长16.0%、16.7%、24.7%。预期8月份单月税前利润9亿元以上（含汇兑收益0.67亿元），单月每股收益达到0.17元左右（7月份为0.12元左右）。接下来的9月仍是航空旺季。预期第三季度每股收益有望达到0.4元左右。另外，公司对升值极为敏感，人民币兑美元升值1%，07、08年每股收益将分别提高0.09、0.1元。9月份美元减息、人民币加息可能性均较大，将进一步刺激人民币升值。业绩和人民币加速升值，将成公司股价短期上冲的催化剂。

    中信证券分析师马晓立表示，上调07、08年国内航线客座率至75.1%、76.6%，上调07、08年每股收益至0.37、0.72元。2007-10年均净利润复合增长42%，给予08年35倍市盈率，合理估值为25.2元，维持“买入”评级。若升值超预期，股价有望上冲30元。

★太化股份：强化煤化工产业链的发展

2007-09-11
    太化股份（600281）是具有历史地位的全国较大的以煤化工为主的综合性化工企业。目前正深化发展两条产业链：焦化与氯碱。公司技术具有深厚的底蕴，具备除煤液化（煤制油）之外的煤焦化、煤气化、煤的衍生化的综合能力。

　　公司煤化工产业规划为：煤焦化做焦炭，利用焦炉煤气制氢、制氨、粗苯精制等，粗苯精制下游深度发展己二酸项目。按照现在情况，公司己二酸项目达产后毛利可达31%，5万吨全部达产后，可增加利润1.31亿元，相当于增厚摊薄后每股收益0.24元。未来20万吨投产后，每股收益增厚0.96元。煤化工多联产作为公司重点发展目标，其最大优势在于降本增效，显著增强抗风险能力，公司以较快步伐，深化、强化煤化工产业链，尤其是计划进入己二酸、焦炉煤气制甲醇项目，将使公司步入跳跃式发展通道。

　　国金证券分析师刘波预计，07-08年公司每股收益分别为0.220元和0.331元。如果增发6000万股，则以上业绩摊薄为0.196元和0.295元。给予“买入”投资评级，目标价13.27元。

★莱宝高科：技术创新支持产品不断升级

2007-09-11
    莱宝高科（002106）现有产品ITO导电玻璃和彩色滤光片(CF)为LCD的原材料，产品在中小面板LCD产业链中处于上游,利润也为上游材料最高。公司ITO导电玻璃和CF产品的合格率均稳定在99%左右，而国内同行业产品平均合格率不足90%，从而保证了ITO的毛利率在40%以上，而CF的毛利率更高达60%以上。

    公司的核心竞争力是技术的积累和创新。技术创新支持公司不断进行产品升级，莱宝高科从ITO导电玻璃、CF产品，到TFT-LCD空盒，再到电阻式触摸屏，不断延伸产业的深度和广度，市场的扩张是公司持续增长的动力。受下游需求强劲的影响，现有产品产能得到充分利用。公司募集资金项目TFT-LCD空盒将于2008年量产，产能为月产3万对；电阻式触摸屏项目已经有了小规模的试产，到2008年底，将建成年产46万片高档电阻式触摸屏的生产能力，以手机面板尺寸按2.5英寸计，项目折合年产2254万片2.5英寸触摸屏。

     联合证券分析师卢山等考虑到募集资金的2个项目在08年相继量产，公司在08年的业绩会有一个较大幅度的上升。根据旺盛的市场需求，以及技术的复杂性和工艺的稳定性，预测公司07、08和09年的每股收益分别为0.91、1.34和1.77元，合理价格在43元到47元之间，给予“增持”评级。

★柳工：拟募资8亿元投向7个项目的建设

2007-09-11
    柳工（000528）发布公告：公司董事会审议通过了拟公开发行不超过8亿元可转换公司债券的议案，募集资金投向7个项目。项目建成后，装载机和挖掘机产能将得以扩张，公司收入、利润规模将获得提升。

    根据可行性报告：1）提升装载机核心制造能力技改项目，达产后年新增利润45747.41万元；2）年产4430台挖掘机技术改造项目达产后，年均实现利润总额为9073.21万元；3）江阴柳工建设路面机械设备项目，建成投产后年实现销售收入44813万元；4）提升柳工热处理制造能力及产能技术改造项目建成投产后，预计新增利润872万元。附件厂及福利厂主要为公司提供生产装载机专用配套件，上半年分别实现利润总额437.72万元和402.43万元不大，利润规模较小，收购完成后对公司业绩增厚有限，但收购附件厂和福利厂可确保公司装载机零部件供应，完善装载机产业链，并可减少关联交易，提高经营管理效率。

    天相投顾分析师任琳娜等认为，柳工是一家具备高效经营管理机制的企业（公司的期间费用率水平在同类上市公司中始终处于较低水平），考虑各项目的产能投放情况，上调07-09年每股收益至1.2元、1.60元、1.98元，维持“增持”评级。

★煤炭行业：煤价持续高企政策推动整合

2007-09-11
    07年上半年，煤炭价格总体小幅上涨，其中焦炭价格上涨幅度最大，从06年3月份到今年6月份，价格增长近30%。其他煤种，如动力煤，也有5%左右增幅。预计下半年，煤价会继续高位运行，而随着煤炭成本的还原，08、09年煤炭价格还将继续呈平稳上升势头。

    07年上半年，煤炭供求基本平衡，产量增长开始减缓。安监总局数据显示，煤炭产量同比增长7.1%。6月底全国煤炭社会库存1.54亿吨，直供电厂库存2840万吨，同比增长13%，库存天数为25天左右。下半年，随着用煤旺季的到来，下游产业对煤炭需求热情不减，预测供求将偏紧。同时，国家产业结构调整，将导致煤炭行业内企业的两极分化，政策、资源向大型煤炭企业倾斜，中小型煤炭企业面临转型、转让局面。08年，09年将重点关注龙头、大型的煤炭企业兼并、重组带来的投资机会。

　　渤海证券分析师张顺认为，鉴于上述情况，给予煤炭行业长期“看好”评级。个股方面，建议重点关注西山煤电、神火股份、开滦股份，给予三者“推荐”投资评级。

★华电国际：期待08年业绩的充分释放

2007-09-11
    华电国际(600027)平均单机容量已超过300MW，而后续一批在建的600MW机组投产后，公司的平均装机规模将进一步提升，在“节能调度”的大背景下无疑将使公司居于极为有利的地位。公司山东电力市场08年新投机组将大为减少，但用电增速仍保持在14～15%；预计08年公司该区域利用小时将大幅反弹至5000小时左右，增幅约7%，大大超过此前2%的预期。

    07年公司利用小时数降至冰点，多数电厂处于盈亏平衡点附近，实际盈利能力被掩盖，同时公司业绩对利用小时的波动也极为敏感，如08年公司整体利用小时数反弹6%预计将提高每股盈利逾27%，盈利能力充分释放。未来公司规模扩张将由以新建为主，向收购与新建并重转变。根据目前在建项目和储备项目投产计划，若公司要实现“十一五”后三年装机增长15000MW的目标，预计近几年向大股东收购约5000～8000MW机组，鉴于目前73.2%的负债率水平，以及A-H股之间的价差，公司通过A股市场融资收购应为优先选择。

    中信证券分析师杨治山等预计公司07年每股收益为0.18元，考虑到集团可能的资产注入，按此前行业20%的业绩增厚平均水平，预计08年的每股收益有望达到0.38～0.40元。给予30倍的动态市盈率水平，即12.0元的目标价位，提高评级至“买入”。

★中材国际：境外业务是规模增长主推力

2007-09-11
    中材国际（600970）上半年实现业务收入59.14亿元，同比涨幅126%，若剔除天津院和装备公司收入影响同比涨幅81%。境外收入大幅增长是业务规模增长的主要推动力，境外收入同比增长219%，而境内业务同比增长仅40%。预计今明两年国内业务收入维持在40亿～60亿左右水平，而国际业务将持续大幅扩张。

    上半年公司新签大单合同85亿元，加上未公告的小合同及7月份以后新签合同，目前公司07年内新签合同额已达155亿元。保守预计07年新签合同额将超过200亿元。上半年公司在营业收入和成本均同比上升126%的情况下，销售费用同比上涨593%，净利润同比涨幅仅72.39%。收入结构中占比最大的水泥装备和境外业务的毛利率下滑。值得关注的是公司今年销售费用的激增以及管理费率依然高企，员工工资及福利上涨、大力开拓境外市场导致办公费用上升、计提较高比例的坏账准备是管理费率高企的主因。

    联合证券分析师邱波认为，随着境外几个大项目在今明两年陆续完工，07、08年将是公司境外项目结算高峰期。尽管面临海外竞争加剧、人民币持续升值等不利因素，预计公司07～09年每股收益分别为1.59元、2.35元、2.86元。给予08年30倍市盈率，对应合理价值为70.5元。维持“增持”评级。

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