★天药股份：将明显受益于皂素价格上涨

2007-09-13
    天药股份（600488）是亚洲最大皮质激素生产企业，皮质激素原料药占公司主营收入比例达89.2%，而皂素是目前国内皮质激素生产企业的主要原料。

　　近来受国家环保政策影响，全国一半左右的皂素提取厂停产导致皂素价格从12万/吨上涨到26万/吨，皂素紧缺状况有可能延续到2010年；在成本推动下地塞米松等皮质激素的价格也有了50%左右上涨，上涨趋势仍在延续。由于具备大量的低成本皂素库存，公司皂素成本在07-08年将锁定16万/吨的低水平；而在08年后，即使皂素价格继续上涨，公司甾醇工艺作为备用引擎，将使得其在成本上领先于国内的其它竞争者，成为在皂素价格上涨过程中的最大受益者。

　　中投证券分析师周锐预计，07-09年公司每股收益分别分别为0.11、0.31、0.22元。短期公司业绩会出现大幅的增长，可作为趋势性投资品种配置，但公司业绩长期增长趋势还不清晰，未来业绩波动性大，因而暂不给出投资评级。

★锡业股份：锡价上涨导致公司盈利大增

2007-09-13
    锡业股份（000960）曾于8月7日发布业绩预增公告，07年前3季业绩预增250%-300%。据上限计算，前3季度每股收益达0.83元，3季度单季为0.34元/股。因8月初距9月底有近2个月的时间，而近期锡价一直处于145000元/吨的相对更高价位，3季度单季业绩有望超过0.40元/股，由此得出年化的每股赢利能力将达1.60元/股以上。

　　目前锡价上涨对公司业绩的传导机制已经十分流畅，07全年业绩达到市场前期的预测几无悬念。继06年第3季出现业绩拐点后，公司的赢利能力将跃上更高台阶，预计4季度时每股年化的赢利能力有望超过2.00元/股。明确的供应缺口，锡价上涨预期更为明确，对08年的业绩预测更趋乐观。考虑目前145000元/吨左右的锡价，预留20000元/吨的安全边际，上调08年锡均价假设至125000元/吨（前期为110000元/吨，同时对铜、铅的均价假设也作了调整。）

　　联合证券分析师叶洮预计公司07-08年每股盈利为1.39、2.89元。根据分业务板块加权估值法计算的估值水平为32.68倍市盈率，则公司内在的合理价值应为94.45元/股。维持“增持”的投资评级。

★新和成：维生素E提价趋势逐渐明朗

2007-09-13
    新和成（002001）公告称将维生素E系列产品价格上调15%。短期VE价格取决于浙江医药、DSM和BASF等几个VE寡头能否跟进提价。6月14日的提价过程中，DSM等厂家都有跟进；本次公司提价之后，预计浙江医药有可能采取跟进提价策略。

　　中长期VE的价格仍然取决于供求关系。在供给方面，据了解，公司为保证VE生产压缩了其它产品产能，经过7-8月大修期之后，9月VE产能利用率在90%以上；浙江医药VE产能大于新和成，但公司现阶段也不想继续扩大产量。总体来看供给再扩大的可能不大。在需求方面，下半年饲料的需求由淡转旺，对VE的需求将有所增加。总体来看，供需关系基本维持平衡，VE价格温和上涨的可能性比较大。在VE价格上涨的同时，其成本也有一定幅度的上涨，6月份的提价基本上弥补了成本上升带来的影响，这次提价将对利润产生较大贡献。

　　中投证券分析师周锐认为，虽然公司将受益于VE价格上涨，但在VE、VA产业上受制于缺乏上游石化产业支撑，与DSM和BASF相比优势不明显，未来业绩增长持续性不强，暂无赢利预测与投资评级。

★浙江医药：VE出口价提高将成必然趋势

2007-09-13
    浙江医药（600216）VE出口价提高将成为必然趋势，最近新和成已发布了VE产品的提价公告：即日起公司VE系列产品价格将上浮约15％，据了解提价后VE价格为65元/公斤。提价的主要目的是为了克服人民币升值、原材料上涨、环保成本增加等压力，增强抗风险能力。

    VE价格将维持这一相对高位运行，本次VE价格并非是短时间脉冲式上涨，原因为：第一、VE价格属于恢复性上涨，近年来VE利润率一直较低；第二、VE的需求量非常大，且每年以15%的速率稳定增长；第三、因环保及节能减排因素提高了行业的进入壁垒，VE市场的新进入者并不多；第四、市场目前VE消耗快，存贮量不大；第五、VE是所有维生素系列产品中滞涨的品种，企业一旦提价，在市场稳定的情况下也不会轻易改变价格。在国内外竞争厂家均提高价格的情况下，公司VE出口价提高将成为必然趋势。VE产品价格提升将对公司08年业绩产生较大影响，08年公司合成VE的出口均价若提高至58元/公斤，同时公司的天然VE价格也将上涨20%的情况下，即可增加公司08年每股收益0.22元。

     安信证券分析师洪露预计公司07、08年每股收益分别为0.20、0.32元，维持对其“增持-A”的投资评级，12个月内目标价为11.2元。不过在人民币升值问题上，公司仅采用欧元、美元等多币种结算方法降低单一外币汇率波动造成的不利影响，尚无其它有效措施。

★鹏博士：主营业务转变为电信增值业

2007-09-13
    鹏博士（600804）经过5月份到8月份系列资产收购，公司的业务重点变更为以北京城域光纤网络为核心的的电信增值业务，主要包括北京城市安防监控网络运维、互联网接入、互联网数据中心和酒店宽带业务，而之前占公司主营收入大部的钢铁业务将择机出售。

　　“平安北京”城市安防监控网络的运营和维护将成为公司未来几年主要的利润来源。作为北京市“科技强警”的“技防”环节，公司将为全市内保单位、奥运场馆、公共场所等处安装监控点8.8万个。随着业务的普及，预期企事业单位和社区用户市场广阔。通过该项目，公司获得北京城区骨干光纤网的建设权以及相应管道产权，进一步增强了公司的城域光纤网。公司的城域光纤网在宽带接入“最后一公里”优势明显，目前公司占北京网吧专线接入市场份额近100%，政府机关、企事业单位等专线接入市场的50%以上，并且已经开始发展潜在市场更大的社区用户。公司7月份收购上海帝联，业务向全国拓展，并利用帝联的CDN技术扩展了增值业务。

　　长城证券分析师张新峰预测公司07-09年摊薄后的每股盈利分别为0.308元、0.554元和0.899元，年复合增长率为70.80%，而09年后预期仍能维持2-3年30%左右的稳定增长。按照09年35-40倍市盈率，公司未来6个月目标价为31.5~36元，给予该股“推荐”评级。

★天邦股份：三大项目将引领公司成长

2007-09-13
    天邦股份（002124）是“特种水产饲料”细分市场的小龙头，目前产能16万吨，06年销量8万吨。公司目前良好的市场环境、区位优势能助其“倍增”收入与利润。

    三大项目值得关注：1、盐城天邦，与江苏滩涂公司下属农场合作，形成水产饲料、水产品养殖加工完整的产业链，目前项目仅以2万吨饲料开场，如果一炮打响、公司能与江苏滩涂全面合作的话，项目量能达到40万吨；2、越南天邦，30万吨饲料项目分享越南水产饲料黄金发展，越南市场正处群雄逐鹿之际，天邦此举可算获得先发优势，仅此就可以使公司规模扩充两倍，更何况越南水产饲料总体市场容量正从300万吨向1000万吨迈进；3、草原天邦，中标蒙牛项目，凭借技术优势进军高端反刍饲料市场，目前有10万吨产能，如果合作成功，它将有机会随蒙牛进一步开疆扩土。

　  招商证券分析师黄珺认为，如果仅考虑三大项目给公司带来的收益，其它小增长点暂且还不考虑，即可预计公司07-09年每股收益分别达到0.53元、1.28元、1.96元，年复合增长率为70%以上，未来一年合理价值47元左右。给予“强烈推荐”投资评级。

★全球经济：英国失业率下降符合预期

2007-09-13
    英国8月失业人数再次减少，薪资增长率有所上升。8月失业人数减少4,200人至852,900人，预期减少8,000人。8月失业率为2.6%，符合预期。至7月的包括红利的平均薪资三个月变化同比3.5%，预期为3.4%。不包括红利的平均薪资同比3.5%，符合预期。按国际劳工组织（ILO）的标准，英国至7月的三个月失业人数减少2.8万人，失业率率为5.4%，符合预期。

　　欧盟数据显示，欧元区7月工业产值增长超过预期。欧元区7月工业产值月环比为0.6%，同比3.7%，经济学家的预期是月环比上升0.2%。同比上升3.1%。若稳固的工业产出数据能在8月和9月继续，那将支撑整个GDP的加速增长。但7月数据可能不会影响欧央行（ECB）的观点。考虑到次级贷款的风险，预期欧央行年底前会保持利率不变。由于欧盟统计局公布的欧元区工业产出率、劳动力成本和薪资水平都高于预期，使得欧元兑美元上升势头强劲，9月12日上升0.0073，成功突破1.39，收于1.3902。

    天相投顾分析师汤云飞等认为，就业市场的紧缩表明未来英国通胀的压力仍值得关注。因此，英国的目标利率将是一个长期上调的过程。整体走势来看，预计欧元、澳元等高息货币会继续走强。

★承德露露：期待股权激励解决关联交易

2007-09-13
    承德露露(000848)是全国最大的杏仁露生产企业，年产能30多万吨，市场占有率为90%以上，杏仁露占收入的98%以上。由于公司推出的新品“露露大顺”售价低15%，加上原材料价格上涨等因素影响，上半年毛利率25.3%，同比下降7.7百分点，预计随着公司对成本方面控制加强，新产品价格的提升，08-09年毛利率可恢复到05-06年的大致水平。

    公司实行营销片区整合，采取大区管理，改变了过去在全国21个城市设立分公司的模式。大区管理加强对经销商的控制，将区域市场整合起来做深，费用率和应收账款周转天数呈下降趋势。公司产品原来主要消费群体平均年龄偏大，据悉公司计划进行全方位的产品推广宣传，希望将产品的消费群年龄降低，以扩大产品消费量。公司关联采购印铁和杏仁金额占总成本比例大约30%左右，如果将来公司股权激励能实施，或能激发管理层有动力去解决目前较大的关联交易带来的利润流失，为业绩持续高增长提供保障。公司南方市场主要依赖南方露露公司进行拓展，如果市场扩张较快，集团的露露南方可能被整合进入公司。

    国泰君安分析师赵宗俊等预计07-09年每股收益分别为0.47、0.68、0.93元，公司是杏仁露细分市场龙头，万向三农入主后，打开了公司市场扩张的想象空间，给予“谨慎增持”评级，目标价35元。

★医药行业：发展的关键在于政策的完善

2007-09-13
    07年9月7日申银万国研究所在云南昆明举办了“中国医药行业发展高峰论坛”，在会上行业内的学者、专家及分析师就行业的变革、发展趋势以及所存在的投资机会做了较为深入的分析和探讨。

    会上提出的“补需求”方案的核心就是“全民医疗保险模式”：以社会保险为主、商业保险为辅。社会保险涵盖：“城镇职工医保、城镇居民医保和农村新型合作医疗”。以及特殊大病商业保险作为补充，要达到“人人至少参加一种公立医疗保险，自愿参加商业性医疗保险；医保机构为参保者购买医疗服务；医疗机构，无论公立还是民营，可以市场化。”医疗付费机制的改革：普通门诊采取“按人头付费”为主的付费方法，急诊、住院和专科医疗服务采取多元化付费方式。医疗卫生机构的治理变革则是：走向有管理的市场化实现管办分离，让医疗卫生服务机构与行政部门脱钩；公立医疗卫生机构全面走向法人化，建立新型法人治理结构。

    国联证券分析师洪阳认为制药行业是需要一个不断创新的行业，看重制药企业的创新能力；政府向预防倾斜，会给疫苗产业带来前所未有的机遇；人们对保健需求日益扩大，会带来消费品的快速扩容。

★华夏银行：本次换届德银如期再获一席

2007-09-13
    华夏银行(600015)今日公告董监事会换届选举。从提议的董监事名单看，新一届董事会将有18个席位，其中股东董事6名，内部董事5名，董事7名。股东董事席位分配：首钢2席、国家电网2席、德意志银行2席。新一届监事会将占11个席位，其中股东监事5名，职工监事4名，外部监事2名。股东监事席位分别由红塔、华资、三吉利、健特、上海建工分享。

　　本次换届最大亮点即在于德银如期再获一席，由于德银及其一致行动人早在05年就获得公司13.98%股权，超过首钢10.19%和国电8.15%股权，因此其获得席位本身并不意外。只是德银在获取股权到逐步增加控制权让市场等待了太长时间。考虑到德银加大话语权是公司完善治理，提高经营绩效的必要条件，而增加董事会席位还只是这一改善过程的起步。可因此提升对公司未来的预期。

    东方证券分析师顾军蕾预计，07-08年公司每股收益分别为0.43元和0.45元，目前07年动态市盈率47.7倍，先前的折价状态已基本消除。08年及之后的资产和利润扩张尚取决于后续补充资本的行动。但目前股价已基本反映了本次利好，维持“中性”评级。6个月目标价格19.90元。

★英力特：PVC价格回暖明显提高盈利能力

2007-09-13
    英力特（000635）拥有热电、石灰矿、电石、氯碱等从上游到下游的完整的产业链条，并且地处大西北，煤藏丰富，价格低廉，热电成本的大幅降低使氯碱产品的成本也大幅低于其他同行业者。公司主营业业务收入及利润80％以上来源于PVC、烧碱和电力。    

    完整的产业链使公司PVC产品成本大幅下降。由于电石及氯碱均是用电大户，每吨PVC综合耗电达7200－7500度，因此电力成本的大幅下降（从0.34元/度下降到0.22元/度左右）是其中关键因素。公司生产用水的循环利用和电石渣制水泥也相对减少了环保上的压力。公司未来的竞争力表面在：PVC产业链规模在明后年分别有109％和43.5％的增幅，公司产品成本在行业内较低，这无疑大大提高了公司整体业绩；PVC价格回暖明显提高产品盈利能力；产品销售状况和回款状况之好；经营费用将会得到控制。另外，考虑到公司较高的负债率、较小的股本以及大股东较低的持股比例，很有可能定向增发。

    新时代证券分析师王敏认为公司受3.5万吨装置检修的影响，三季度每股收益不会有明显增长，但四季度业绩会表现突出。预计2007-2009年每股收益分别为0.90元、1.90元、2.56元。考虑到公司的高成长率和产业形态，给予2008年18-20倍市盈率，目标价位应在35-38元。给予“谨慎推荐”评级。

★荣信股份：属节能设备制造业前景广阔

2007-09-13
    荣信股份（002123）是国内唯一采用国际标准制造SVC的企业，是国家首批SVC国家标准起草单位。与国内厂商相比，在体制、研发、检测、质量控制、品牌服务和成本效率等方面具有明显的竞争优势；与国外厂商相比，性价比优势极为突出。

    公司属于节能大功率电力电子设备制造业，由于涉及重大节能技术，为先进制造业、国家重大装备制造业及高技术产业，受到多项国家政策支持。在政府提倡节能的背景下，即便比照国外75%的比例，到2010年我国也有25560万千瓦的电能需要电力电子设备的变换或控制，市场容量巨大。MABZ是公司为实现我国煤矿安全生产而开发的专用设备，MABZ现已进入批量应用阶段，而且被国家煤炭安全监察局发文推广使用，推广前景十分乐观。公司现有生产能力无法满足订单需求，本次IPO募集资金项目就是为解决这一瓶颈，可新增200套SVC、500套MABZ、200套HVC和50套RGM的年生产能力。预计2008年底新项目竣工投产，届时将贡献新价值。

    宏源证券分析师预测荣信股份2007-2009年的每股收益分别为1.35元、1.88元和2.79元。参考A股同业可比上市公司估值可以看到，2007和2008年的行业平均市盈率分别为60.3和40.4倍，对应其未来的业绩，给予公司120元的目标价，评级为“增持”。

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