2007年汽车行业中期策略：寻找更长期的投资主线


关注：投资基金的三重境界
刚刚全仓买进，就有事要出门，涨还是跌急啊！哈哈，看手机就可以知道！



www.      2007-7-12 10:44:53       赵雪桂，李君       巨灵信息
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    从历史PE 看，汽车股目前并不便宜，重点公司07 年动态PE 一般在25－30x，08 年动态PE 一般在20－25x。我们直观的想法是，寻找更长期的投资主线，以克服短期估值上的压力。展望未来，我们认为大致有四条主线主导汽车股行情：轿车零部件：贯穿牛市的故事国内需求、进口替代、庞大的出口需求，将拉动轿车零部件需求长期快速增长，从而演绎“十年以上”的成长故事。这一主题下的投资选择：【1】福耀玻璃：跟随市场成长，长期稳定向上；【2】雪莱特：从AM 到OEM 市场的突破？业绩迎来爆发性增长？
　　大中客：稳定的持续增长国内需求稳定，竞争格局缓和，在所有子行业中最具有非周期性特征；出口需求加速，在所有整车行业中最具有中国比较优势。我们认为，中国优质客车公司应该长期持有并给予中国溢价。这一主题下的投资选择是：【1】宇通客车：更象酒类中的“茅台”，有长期增长的价值；【2】金龙客车：更象酒类中的“五粮液”，有改善的价值。
　　自主品牌轿车：2007-2008 年突破我们在猜测：自主品牌轿车，是否会重演当年自主品牌手机历史？上演一个灿烂但也许短暂的辉煌？放眼中国，我们认为，上海汽车、比亚迪、海马汽车依次在自主品牌中具有较高的成功概率。需要强调的是，我们定义的“成功”是“商业上的成功”，既具有销量，又具有盈利。因此，这一主题下的投资选择是：【1】上海汽车【2】海马股份。不同的是，前者“预期正在发生”，后者“预期相对充分反映”。
　　整体上市：花落谁家？
　　我们认为，大型央企的整体上市，将成为近年主导证券市场的主旋律之一。在汽车行业中，一汽最具备整体上市的可能，富有博弈价值。预计其整体上市的资产包括：轿车、商用车整车资产、盈利能力强的零部件、以及其他其他有助于完善汽车产业链的资产。至于理想的整体上市方案，则是：借壳一汽轿车整体上市，吸收合并一汽夏利，卖壳一汽四环。因此，这一主题下的投资是：【1】一汽轿车、【2】一汽夏利。
　　散落在主线外的公司
　　潍柴动力：重卡行业利润向动力总成集中的最大受益者，今年业绩持续超出预期。
　　江铃汽车：最坏的时候已经过去，具备长期可持续性发展的公司。 (国信证券有限责任公司)