世界首富盖兹投资股市的秘密
【Marke*****ch旧金山11月13日讯】对于Cascade Investment LLC公司和经理人拉尔森(Michael Larson)而言,为微软董事长盖兹(Bill Gates)打理投资事务的工作并不轻鬆,而且他们在一开始就栽了跟头。
1990年代晚期,Cascade和一个包括沙乌地阿拉伯亲王阿瓦里德(Alwaleed Bin Talal)在内的投资人团队选定了Teledesic LLC作为投资对象,这是一家电讯先锋麦考(Craig McCaw)亲自打理的公司,他希望能够藉此建立一个宽频卫星通讯网络。
虽然得到了亲王的2亿美元投资和Cascade的强力支持,Teledesic仍然在2002年年底严酷的环境中偃旗息鼓了,当然那时候走到穷途末路的科技及电讯公司绝非只有这一家。
不久前,Cascade和亲王再度联合起来,只是他们这一次的投资要现实得多--他们联手筹措了37亿美元资金,收购了Four Seasons Hotels Inc.(FS)。
从Cascade的立场看来,收购一家其能力早已为现实所证明、而且前途光明的企业,显然是符合拉尔森一贯的价值型投资风格的。在2006年当中,他们之所以能够获得超过整体市场的表现,也正是拜这种投资风格所赐。其实,要瞭解Cascade的其他股票投资情况,我们也可以从巴菲特(Warren Buffett)建立的价值型投资传统中找到线索。巴菲特和盖兹两位亿万富翁不但都有将财富捐赠给慈善事业的打算,在投资方面的来往也很密切,据说巴菲特曾经给予盖兹很多的建议。
在职场生涯的早期,盖兹和别人联手创建了微软公司(MSFT),并将其发展为软体行业的主流企业。接下来,他又击败了所有的竞争对手,使自己的公司成为业界绝无仅有的巨无霸。
六月间,盖兹的剧目又上演到了第三幕,或者我们也可以说盖兹推出了自己的3.0版本:在巴菲特的帮助之下,盖兹开始了现代史上最重大的慈善活动。为了让自己的慈善活动能够获得永不枯竭的水源,他指导自己的私人投资公司Cascade Investment进行了一系列的投资活动,而且这些投资对象中基本没有那些高科技项目,都是从长期价值着眼选择的。
拉尔森原本是Putnam Investments旗下的债券基金经理人,现在则成为了这一史上首屈一指的慈善行动的核心人物。
作为Bill Gates Investments的灵魂角色,这位现年46岁的投资老手目前正在西雅图郊外的Cascade公司为盖兹管理着其巨大的财富。与此同时,BGI还要负责处理盖兹夫妇基金会(Bill & Melinda Gates Foundation)总计达到320亿美元的财富。
在Cascade,拉尔森最重要的任务之一就是帮助盖兹完成其财富的多元化转移工作,因为这位微软的创始人持有大量本公司股票,这就使其投资组合过于倾向科技类股了。在这方面的工作中,他最常使用的工具就是债券。不过与此同时,Cascade还有至少30亿美元的资金投入了那些所谓“旧经济”企业的股票,后者今年的表现明显好于标準普尔500指数。
作为一个资产经理人,拉尔森的基金财富管理工作表现给人留下了极为深刻的印象。他循序渐进,使得原本就非常可观的财富不断膨胀起来。
1999年至2005年间,这些投资的年平均回报率达到了8.53%,超过了他自己确定的5%的目标,更令标準普尔500指数的2%黯然失色。
巴菲特的影响
Cascade和BGI所获得的回报究竟是从何而来,目前外间还无法瞭解太多细节,因为这些公司总是非常机警,儘量确保自己的投资策略和投资组合构成不为人所知。拉尔森本人没有回应我们的採访电话,基金会和微软方面的代表也拒绝对此作出任何评论。
不过,Cascade倒的确向证管会披露了一些他们最重量级的持股对象,只是证管会特别允许他们祕密递交这些申报文件,因此外间所能够看到的也只是对那些早已不再是祕密的部分的重新确认而已。
其实,Cascade许多的最重要投资对象都是来自那些较为传统的行业,至少“视窗”这个辞成为反垅断主义者眼中钉的时候,这些行业就已经存在了。他们的主要持股包括Canadian National Railway Co.(CNI)、垃圾处理公司Republic Services Inc.(RSG)和巴菲特以保险为主业的综合企业波克夏(BRKA)(BRKB)等。
Cascade提供证管会的数据显示,截至六月下旬,这些持股的总价值不过只有30亿美元出头而已。
晨星公司的资料显示,截至九月底,这些股票2006年当中的平均回报率达到了近17%,远远超过了标準普尔500指数的6%。(这一统计结果没有计入Cascade所持有的Western Asset/Claymore Trust,而且波克夏的回报是以其B股,而非A股来计算的。)
其实,由于缺少那些激进的科技投资成份,Cascade的股票投资组合和巴菲特那着名的投资理念倒是颇有些契合之处。
最近几年当中,盖兹和巴菲特的关係日益密切,无论在私交和投资的层面均是如此。2004年年底,盖兹进入了波克夏的董事会。同样在这一年当中,巴菲特作出了一个极为重大的决定:将自己大约440亿美元的个人财产转入盖兹夫妇的基金会。
“最近几年以来,我发现盖兹的投资理念正在不断向巴菲特靠拢。”“掌握巴菲特选股绝技”(How to Pick Stocks Like Warren Buffett)一书作者、Sanibel Captiva Trust资深投资组合经理人维克(Timothy Vick)表示,“伴随他们私交的日益密切,他们的投资风格也愈来愈相似了。”
维克表示,他对于Cascade的动向并没有那么关注,不过从他掌握的情况看来,该公司还是明显倾向于“整体市场”的方向。和巴菲特一样,他们也总是儘量在那些即将上涨的领域当中找到最菁华的部分。
“我的确在这一投资组合身上看到了一些巴菲特的影子。”维克补充道,“Cascade基本上说来还是依靠那些价值投资风味浓厚的传统经济行业。”
风险胃口有限
拉尔森平素都比较低调,不过,在1999年接受“财富”杂志访问时,他的确曾经明确表示,Cascade和BGI其实将大多数资产都投入了债市。其馀的部分则投入私营企业、股票、商品和房地产等市场。“我对于风险的胃口有限。”拉尔森对杂志的记者表示,他之所以会投资股票,最重要的原因之一就在于股市的某些领域,其行情和微软股票的表现是并不一致的。
拉尔森还老大不情愿地承认,儘管他和盖兹常常会就投资问题交谈和通邮件,但是最终的决定一般还是由他来作出的。
拉尔森最初是在Claremont McKenna College攻读经济学,然后获得了芝加哥大学的MBA学位。Cascade的另外两位投资组合经理人赫伯格(Alan Heuberger)和托马斯(Robert Thomas)同样是来自Claremont。
他先后曾经为Arco和Putnam工作,一度还曾经试图自己独立开业,但最终还是成为了盖兹的资产经理人。
目前,拉尔森仍然和Claremont保持着密切的联系,而且还担任着该校的校董。他的同侪们也个个来路不凡,很多都是金融行业的风云人物,比如私营公司Kohlberg Kravis Roberts的克拉维斯(Henry Kravis)和罗伯茨(George Roberts)。
洛杉矶Richards, Watson & Gershon的律师艾尼斯(Kevin Ennis)曾经是Claremont大学的校友会会长,他回忆道,“拉尔森仪表堂堂,而且为人坦诚,有什么建议都是当面说出。”
公用事业投资
Cascade的投资和巴菲特之间虽然没有什么直接的关联,但是的确从很多地方体现出了“股神”的间接影响。
本月稍早时,PNM Resources(PNM)和Cascade达成协议,準备创建一家非管制的能源公司,暂时起名叫EnergyCo,以因应西部和西南部地区迅速增长的能源需求。
这一举措契合了美国国内非管制类能源企业发展的趋势,近期以来,巴菲特和其他一些着名投资人正是在这一趋势的鼓舞之下开始大事收购电厂的。2005年间,波克夏旗下子公司MidAmerican Energy出资94亿美元收购了东北部市场上领先的投资者控股电力提供商PacifiCorp。巴菲特当时并明确表示,他还打算在这一行业中寻求更多的收购机会。
拉尔森在11月3日发佈的一份书面声明中表示,“对于Cascade而言,EnergyCo的创建提供了一个平台,让我们可以利用非管制能源行业中可观的成长机会获取坚实的利润。”
事实上,他们在资产管理领域和巴菲特的类似之处还不止是选股对象那么简单。和那位“奥哈马海滩的神祇”一样,Cascade也非常关心企业的管理问题,并鼓吹独立股东应该承担起更多的责任。
Cascade的内部法务顾问比蒂(Mark Beatty)2003年时曾经写信给纽约证券交易所,批评一个拟议中的董事会独立性相关规定变更。比蒂强调,特殊投票权的设定常常使得创始人家族可以在不掌握多数股权的情况下保有企业的实际控制权,这是不可忍受的。
Cascade即便对于那些自己并没有直接投资的公司也不肯轻易放过,比如主题公园运营商Six Flags Inc.(SIX)和废钢铁公司Schnitzer Steel Industries Inc.(SCHN)都曾经是他们批评的对象。
酒精与能源
儘管从整体上看来,Cascade在股市中奉行的还是价值导向型的传统投资理念,但是这并不意味着他们就没有成长投资的胃口,事实上,对于那些炙手可热的新技术企业,他们并不排斥。
去年十一月,Cascade购买了Pacific Ethanol Inc.(PEIX)价值8400万美元的可转换优先股,以帮助该公司在加州建立其酒精工厂。
“他们完全瞭解替代性能源行业的情况,也明白该如何管理企业,无论什么时候,和他们的沟通都能够给我们带来帮助。”Pacific Ethanol财务长兰利(William Langley)表示,“他们研究得非常彻底,清楚地知道自己正在作什么,以及希望达到什么目的。”
由于油价勐烈上涨,带动了酒精等替代能源的行情,Pacific Ethanol的股价十一月初以来已经上涨了两倍。
Cascade另外一个违反巴菲特投资信条的行为是举债进行企业举债私营化。巴菲特总是儘量避开各种债务,但是Cascade和Four Seasons的其他私营化收购者却计画举债大约7亿5000万美元来完成这一交易。
无论如何,至少在一个极为重要的方面,Cascade和巴菲特还是保持一致的,那就是从长期视角出发来看待投资。
Four Seasons的董事长兼执行长夏普(Isadore Sharp)也加入了Cascade和阿瓦里德亲王的行列,成为了收购投资人之一。他稍早时表示,他对这样一个提议原本也心存疑虑,但是当他得知对方都是“希望帮助Four Seasons有序完成私营化转变”的长期型策略投资者之后,就感到安心了。
PNM和Pacific Ethanol的管理层也讲述了类似的故事。
“对于我们来说,最关键的一点就在于,他们都是长期投资者。”PNM执行长史特巴(Jeff Sterba)本月稍早时在一次分析师研讨会上表示,“我们都在试图建立一家能够从能源市场的长期发展趋势中获益的企业……我们最大的股东之一已经被证明是一个理想的合作伙伴。”
Pacific Ethanol的兰利表示,Cascade的团队曾经明确向他表示,他们的兴趣就在于帮助建立一家“长期替代性燃料企业”。
归根究底,盖兹最重要的目标就是要使自己的慈善事业成为其最伟大的遗产。有了拉尔森的稳健工作作为支撑,盖兹的慈善事业完全可能比他建立的软体帝国更为长命。
(本文作者:Alistair Barr)
1990年代晚期,Cascade和一个包括沙乌地阿拉伯亲王阿瓦里德(Alwaleed Bin Talal)在内的投资人团队选定了Teledesic LLC作为投资对象,这是一家电讯先锋麦考(Craig McCaw)亲自打理的公司,他希望能够藉此建立一个宽频卫星通讯网络。
虽然得到了亲王的2亿美元投资和Cascade的强力支持,Teledesic仍然在2002年年底严酷的环境中偃旗息鼓了,当然那时候走到穷途末路的科技及电讯公司绝非只有这一家。
不久前,Cascade和亲王再度联合起来,只是他们这一次的投资要现实得多--他们联手筹措了37亿美元资金,收购了Four Seasons Hotels Inc.(FS)。
从Cascade的立场看来,收购一家其能力早已为现实所证明、而且前途光明的企业,显然是符合拉尔森一贯的价值型投资风格的。在2006年当中,他们之所以能够获得超过整体市场的表现,也正是拜这种投资风格所赐。其实,要瞭解Cascade的其他股票投资情况,我们也可以从巴菲特(Warren Buffett)建立的价值型投资传统中找到线索。巴菲特和盖兹两位亿万富翁不但都有将财富捐赠给慈善事业的打算,在投资方面的来往也很密切,据说巴菲特曾经给予盖兹很多的建议。
在职场生涯的早期,盖兹和别人联手创建了微软公司(MSFT),并将其发展为软体行业的主流企业。接下来,他又击败了所有的竞争对手,使自己的公司成为业界绝无仅有的巨无霸。
六月间,盖兹的剧目又上演到了第三幕,或者我们也可以说盖兹推出了自己的3.0版本:在巴菲特的帮助之下,盖兹开始了现代史上最重大的慈善活动。为了让自己的慈善活动能够获得永不枯竭的水源,他指导自己的私人投资公司Cascade Investment进行了一系列的投资活动,而且这些投资对象中基本没有那些高科技项目,都是从长期价值着眼选择的。
拉尔森原本是Putnam Investments旗下的债券基金经理人,现在则成为了这一史上首屈一指的慈善行动的核心人物。
作为Bill Gates Investments的灵魂角色,这位现年46岁的投资老手目前正在西雅图郊外的Cascade公司为盖兹管理着其巨大的财富。与此同时,BGI还要负责处理盖兹夫妇基金会(Bill & Melinda Gates Foundation)总计达到320亿美元的财富。
在Cascade,拉尔森最重要的任务之一就是帮助盖兹完成其财富的多元化转移工作,因为这位微软的创始人持有大量本公司股票,这就使其投资组合过于倾向科技类股了。在这方面的工作中,他最常使用的工具就是债券。不过与此同时,Cascade还有至少30亿美元的资金投入了那些所谓“旧经济”企业的股票,后者今年的表现明显好于标準普尔500指数。
作为一个资产经理人,拉尔森的基金财富管理工作表现给人留下了极为深刻的印象。他循序渐进,使得原本就非常可观的财富不断膨胀起来。
1999年至2005年间,这些投资的年平均回报率达到了8.53%,超过了他自己确定的5%的目标,更令标準普尔500指数的2%黯然失色。
巴菲特的影响
Cascade和BGI所获得的回报究竟是从何而来,目前外间还无法瞭解太多细节,因为这些公司总是非常机警,儘量确保自己的投资策略和投资组合构成不为人所知。拉尔森本人没有回应我们的採访电话,基金会和微软方面的代表也拒绝对此作出任何评论。
不过,Cascade倒的确向证管会披露了一些他们最重量级的持股对象,只是证管会特别允许他们祕密递交这些申报文件,因此外间所能够看到的也只是对那些早已不再是祕密的部分的重新确认而已。
其实,Cascade许多的最重要投资对象都是来自那些较为传统的行业,至少“视窗”这个辞成为反垅断主义者眼中钉的时候,这些行业就已经存在了。他们的主要持股包括Canadian National Railway Co.(CNI)、垃圾处理公司Republic Services Inc.(RSG)和巴菲特以保险为主业的综合企业波克夏(BRKA)(BRKB)等。
Cascade提供证管会的数据显示,截至六月下旬,这些持股的总价值不过只有30亿美元出头而已。
晨星公司的资料显示,截至九月底,这些股票2006年当中的平均回报率达到了近17%,远远超过了标準普尔500指数的6%。(这一统计结果没有计入Cascade所持有的Western Asset/Claymore Trust,而且波克夏的回报是以其B股,而非A股来计算的。)
其实,由于缺少那些激进的科技投资成份,Cascade的股票投资组合和巴菲特那着名的投资理念倒是颇有些契合之处。
最近几年当中,盖兹和巴菲特的关係日益密切,无论在私交和投资的层面均是如此。2004年年底,盖兹进入了波克夏的董事会。同样在这一年当中,巴菲特作出了一个极为重大的决定:将自己大约440亿美元的个人财产转入盖兹夫妇的基金会。
“最近几年以来,我发现盖兹的投资理念正在不断向巴菲特靠拢。”“掌握巴菲特选股绝技”(How to Pick Stocks Like Warren Buffett)一书作者、Sanibel Captiva Trust资深投资组合经理人维克(Timothy Vick)表示,“伴随他们私交的日益密切,他们的投资风格也愈来愈相似了。”
维克表示,他对于Cascade的动向并没有那么关注,不过从他掌握的情况看来,该公司还是明显倾向于“整体市场”的方向。和巴菲特一样,他们也总是儘量在那些即将上涨的领域当中找到最菁华的部分。
“我的确在这一投资组合身上看到了一些巴菲特的影子。”维克补充道,“Cascade基本上说来还是依靠那些价值投资风味浓厚的传统经济行业。”
风险胃口有限
拉尔森平素都比较低调,不过,在1999年接受“财富”杂志访问时,他的确曾经明确表示,Cascade和BGI其实将大多数资产都投入了债市。其馀的部分则投入私营企业、股票、商品和房地产等市场。“我对于风险的胃口有限。”拉尔森对杂志的记者表示,他之所以会投资股票,最重要的原因之一就在于股市的某些领域,其行情和微软股票的表现是并不一致的。
拉尔森还老大不情愿地承认,儘管他和盖兹常常会就投资问题交谈和通邮件,但是最终的决定一般还是由他来作出的。
拉尔森最初是在Claremont McKenna College攻读经济学,然后获得了芝加哥大学的MBA学位。Cascade的另外两位投资组合经理人赫伯格(Alan Heuberger)和托马斯(Robert Thomas)同样是来自Claremont。
他先后曾经为Arco和Putnam工作,一度还曾经试图自己独立开业,但最终还是成为了盖兹的资产经理人。
目前,拉尔森仍然和Claremont保持着密切的联系,而且还担任着该校的校董。他的同侪们也个个来路不凡,很多都是金融行业的风云人物,比如私营公司Kohlberg Kravis Roberts的克拉维斯(Henry Kravis)和罗伯茨(George Roberts)。
洛杉矶Richards, Watson & Gershon的律师艾尼斯(Kevin Ennis)曾经是Claremont大学的校友会会长,他回忆道,“拉尔森仪表堂堂,而且为人坦诚,有什么建议都是当面说出。”
公用事业投资
Cascade的投资和巴菲特之间虽然没有什么直接的关联,但是的确从很多地方体现出了“股神”的间接影响。
本月稍早时,PNM Resources(PNM)和Cascade达成协议,準备创建一家非管制的能源公司,暂时起名叫EnergyCo,以因应西部和西南部地区迅速增长的能源需求。
这一举措契合了美国国内非管制类能源企业发展的趋势,近期以来,巴菲特和其他一些着名投资人正是在这一趋势的鼓舞之下开始大事收购电厂的。2005年间,波克夏旗下子公司MidAmerican Energy出资94亿美元收购了东北部市场上领先的投资者控股电力提供商PacifiCorp。巴菲特当时并明确表示,他还打算在这一行业中寻求更多的收购机会。
拉尔森在11月3日发佈的一份书面声明中表示,“对于Cascade而言,EnergyCo的创建提供了一个平台,让我们可以利用非管制能源行业中可观的成长机会获取坚实的利润。”
事实上,他们在资产管理领域和巴菲特的类似之处还不止是选股对象那么简单。和那位“奥哈马海滩的神祇”一样,Cascade也非常关心企业的管理问题,并鼓吹独立股东应该承担起更多的责任。
Cascade的内部法务顾问比蒂(Mark Beatty)2003年时曾经写信给纽约证券交易所,批评一个拟议中的董事会独立性相关规定变更。比蒂强调,特殊投票权的设定常常使得创始人家族可以在不掌握多数股权的情况下保有企业的实际控制权,这是不可忍受的。
Cascade即便对于那些自己并没有直接投资的公司也不肯轻易放过,比如主题公园运营商Six Flags Inc.(SIX)和废钢铁公司Schnitzer Steel Industries Inc.(SCHN)都曾经是他们批评的对象。
酒精与能源
儘管从整体上看来,Cascade在股市中奉行的还是价值导向型的传统投资理念,但是这并不意味着他们就没有成长投资的胃口,事实上,对于那些炙手可热的新技术企业,他们并不排斥。
去年十一月,Cascade购买了Pacific Ethanol Inc.(PEIX)价值8400万美元的可转换优先股,以帮助该公司在加州建立其酒精工厂。
“他们完全瞭解替代性能源行业的情况,也明白该如何管理企业,无论什么时候,和他们的沟通都能够给我们带来帮助。”Pacific Ethanol财务长兰利(William Langley)表示,“他们研究得非常彻底,清楚地知道自己正在作什么,以及希望达到什么目的。”
由于油价勐烈上涨,带动了酒精等替代能源的行情,Pacific Ethanol的股价十一月初以来已经上涨了两倍。
Cascade另外一个违反巴菲特投资信条的行为是举债进行企业举债私营化。巴菲特总是儘量避开各种债务,但是Cascade和Four Seasons的其他私营化收购者却计画举债大约7亿5000万美元来完成这一交易。
无论如何,至少在一个极为重要的方面,Cascade和巴菲特还是保持一致的,那就是从长期视角出发来看待投资。
Four Seasons的董事长兼执行长夏普(Isadore Sharp)也加入了Cascade和阿瓦里德亲王的行列,成为了收购投资人之一。他稍早时表示,他对这样一个提议原本也心存疑虑,但是当他得知对方都是“希望帮助Four Seasons有序完成私营化转变”的长期型策略投资者之后,就感到安心了。
PNM和Pacific Ethanol的管理层也讲述了类似的故事。
“对于我们来说,最关键的一点就在于,他们都是长期投资者。”PNM执行长史特巴(Jeff Sterba)本月稍早时在一次分析师研讨会上表示,“我们都在试图建立一家能够从能源市场的长期发展趋势中获益的企业……我们最大的股东之一已经被证明是一个理想的合作伙伴。”
Pacific Ethanol的兰利表示,Cascade的团队曾经明确向他表示,他们的兴趣就在于帮助建立一家“长期替代性燃料企业”。
归根究底,盖兹最重要的目标就是要使自己的慈善事业成为其最伟大的遗产。有了拉尔森的稳健工作作为支撑,盖兹的慈善事业完全可能比他建立的软体帝国更为长命。
(本文作者:Alistair Barr)
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