公司近几年业绩呈现爆发性增长，2004年至2007年营业收入复合增长率达到50.05％，04-07年净利润复合增长率为47％。目前公司处于收入提高、盈利高涨的“双高”阶段。给予“跑赢大市”评级。
　　作为一家专业的农药生产企业，公司的产品主要包括杀虫剂、除草剂、除菌剂三大系列20多个原药60多个品种。目前公司主营业务为草甘膦，其次是杀虫单、双等农药。受益于草甘膦行情的高度景气，目前公司草甘膦产量已达1.5万吨，上半年实际产量9000吨，其营业收入已占公司总收入的80％以上，由于草甘膦价格的走高，带动了公司业绩的大幅攀升。
　　工艺突破取得技术优势。2003年公司开始研发投产草甘膦，目前草甘膦生产工艺是自主研发的IDA法工艺路线，具有产品纯度高和生产过程环保等优点。生产工艺上获得重大突破。一方面，公司已掌握用亚胺基二乙腈替代二乙醇胺进行合成 IDA的方法，实现了原材料替代的优势；另一方面，在双甘膦合成草甘膦工艺中，公司采用的是空气氧化法，而不是常用的双氧水氧化法。空气氧化法生产草甘膦是最先进的生产方法，具有产品收率高、纯度高、三废少、生产成本低等优点，目前公司草甘膦原药纯度可达97％－98％，在国内处于领先。
　　公司效益跨越式增长。在农药行业整体景气的行业背景下，公司通过实施三大战略：创新战略、品牌战略、国际化战略，加快产品结构调整，扩大国内外市场占有率等一系列举措，公司盈利能力明显增强。
　　原料供给成本优势明显。公司目前草甘膦生产工艺是自主研发的IDA法工艺路线，具有产品纯度高和生产过程环保等优点。为缓解原料供给的价格波动风险和瓶颈限制，公司准备采取利用天然气合成亚氨基二乙腈来代替二乙醇胺进行草甘膦生产的方法，因此公司选址重庆建设天然气制50000吨/年亚氨基二乙腈一期工程34000吨/年项目，由于重庆地区天然气的获得便利性和价格低廉优势，该项目将使公司拥有巨大成本优势。而且国家已基本停止审批利用西部地区天然气的化工生产项目，这使得公司的成本优势将不具有可复制性。
　　项目所需资产公司给予充分支持，我们预计09年年底可实现达产。我们认为重庆项目将使华星化工成为国内唯一家拥有从上游天然气原料到下游草甘膦产品完整产业链的农药公司，这是其它草甘膦生产企业无法比拟的核心竞争力。未来两年左右时间，公司草甘膦的产量将由现在的1.5万吨增加到3.5万吨。

华星化工（002018）公告了首期股票期权激励计划草案的修订稿。与此同时，公司公告拟以现金出资4300万元将全资子公司安徽华星化工重庆有限公司的注册资本由300万元增加至4600万元。
??? 点评：本次股权激励计划还需经中国证监会备案无异议、公司股东大会批准后方能实施。
??? 重庆公司是华星化工天然气制5万吨/年亚氨基二乙腈（一期工程34000吨/年）的实施主体。本次增资扩股加上公司公告的为重庆公司9890万元银行借款提供担保，将大大充实重庆公司的建设资金，实现公司草甘膦原药生产所需的原料配套和供应。
??? 行业面看，草甘膦价格从4月份的10.5万元/吨以上回落到目前的5万多元/吨。预计行业的洗牌将持续到明年上半年，之后行业将重新步入稳健发展轨道。华星等有技术和规模优势的公司仍将长远获益于草甘膦需求的增长。
??? 综合以上对草甘膦行业景气周期和公司的产能扩张计划的判断，我们调低华星化工2008-2010年EPS预测为1.56、1.23、1.62元。

仅供参考。风险自负，股市有风险，入市须谨慎！