从目前来看，房地产、基建投资的强势反弹带动二季度国内经济复苏企稳，制造业投资相 对较缓。在稳投资、稳增长的指引下，我们预计整体固定资产投资增速继续保持稳中有升的趋 势。但与此同时，我们也关注到由于地产市场的快速升温，深圳、杭州等城市已经加强了政策 调控，在“房住不炒”这一大方向的指引下，我们预计未来地产投资增速将趋稳，维持在一定 的增速。制造业投资主要受到企业盈利与融资的影响，在内需逐步释放的背景下，我们预计未 来也将有望逐步转正；固定投资有望继续增长，成为四季度经济增长的核心动力。

我们认为，国内高端制造业的发展正当时，一方面是部分新兴产业（如光伏、锂电、3C 等）中我国企业已经成为全球核心龙头，具备产品与市场地位的双重优势，受益于未来全球市 场的进一步成长；另一方面，部分相对薄弱的产业（如半导体、工控自动化）则受到了较强的 政策支持，具有较强的发展后劲。展望 2020 年，我们看到高技术制造业投资呈强势的复苏， 1-8 月搞技术制造业的固定资产累计投资完成额同比增长 8.8%，明显快于整体制造业的-8.1%。 因此，我们坚定看好在以国内大循环的主体这一中长期战略下，国内高端制造行业的长期空 间。

1）工程机械：根据中国工程机械工业协会行业统计数据，2020 年 1-8 月纳入统计的 25 家主机制造企业，共计销售各类挖掘机械产品 210474 台，同比涨幅 28.8%；8 月当月挖掘机 销量为 20939 台，同比增长 51.3%。三季度是挖机销量传统淡季，8 月份,大中小挖销量同比增 长势头相较 7 月有所回落，但累计大中小挖累计销量同比涨幅扩大 1.5%、4.4%、1.6%，增长 势头不减。在稳投资、稳增长的目标下，考虑到地产可能面临微型调控，预计下半年基建将继 续发力，成为核心的增长动能。我们预计工程机械将全年保持较高的景气度，国产中高端产 品竞争力逐步提升，行业龙头份额稳步增长。我们继续看好行业龙头三一重工（600031.SH） 及核心零部件供应商恒立液压（601100.SH）和艾迪精密（603638.SH）。

2）锂电设备：后疫情时代，新能源汽车销量迅速复苏。随着疫情的结束，新能源汽车销 量增速逐步上升，8 月销量达 10.9 万辆，同比增长 25.8%，已连续两个月保持正增长。受益于 需求端景气度提升，动力电池装机量于 6 月出现拐点，8 月装机总量达 5.11GWh，同比增长 40.31%。相较于后疫情时代的消费反弹，新能源车销量增长更多来源于其产品力得到认可。 根据乘联会发布的数据，8 月乘用车整体销量为 175.5 万辆，同比仅增长 6.18%，远低于新能 源汽车的销量增速。8 月新能源汽车销量占比已达到全部销量的 6.21%，较去年同期提高了 1.05 个百分点，主要是其产品力逐步得到市场认可。

锂电设备市场保持稳中有升的趋势，成长性将大于周期性。目前来看，新能源车这一大趋 势已经逐步形成共识，根据我们的模型测算（详见深度报告《乘风而起，扶摇直上——从新能 源车黄金十年推演锂电设备发展机会增持》），在全球环保政策趋严，智能汽车加速推出的背 景下，未来新能源车销量将进入具有强确定性的十年增长期。在龙头加速产能扩张以及国产设 备渗透率提升的背景下，未来业绩与估值均有望迎来上行，我们推荐中后道锂电设备的龙头 先导智能（300450.SZ）以及赢合科技（300457.SZ）。

3）光伏设备：国内光伏装机市场继续复苏，看好下半年项目提速。2020 年 1-7 月国内新 增光伏装机 13.01GW，同比下降 2.75%，降幅较 6 月收窄 10.15 个百分点。根据全国新能源消 纳中心公布的数据，2020 年新增光伏消纳能力高达 48.45GW，在消纳具有保障的基础上，全 国项目储备充分，预计下半年装机有望提速。预计 2020 年装机有望达 40-50GW。

海外市场一定程度上受疫情冲击，但整体并不悲观。由于新冠疫情的影响，全球经济面临 一定压力，海外新增光伏装机受到一定影响。根据伍德麦肯兹的数据，预计全球装机为 109GW， 与 2019 年基本持平。从组件的出口来看，5 月光伏组件出口 5.95GW，同比下滑 0.95%，整体 呈复苏的趋势。随着全球疫情的有效缓解，我们预计在下半年海外需求有望进一步增长，与国 内形成共振，带动产业景气度上行。

HJT 技术逐步成熟，产业趋势越发清晰。异质结 HJT 电池具备转换效率高和发电能力强 等多重优势，受到了产业资本的高度关注。除此之外，HTJ 优异的性价比也随着时间推移逐步 体现。外设备龙头逐步退出竞争，实现 HJT 领域核心技术突破后的国内设备龙头有望分享全 球市场红利。我们继续看好迈为股份（300751.SZ）与捷佳伟创（300724.SZ）。

4）半导体设备：2020 年上半年，中国半导体销售总额 714 亿美元，同比增长 5.5%；全 球半导体销售总额 2082 亿美元，同比增长 6.8%，行业整体逐步回暖。设备方面，2020 年一 季度，大陆地区销售总额 35 亿美元，同比增长 48.3%，高于全球增速（12.9%），保持高景气 度。目前，随着美国加大对半导体产业链的控制，国产替代正在加速——北方华创 14nm 制程 设备完成自主突破，中微公司的刻蚀设备供应全球顶级晶圆厂。随着国内市场的增长，国产化 进度加速，我们继续看好半导体设备的整体大趋势。

先进制程的国产化驱动下，为国内设备带来重大发展机遇。由于 7nm 制程的顺利，5nm 进入量产阶段，台积电计划 2020 年资本开支达 150-160 亿美元。国内方面，中芯国际计划在 2020Q4 启动 7nm 芯片生产，长江存储也在 4 月宣布了 128 层的 3DNAND 研发成功，跻身存 储芯片的全球领先梯队。由于半导体设备的验证周期长，技术壁垒高，设备商与晶圆厂具有紧 密的合作关系。在外部形势复杂化，产业链安全的需求驱动下，国产设备迎来重大发展机遇。 近年来长江存储、中芯国际、华虹半导体等厂商的招标订单中国产设备占比持续增加，行业增 长具有强确定性。看好全产业链布局的北方华创（002371.SZ）以及刻蚀环节具备核心竞争力 的中微公司（688012.SH）。