扬韬:大小非累计套现4350亿元

      根据中证登的数据，很多专家又得出结论，说大小非减持其实不可怕，因为他们卖得不多，到2008年7月底，累计减持只占解禁量的29.78%，即约30%而已。

可是，也许要换一个角度看问题。

      深市小非解禁105亿股，迄今已经卖出60亿股，减持占解禁量的59%。这似乎意味着深市的小非绝大多数不看好自己的股票当前价格，因而选择了解禁后很快卖出的策略。7月，深市小非接近0.95亿股，而当月卖出1.16亿股，已经超过了解禁量，显示为前期的解禁股选择在7月继续卖出。

       沪市的情况也好不到哪里去。7月解禁小非2.7亿股，当月减持4.4亿股，也大于解禁量。小非更不看好股价。截至7月底，沪市小非累计解禁313亿股，累计减持120亿股，占解禁量的38%。

      我们假设未来一段时间，小非解禁后，沪市卖出占比40%，深市占比60%，则沪市小非预计将卖出85亿股，深市小非要卖出63亿股，合计约150亿股。这个数量相当于前期已经卖出数量的83%。也就是说，小非未来要卖出的股票，基本等于过去已经卖出的数量。而他们过去卖出的180亿股，已经让股市不堪重负了。

        按照当前均价计算，未来一年多，小非的卖压约1300亿元。

       原来被人看好的大非其实也并非铁板一块。深市大非解禁120亿股，卖出29亿股，占比为24%，远高于此前预测的10%。沪市大非解禁330亿股，卖出49亿股，占比15%。两市大非合计卖出78亿股，占全部解禁量的17%。

       但大非未被解禁的数量还高得惊人。沪市尚有2540亿股，深圳尚有880亿股，合计3420亿股。这部分如果只卖出5%，就是170亿股，涉及市值1500亿元。

      由此可见，未来一年多，大小非潜在套现压力大约还有320亿股、2800亿市值。

      需要指出的是，这还只是“股改限售”部分的解禁压力。市场中还有许多新股IPO形成的大小非，已经陆续进入解禁期，战略配售、定向增发的大小非上市后的卖压也不好统计。

      根据中证登的数据，2006年6月迄今的股改限售大小非累计卖出只有169亿股，但扬韬根据TV数据推算，2007年6月迄今的沪市法人账户合计净卖出股票259亿股（均价16.8元），比上述统计数字多出90亿股。这多出来的部分，算什么呢？

       至于股改限售股给市场造成的压力，我们只简单以16.8元为均价，则沪市大小非套现金额2850亿元，深圳套现1500亿元，合计4350亿元。如果加上其它类型的法人卖出，则来自法人账户的卖出总套现金额约6650亿元。

      结论就是：股改限售大小非减持卖出180亿股，套现4350亿元；其它类型法人卖出140亿股，套现2300亿元。合计法人账户卖出320亿股，套现6650亿元。

      如果未来一年多大小非按照最乐观的情况减持，还需要卖出320亿股，套现2800亿元。加上其它法人卖出200亿股，套现1800亿元，累计资金压力约4600亿元。

      从这个角度看，大小非的问题才是股市技术层面的根本问题。不遏制大小非的减持欲望，股市的资金供给根本无法维系。这有赖于上市公司改善业绩加强分红以降低大小非的卖出动力，也有赖于宏观调控放松银根解决大小非的资金压力，还有赖于通过适当的制度调整，主动限制大小非的卖出欲望。

       而随着股改限售股的临近尾声，新股IPO和定向增发形成的限售股解禁又将成为市场关注的新焦点。与其等到那时候再披露数据，何如现在就同步披露呢？