?

?

?

?

??

?

????? 品名?价格?均价?涨跌?日期?
???????1#?铜?44840-45440?45140?3265?04月13日?
???????升贴水?（b）1000-（b）1600?1300?470?04月13日?
???????A00铝?14740-14780?14760?-60?04月13日?
???????1#?铅?12900-13100?13000?50?04月13日?
???????0#?锌?12850-13000?12925?500?04月13日?
???????1#?锡?96500-97500?97000?0?04月13日?
???????1#?镍?96000-100000?98000?2750?04月13日?
???????
?????????今日期铜：44840?
???????
?????????宝胜股份2008年财报保值期铜货量7700吨，年报说造成浮亏100865869元，折?-13099元/每吨。今年一季度铜价大涨，目前价格45000左右，可以推论：倘若2008-12-31的期铜价小于（45000-13099=32000元、每吨），责该等浮亏就可完全抹平。看图一，似乎2008-12-31?也就是宝胜股份2008财年结账时对应的期铜价格大约为25000左右；而如果照此价格计算，则如今该等保值期铜货量7700吨，账面反而有了浮赢? 700元/每吨，共合530万元。
???????
???????有谁知道去年12-31时期铜的准确价格？

?

? 索罗斯的“反身性理论”或许能为本轮A股上涨行情难以为继做出解释，该理论的核心在于，流行的趋势和流行的偏见导致了暴涨暴跌。

?? 据证券市场红周刊3月2日报道，索罗斯“反身性理论”的核心在于：在彻底易错性的影响下，人们无法对当前的事实形成正确的知识；错误的知识形成了错误的偏见，进而影响事情的进展。在金融市场就体现为由流行的趋势和流行的偏见导致了暴涨暴跌。

?

分行业??营业收入?毛利率????利润增长率???总营收??总利润??减利因素????总资产???总市值??股本???股价
电力电缆?3,016,86???8.34???-5.1???45.26亿???511??期铜-1.57亿???23.22亿?26.56亿????? 1.56????17??
电气电缆????667,52??19.41??-2.9??
通信电缆?????8477????9.68???1.78?
??????????????
南洋股份

电力电缆?????????????14.78???????13.76亿???14877??????????????12.59亿?42.54??1.51? 27.54?? 29
电气电缆?????????????17.54
???????
???????市场是残酷无情的，亏了一把铜期生意1.57个亿，结果输给同行小老弟15个亿的市值。?杠杆比例1：10?。但从另一方面看，这未必不是我们的机会。
???????
???????今年看点：（1）一季度期铜大涨，宝胜7700吨铜当有相当回冲收益。
???????（2）2009?年，将围绕“一业为主，多元发展”的产业发展思路，加快实施新区电缆堆放场、新建变电所等配套建设项目，全力推进超导电缆、2.5?万吨铝芯电缆、4?万吨上引法铜杆、橡胶电缆扩产、中压电缆扩产等一批重点技改项目，目前超导电缆设备调试基本完成，铝芯电缆、铜杆项目的设备已经开始安装。通过加大技改投入，新增20?亿元的生产能力，持续提升了宝胜的持续发展水平。
???????（3）电网改造未来一大题材
???????
??以下是申银万国的研究资料：

????? 我们预计，不考虑超导贡献，公司08、09、10 年EPS 分别为0.1 元、1.14 元和1.35 元。相对应的09、10 年市盈率分别为12.8 倍和10.8 倍。公司作为中低压特种电缆龙头，并成功进军超导和军工领域，目前估值水平相
比南洋股份09 年17 倍的PE 显著低估，首次给予公司增持的投资评级，建议积极增持。公司合理的估值水平在09 年18 倍，相对应的目标价为20 元。我们认为市场远远低估了公司的价值，有别于大众的认识主要有三点：

（一）09 年业绩将远超市场预期。原因是：（1）电缆业务将受益政府投资拉动，
而由于营销重点在大项目，在手订单和潜在订单充足，预计实物量增长将在24%（2）占比32%的特种电缆在铜价下跌中具有较强的价格刚性。（3）铜成本以外的成本具有较强的刚性，铜价下跌也将带动新订单的毛利率走高。（4）未交货敞口高价铜订单约2.8 亿左右，在铜价下跌背景下，这部分订单毛利率较高。因此，尽管2009 年收入将受到价格因素影响而出现同比负增长，但是由于电缆产品的综合毛利率将达到17.9%，比2008 年高4.2%，业绩表现将非常乐观。（5）未交货订单毁约率不超过2%，没有计提存货减值压力。

（二）由于超导电缆是中国能够供应的少数部件之一，“人造太阳”计划预计将在中国采购。而公司为试制阶段的参与者，目前已具备生产能力，获得该订单的可能性较大。预计该超导订单将总计贡献EPS1.1 元，在3-4 年内完成。

（三）公司积极开拓军工市场，预计未来 2 年将获得大额的军方采购订单。股价表现的催化剂：超导和军工的订单公告。
????? 核心假设风险：铜价大幅波动，导致产品订单和盈利能力受到影响。

有别于大众的认识

我们认为市场远远低估了公司的价值，有别于大众的认识主要有三点：
（一）09 年业绩将远超市场预期。原因是：（1）电缆业务将受益政府投资拉动，而由于营销重点在大项目，在手订单和潜在订单充足，预计实物量增长将在24%（2）占比32%的特种电缆在铜价下跌中具有较强的价格刚性。（3）铜成本以外的成本具有较强的刚性，铜价下跌也将带动新订单的毛利率走高。（4）未交货敞口高价铜订单约2.8 亿左右，在铜价下跌背景下，这部分订单毛利率较高。因此，尽管2009 年收入将受到价格因素影响而出现同比负增长，但是由于电缆产品的综合毛利率将达到17.9%，比2008 年高4.2%，业绩表现将非常乐观。（5）未交货订单毁约率不超过2%，没有计提存货减值压力

（二）由于超导电缆是中国能够供应的少数部件之一，“人造太阳”计划预计将在中国采购。而公司为试制阶段的参与者，目前已具备生产能力，获得该订单的可能性较大。预计该超导订单将总计贡献EPS1.1 元，在3-4 年内完成。

（三）公司积极开拓军工市场，预计未来 2 年将获得大额的军方采购订单。

?? 占公司销售收入超过32%的产品为特种电缆和电气装备电缆。我们认为，由于这部分电缆技术含量高、用途广泛，在铜价下跌的过程中具有较强的价格刚性。

电缆具有较强的材料属性，2008 年，电力电缆的铜成本占总成本的约80%，特种电缆中铜成本占总成本的约70%。我们认为，铜价的影响主要体现在两个方面。一方面，铜价下跌，将使电缆的销售价格下降；另一方面，由于铜成本以外的成本具有较强的刚性，铜价下跌将带动订单的毛利率走高。历史来看，03-05 年铜价较低，毛利率维持在18%-20%之间，而到了铜价较高的06、07、08 年，则毛利率降低到11%-14%。我们预计，2009 年铜价走低将使公司订单毛利率显著回升。预计电力电缆新订
单的综合毛利率09 和10 年将分别在17%和16%左右。

1999 年世界银行预测，2020 年高温超导电缆将取代80％的城市传统地下电缆，
世界市场超导电缆销售额将达300 亿美元。

，超导电缆是智能电网的关键技术。如果超导电缆的价格能够具有足够
吸引力，就将进入智能电网的商业化应用，应用前景非常广阔。近期，高温超导电缆
的可能应用将包括下面几个领域：
（1） 城市密集居住区，摩天大厦，常规电缆容量不够，没有更大电缆的空间；
（2） 金属冶炼设备等大电流、短距离、小空间的应用中；
（3） 电站和变电站内大电流传输母线；
（4） 电力需求迅猛发展的大城市，要求的供电容量不断扩大，由于城市的拥挤
和开挖成本高昂，无法扩大电缆铺设范围，借助超导电缆，可以在原有的管道内更换，
使供电容量提高3-5 倍。

?? 公司超导电缆项目为和中国科学院、中国科技部联合开发，目前样品已经经过测试。我们为此调研了公司的超导车间，目前为生产超导电缆的准备工作已经就绪。“人造太阳计划”计划采购超导电缆价值约10 亿人民币，即长度约19 万米，每米价格约400 万元。我们认为，由于超导电缆是中国能够供应的少数部件之一，该计划预计将在中国采购。而公司为该项目试制阶段的参与者，目前已经具备生产能力，获得该订单的可能性较大。公司若获得该订单，若由公司总包，则超导电缆的订单价值则为10 亿元，按交货量预计，09、10、11、12 年将分别完成1 亿、3 亿、3 亿和3 亿的交货规模，毛利率在25%-30%。

風險：

需要指出的是，尽管我们非常看好公司全年的需求和盈利，但由于政府投资1季度尚未见效，09 年1 季度收入和盈利情况将不容乐观。

国家电网：将全力实施“一特四大”能源新战略?

2009年04月12日?17:11:37?稿源:?新华网?????

新华网北京4月12日电（记者黄全权）随着学习实践科学发展观活动的不断深入，一个关系我国能源资源配置的新战略也日渐清晰。国家电网公司负责人12日明确表示，将全力推进“一特四大”发展新战略，在全国实施更大范围的能源资源优化配置。淘股吧]
???????
???????????这“一特四大”新战略指的是：建设以特高压为骨干网架，各级电网协调发展的坚强国家电网，促进“大煤电、大水电、大核电、大可再生能源基地”集约化开发。
???????
????????????资料显示，我国的资源分布和电力负荷面临着巨大的尴尬与反差：一方面，在西北等地拥有丰富的能源资源，却受运输等瓶颈限制难以输出；另一方面，华东等的电力负荷中心频频遭遇短缺之苦，并由此形成一定时期煤电油运全面紧张的严峻考验。同时，能源供求上下游之间距离长达500千米－2000千米，传统输电技术难以为继。
???????
???????????根据规划，到2020年国家电网公司特高压电网输送容量将超过2．6亿千瓦，将减少发电装机约2500万千瓦，每年减少东部地区煤炭和铁路运输量4．8亿吨标准煤，减排二氧化碳约13．7亿吨、二氧化硫约1075万吨、氮氧化物约140万吨。
???????
?????????? 特高压长距离输电：又是特变电工600089 宝胜股份6000973

?

??近期公开消息：

????????????? 困境不冬眠危机抢商机?
??????????????宝胜集团“冬藏人才”促发展?
?????????
???????　　本报讯?日前，宝应县宝胜集团遍布全国的12个销售区域纷纷传出捷报：1至2月，相继在铁道部集中招标项目、上海虹桥枢纽、上海世博会场馆、深圳地铁等20个千万元以上项目招标中中标。预计，该公司今年可开发千万元以上重大项目100个，电缆直接出口10亿元，实物生产量增长30%以上，再次实现产值超百亿的目标。
???????　　在全球金融危机的背景下，宝胜集团是如何取得这么好的销售业绩，又凭什么把今年的目标定位在100亿元销售上的呢？该集团董事长、全国劳动模范夏礼诚的“冬藏人才”理论让我们找到了答案。他认为，面对经济寒冬，有的企业选择“冬眠”，即大量裁员，降低工资，减少福利，以节约成本度难关。但“冬眠”的最直接后果是，职工人心涣散，人才流失，企业失去生机和活力，一旦危机过去再培养优秀员工，凝聚人心，不但付出的成本巨大，而且耗费时间长。所以，宝胜集团实施了“冬藏人才”战略，即借经济危机，其他企业裁员的机会，一方面用好本公司人才，进一步凝聚人心、凝聚力量。另一方面，大量吸纳其他公司裁减的人才，让饱受严寒的外来人才在宝胜感受家的温暖。
???????　　早在金融危机来临之初，宝胜集团就提出了“不养闲人，不用懒人，不亏能人”的口号，旨在强化企业员工的危机意识，吸纳外来人才投奔宝胜。以往，公司的工资协商工作都要在年后的三、四月份进行，今年，为稳定人心，公司行政方与工会在去年底就进行了工资协商，并且明确，坚持不裁员、不降薪、不减福利，在完成2009年各项经济指标的前提下，职工工资增长8%至10%。企业不但为员工缴纳医疗、工伤、失业、住房公积金等“五险一金”，还将养老保险的企业投保额从15%，提高到24%，并且为每位职工参投了商业性的家庭财产保险和人身意外伤害保险，消除职工的后顾之忧。
???????　　集团公司在强化管理、降低生产成本时，没有在降低职工工资福利上打主意，而是在内部挖潜上下功夫。仅去年12月份一个月，公司就召开了18次成本管理专题研究会，从制度规范、优化流程着手，加强工艺改进，优化产品结构，狠抓节能降耗，降低制造成本，逐步推行“零库存管理”和“科学采购”方法，从而大大节约了成本。与此同时，集团利用原有人才和新引进的人才，进一步加大技改力度，新上了铝芯电缆、超导电缆、4万吨上引法铜杆、橡胶电缆扩产等一批重点项目，通过技改，今年将新增20亿元的生产能力，为保就业、保稳定、促发展提供保证。
???????　　为调动职工的生产积极性，公司工会及时组织开展了技能大比武和“当先锋、创新业、立新功”劳动竞赛活动，对在劳动竞赛中表现突出的“技术标兵”和“技术能手”，每月分别给予500和1000元的奖励，引导职工与企业同舟共济、共度时艰。对因病、因灾家庭发生暂时困难的家庭，公司工会及时把关爱送上门。一名职工不幸得了胰腺炎，工会主席专程赶到南京看望，并把10多万元治疗款送到了他的病床前。如今，在宝胜集团，“和谐有情”既是一种企业文化，更是宝胜人困境奋起的精神动力。