再来看看现在的市场估值，宁波银行动态市盈率 9.8 ，南京银行动态市盈率 4.9 。也就是说现在市场给南京银行的估值只有宁波银行的一半。 2015 年后的四年内宁波银行涨幅 168% ，南 京银行的涨幅只有 50% 。估值差距就是这么形成的。

在最 近几年南京银行的基本面究竟经历了什么，使得其被宁波银行超越那么 多 ？为了解开这个谜题，我决定从股市表现差异开始的 2016 年开始研究，看看是什么因素决定了两者的估值差距。

首先，我们从宁波银行和南京银行的营业收入变化着手。我整理了 2015 年到 2019 年这两家银行的营业收入和同比增长数据，直接看图：

从营业收入规模上看， 2015 年和 2016 年南京银行的营收还比宁波银行高，从 2017 年开始宁波银行正式反超南京银行。再看营业收 入同 比增长的数据，南京银行和宁波银行 2015 年到 2017 年都是减速，并在 2017 年见底后加速增长。从两者的对比看，营收增速在 2016 年开始南京银行正式落后宁波银行，尤其是 2017 年宁波银行同比增长 7.06% ，南京银行增速为 — 6.68% 。总结起来就是：营收增速 2016 年宁波银行反超南京银行、营收规模 2017 年宁波银行反超南京银行。

知道了营业收入的变化之后，我们再来瞅瞅这两家银行的净利润是怎么演化的。 数据已经整理 好，直接看图表就可以。

跟营业收 入的变化不同的是宁波银行的净利润增速在这几年并没有减速，并且呈加速增长态势。南京银行的净利润增速正好相反，从 2016 年开始增速一直在下滑。 在营业收入增速探底回升的情况下，南京银行的净利润增速并没有像宁波银行一样也跟着加速回升，而是不断减速，这究竟怎么回事呢？

银行的营业收入分为净利息收入加上非利息收入，而影响净利息收入的因素是生息资产规模和息差，因为南京银行和宁波银行的规模几乎一样，所以说不可能是生息资产规模造成的。是不是这两家银行的息差不一祥导 致了营收增速呢？我们来看看最近三年的息差：

从净息差 看，最近三年这两家银行都是先升高后降低。对比看，前两年都是宁波银行比南京银行高，后一年南京银行比宁波银行高。可利润增速并没有在南京银行比宁波银行高时有所改变，并且利润增速相距还有扩大的趋势，所以说净息差并不是影响利润增速的因素，至少不是明显因素。

非利息收入包括两块：一块是中间收入，也就是手续费及佣金收入；另一块是投资收益及公允价值变动。我们看看宁波银行和南京银行在这块的数据有什么差异：

相比净息差的差异，这两家银行在非利息收入上的差异相对来说有点大。宁波银行的非利息收入占比一直比南京银行高，尤其是 2018 年到 2019 年，分别高出 59% 和 131% 。在含金量最高的中间收入占比上，南京银行也是 远远落后于宁波银行。不过我们也看到 南京银行的中间收入占比也在逐步扩大。

至此，我们可以得出南京银行跟宁波银行的几点差距：

1、南京银行的净息差和宁波银行不相上下，净利润增速和营业收入增速上差很远。

2、宁波银行的非利息收入、中间收入占比选高于南京银行。

南京银行最近几年的基本面表现确实比宁波银行差很多，这应该就是其估值远低于宁波银行的原因吧。不过我们也看到了南京银行的业绩还是逐步好转的，值得长期关注。