发表于 2019-04-26 18:00:34 股吧网页版
市场下跌空间已被银行股封杀

?首先申明:本人非银粉, 没有持有任何银行股。


? ? ? ?先看四大行的年报(缺建行)
? ? 1.农业银行13年业绩:净利润1663.15亿元,同比增长14.6%。其中,净利息收入3762.02亿元,总资产回报率ROA为1.2%、ROE为20.89%。净利息收益率2.79%,净利差2.65%,均较上年下降2个基点。不良贷款率下降至1.22%,比上年末下降0.11个百分点。拨备覆盖率达到367.04%,比上年末提升40.9个百分点。拨贷比达到4.46%。每10股分红1.77元,股息率7.37%,分红比例34.57%
? ? 2.中国银行13年业绩:每股收益0.56元,净利润增长率12.5%,净资产3.31元,净资产收益率18.04%,ROA为1.23%,净利差2.24%,不良贷款率0.96%,拨备覆盖率229.35%,拨贷比2.62%,非利息收入占比30.41%,核心一级资本充足率9.69%,分红每10股1.96元,股息率7.72%。
? ? 中国银行的2009年到2013年5年的净利差数据:2009年净利差2.04%,2010年净利差2.07%,2011年净利差2.12%,2012年净息差2.15%,2013年净利差2.24%,稳定逐步上升。5年的不良贷款率数据:2009年不良率1.55%,2010年不良率1.13%,2011年不良率1.00%,2012年不良率0.95%,2013年不良率0.96%,基本保持下降或平滑。
? ? 3.工商银行13年业绩:每股收益0.75元,净利润增长率10.1%,净资产3.63元,净资产收益率21.92%,ROA为1.44%,净利差2.4%,不良贷款率0.94%,拨备覆盖率257.19%,拨贷比2.43%,非利息收入占比21.2%,核心一级资本充足率10.57%。每10股分红2.617元,股息率7.743%。
? ? 工商银行的2009年到2013年5年的净利差数据:2009年净利差2.4%,2010年净利差2.49%,2011年净利差2.49%,2012年净利差2.49%,2013年净利差2.4%,净利差仍然相对平稳,2013年下降明显,不过仍处较好的水平。5年的不良贷款率数据:2009年不良率1.54%,2010年不良率1.08%,2011年不良率0.94%,2012年不良率0.85%,2013年不良率0.94%。非常平稳。

? ? 在此背景下,仍有人因为1-2月疲软的经济数据继续大幅看空指数,我个人认为看空指数1600点下方非常不明智。因为在目前估值水平下,四大行的市净率基本都在0.7X附近,所隐含的坏账率大约在7.5%,再加上2.5%的拨贷比,意味着隐含的坏账率在10%以上了,先不说10%坏账率发生的概率有多大,就算真的发生了,目前的股价也足够反映预期了。另外,利率市场化也类似,现在大行2.5%的净利差(中行略低),参考国外市场利率化的经验,净利差会降到2%,但据此计算银行依然能保持18%的ROE(目前工行的ROE是21.92%)。 即使坏账率提升和息差收窄同时发生,15%以上的ROE也是有保证的,所以1倍PB以下的银行股等于白送钱。 同时,银行股普遍股息率在7%以上,工行、中行已经变态到7.7%上方了(大蓝筹上海汽车股息率已经丧心病狂的9.4%了)。如果继续看空到1600点下方,这意味着继续看空银行跌15-20%,即便假设14年银行保持0增长,股价再下跌20%意味着PB在0.6X,股息率在8.5%-9.3%,而从现在的价格看,银行已经反映了各种悲观预期,所以,出现0.6X倍PB和9%的股息率显然是几乎不可能发生的。
? ? 在不考虑中国发生系统性崩盘的前提下, 市场先生即便继续保持现有状态,银行股即便继续保持当前估值,银行的股价也依然能依靠15%-20%的ROE出现15%以上的涨幅,如果乐观一些,风格切换,市场先生回归理性一些,银行回到1PB(我认为毫无压力,如此高的股息率不可能维持),那指数能到多少点?大家可以自己算算(个人悲观预测2500点,乐观3000上) 所以,还是那句话,看空市场应当是看空个股,而指数的下跌空间已被封杀。
? ? 再强调一句反复说的话:“2014年最大的风险在个股,平均价格指数未来几年斩腰都不觉得奇怪,但指数跌幅不大,1800点极限,下面就是捡金子,不排除个股大跌指数还上涨,优质低估值个股抗跌且强势”。这一个月来的盘面走势大家应该能强烈感受到:指数涨和大部分股票没关系了,只有优质股才能抗跌跑赢,小盘股则开始暴跌。小盘股去年的行情在大部分情况下是靠资金驱动的,这种非基本面驱动的行情最大特点就是在趋势逆转的时候无量大跌,因为资金偏好一旦改变那就不会有人去接盘那么贵的股票,所以下跌趋势形成后,很容易造成流动性风险,资金不砸大阴线根本出不去货。现在的中小板和创业板正在发生这样的事。
? ? ?在3月初的阶段总结一文中说过,当下市场估值体系下,有些股票属于“闭着眼睛”都可以买,而这些股票近期的确强势抗跌。当时博文节选如下 “今年开始就是防守为主,仓位不会过7成,一般保持在5-6成,主战场就是低估的公司,比如鲁泰、国投这一类属于闭着眼睛买,中石化、万科、平安长期看也是属于闭眼买一类,短期会波动大一些。再进取一些,比如中海油服、复星、金发等等,调味品(中炬、恒顺)的话股价调整后又有吸引力了,进攻组合的话主要是拐点股和小股票”
参考链接:阶段总结市场方向和投资策略
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