?

?

　　20家机构预测明年A股走势 最乐观券商看高至5000点

　　各大券商研究机构对于2010年A股市场的"诊断书"近期陆续发布。记者综合中信证券、中金公司、国泰君安、申银万国、中信建投、国金证券、平安证券等20家券商对明年A股大盘的研判发现，多数机构认为沪指明年将站稳2700点一带上方，对市场"天花板"的预测则集中于4300点至4700点，中信建投作为最乐观的券商，在昨日发布的投资策略中看高2010年A股至5000点。

　　申银万国、中信建投、东北证券、国金证券、长城证券、渤海证券等均认为沪指运行低点在2700点至2900点之间。明确提出点位预测的券商中，民族证券低看至2200点最悲观，东方证券认为沪指核心波动区间下限为3400点最乐观。在对A股2010年"天花板"的预期上，机构多选择了4300点到4700点区域，中信证券认为沪指可能摸高至4500点，中金公司认为未来12个月沪指可上行至4400点左右。申银万国、国金证券、长城证券、上海证券等券商对大盘运行上沿的预期较为谨慎，只看到了4000到4200点。

　　20家券商机构的2010年A股市场预测当中，以中信建投上看沪指5000点最为乐观。中信建投昨日发布的策略报告表示，2010年市场将延续今年的上涨态势，经济复苏将支持股指继续攀升，尽管目前A股PE和PB较国外市场存在一定高估，但就A-H溢价来看，仍接近2008年指数最低时的低点。预计今年上市公司增速为23%，明年新增贷款在8万亿左右。

　　国泰君安则对股指的摸高能力表达了偏谨慎的看法，其A股策略认为，明年A股市场整体泡沫化，如上涨到4500点甚至6000点的主要逻辑在于有热钱大量涌入或居民将大量资产配置到股票市场，但从目前情况看，股票市场存在整体泡沫化的可能性较小。

　　东北证券对估值上限3900点的预测最为保守，认为2010年经济总量更具"正常态"特征，这从振幅与经济周期的角度预示着2010年股市的振幅较2006到2009年将有所收敛，市场将更具有平衡市的特征，业绩增速推演市场估值、流动性环比缩水等因素均较难支撑市场估值大幅度提升。

　　2009年的实际走势超出大多数券商的预期。2008年底，多数券商预计2009年A股将实现整体小幅上涨，沪指波动区间在1600点到2700点左右，最乐观的银河看到3000点，部分悲观的券商看低沪指波动下限至1200到1300点的区域。然而，2009年A股市场实现强劲的单边上涨，年内除8月调整外，其余10个月大盘均告收红，到目前上证综指波动区间为1844点到3478点，超出了各大券商研究机构的预期和想象。（上证）

　2010年A股年度策略报告：关注结构性机会

　　经济周期不仅影响市场的收益率也影响着市场的振幅，2006-2009年经济繁华、衰退造就了A股年振幅超100%的单边市特征，2010年经济周期处于复苏缓慢向好的阶段，经济增长表现出更多的常态化特征，常态化的经济预示着明年市场振幅有望收窄、市场将由单边市向平衡市转变。经济常态化、市场规模化支撑着股市运行特征的转变。

　　美国储蓄率阶段性向下回归、失业率见顶回落，美国经济复苏，美元将有望由单边震荡向下转为探底企稳回升，对应中国出口将有望恢复至10%的增长，2010年人民币升值随着美元走势的改变将更多的停留在预期层面。

　　刺激计划下借助补偿需求释放，汽车、地产得到快速恢复，预计明年地产需求仍能保持中速增长、汽车略低些；房地产投资以及信贷的增长有利于投资维持在20-25%水平；经济增速9%，结构调整、增长方式转变成了中国经济的必然选择。

　　伴随着流通比例的扩大、融资规模的扩张、资本市场多层次体系的建设，市场规模化特征显现，估值水平更趋国际化、成熟化。

　　明年市场运行特征将呈现为年振幅收敛的平衡市特征，上证指数运行区间为2700-3900点；市场机会以结构性特征为主。

　　投资机会：A、兼具出口敏感和结构转型的高技术产业（电子元器件、信息设备等）；B、房地产销售维持中速增长、刺激计划利好的传导，将分别有利于建材装饰、家具和钢铁、玻璃、氧化铝、电力设备等产业的恢复和发展；C、超额货币等将渐次影响价格体系，考虑美元走势、人民币升值预期以及要素改革进程，更看好农产品、食品等产业；并对资源类持阶段性机会的策略建议；D、主题投资：低估值板块的价值回归、结构转型概念股等，比如银行、钢铁、纸业等。（东北证券）

　　光大证券：消费成为2010年新动力

　　光大证券研究所近日发布了题为《经济转型，消费崛起》的2010年A股投资策略报告。光大证券认为：中国经济必然进行转型，消费将重新崛起，成为中国经济持续发展的主要动力；企业盈利将超过市场的一致预期，达到30%以上；在流动性宽裕的背景下，市场估值水平明年将维持在20-25倍区间；明年沪深300指数运行的高点在4700点左右，对应市盈率为22倍左右。

　　报告认为2010年A股市场流动性宽裕，市场估值水平将得以维持。尽管新增贷款维持在合理规模，但是由于外汇占款带来的基础货币投放以及实际利率带来的储蓄搬家、投资偏好上升等因素影响，明年市场的流动性仍然将保持宽裕。M1超过M2的增速仍然将在明年上半年得以维系。在流动性宽裕的背景下，市场的估值水平明年将可以在20-25倍的区间获得维持。

　　公司面上，报告预计明年的企业利润增长会保持31%左右，这一预测超过了目前市场一致预期的26%左右的水平。报告指出这一预期意味着整体上市公司盈利已超过了2007年的水平，这是支撑这个市场上行的一个主要因素。

　　通过对流动性、利润、估值、政策以及融资等方面进行分析，报告得出结论：估值在流动性宽裕的背景下将维持相对稳定，由于利润增长将保持30%以上，这将推动股票市场的上扬。但是由于宏观政策、股票市场政策的不确定性，以及融资的压力较大，明年股票市场估值水平大幅提升的概率也比较低。因此，报告预测明年沪深300指数的运行区间为3800-4700点，合理的估值区间为4200点左右。

　　根据目前中国经济发展的趋势以及相关的政策，报告认为2010年市场的整体投资主题将是"经济转型，消费崛起"，具体来说就是经济将从重工业化、城镇化快速发展的阶段转型到大众消费、稳定发展的阶段。由于大规模投资以及出口的不可持续性，因此支撑未来中国经济的将是消费保持持续稳定的增长。

　　在这样的大背景下，根据未来中国经济发展方向和政策导向，考虑到相对估值水平以及各行业的发展水平，报告提出了三个最看好的行业：金融、医药、家电；三个次看好的行业：新能源、食品饮料、房地产。并推荐了2010年年度十大金股：兴业银行、中信证券、中国平安、云南白药、益佰制药、海信电器、中国宝安、五粮液、招商地产、博瑞传播。

　　报告提示了2010年A股市场的主要风险因素：宏观政策快速收紧带来经济二次探底的风险；股票市场扩容节奏过快，带来资本市场的较大压力。再融资与IPO是困扰目前市场的主要因素，报告认为这也将是困扰2010年股票市场的重要因素。报告预计明年IPO和再融资的规模将超过3500亿元，给市场带来较大的扩容压力。

　　报告认为证监会将进一步推进市场化改革，融资融券以及股指期货等产品也将推出，给市场注入新的活力，以冲销扩容给股票市场带来的较大压力。（光大证券）

　　国泰基金：A股2010年或呈现N形走势

　　国泰基金近日发布2010年投资策略认为，虽然A股市场会随着经济复苏而具有进一步提升的空间，但是国家刺激政策从保增长到调结构的转变，困扰A股市场的因素在2010年将有所增加，预计A股市场明年将呈现N形走势。

　　国泰基金认为，明年的货币环境仍将保持适度宽松，但预计不会比今年更宽松。对通货膨胀的判断至关重要，这关系到明年政策调控的强度和早晚以及企业利润问题。2010年的通货膨胀将是温和可控的，维持在2％~4％的水平。

　　国泰基金判断，明年第一季度，各类经济和业绩增速数据都会非常良好，投资人会充分利用这个黄金窗口，而一季度信贷增长的再度释放也会提供客观的有利环境；第二季度投资者会预期到明年中期以后经济增速可能震荡回落，美国和中国的经济刺激政策的效力也会有所减弱，再加上"两会"或许会出台政策控通胀的风险，这可能引发投资人的获利回吐；第三季度，历史上较为明显的淡季特征和缺乏政策的有利支持可能导致股市延续平淡；第四季度投资人注意力则会逐步转移到2011年，而政府也可能相应出台政策支持，避免2010年形成"前高后低"的局面，以维护可持续发展的基本认识。这可能支持在明年年末上涨。

　　行业布局方面，国泰基金称重点配置非确定性环境中确定性强的行业，如银行、保险、机械、商贸、食品饮料、医药、汽车、家电、钢铁等；同时积极参与最可能出现波动性机会的行业，如地产、券商、旅游、农业等；最后就是适当配置在"政策拐点"前后表现相对稳定的行业和紧缺的资源类行业，如公用事业、交通运输、有色、建筑建材、煤炭等。（第一财经日报）

　　主要观点：

　　我们的逻辑

　　经济复苏与政策退出使经济增长恢复常态，但外需疲软和投资回落将刺激国内消费需求成为经济发展的新动力，此外，中国经济还受到产业结构失衡和落后产能过剩的困扰。2010年中国经济新的增长极主要来自两个方面：产业结构升级和内需消费启动。为实现这两大目标，通过发展新型战略型产业调整产业结构，通过加速行业整合淘汰落后产能以及通过民主制度改革和消费刺激政策来启动居民消费将成为2010年经济政策的主要内容。因此，关注新的经济增长极和新的驱动力是投资者在2010年A股市场获得新财富的必由之路。

　　我们的判断

　　对应于新的经济环境，2010年A股市场的驱动力将由"流动性&投资"转变为消费驱动与结构调整。内需消费启动、新兴战略产业发展与行业整合将成为2010年A股市场运行的主导因素。另外，人民币升值与通胀预期会对资产价格的稳定形成支撑，但不构成主要驱动力。经济增长将在第二季度达到复苏高点，期间货币政策将发生调整，社会预期回报率上升，市场存在调整压力。预计A股整体业绩2010年度增长20%，呈现前高后低态势。

　　我们的结论

　　预计指数全年表现呈N 型走势：2010 年中国经济增长与上市公司业绩增长将创复苏新高，预计指数前期将继续走高；在年中受到政策退出的影响，市场面临调整压力；随后受基本面持续走好推动，指数向上意愿增强。2010年上证综指的合理估值区间为（26，45），对应的上证综指核心波动区域为（2800，4100）；沪深300指数的合理估值区间为（33，48），对应的沪深300指数核心波动区域（3100，4400）。

　　2010年上海证券的投资组合是：中国平安、神火股份、华峰氨纶、特变电工、川大智胜、徐工机械、鄂武商A、恒瑞医药、大秦铁路和拓维信息。（上证）

　　从强劲复苏到稳定增长。2009年初以来的经济V形复苏将在明年1季度达到顶峰，随后逐季回落。预期2009年和2010年全年GDP增速分别达到8.5%和9.8%，而2010年1-4季度GDP增速分别为11.1%、10.2%、9.4%和9.0%，经济强劲复苏后转向稳定增长。尽管面临数据前高后低和经济长期增长动力不足的担忧，但投资、出口、消费的表现强劲，宏观经济总体仍处于上升轨道。

　　宽松货币转向中性，退出方式循序渐进。尽管明年下半年加息预期较为强烈，但在预期通胀水平低于3%、美国短期缺乏加息条件的前提下，为了抵御升值压力和刺激信用扩张以形成内需，明年4季度之前人民币基准利率很可能维持不变。宽松货币政策的退出更多体现为数量工具优先、利率工具滞后的渐进方式。

　　资产价格上涨与人民币升值预期。2010年物价更可能呈现温和通胀特征，预计全年CPI涨幅2.6%;所谓的"通胀预期"将主要体现在美元弱势下的资产价格上涨，预计资产价格强势仍将持续到明年2季度。人民币升值压力继续加大，预计全年人民币兑美元汇率升幅2.5%。但是政府对人民币升值预期的管理与引导则可能增加热钱流入和国内资产价格走势的不确定性。

　　经济与流动性指标1季度见顶，A股冲高后宽幅震荡。明年一季度将见到本轮经济和货币周期的高峰，股市有望延续跨年度的上升行情；而二季度后经济数据与流动性指标回落、退出政策预期等因素并不支持市场持续上行，回落、震荡成为大概率情景。经过2009年的单边上涨后，2010年市场的波段化特征增强。在2010年上市公司业绩增速24-30%、市场股权资本成本9-10.5%的预期下，预计2010年全年上证综指合理波动区间在2800-4200点之间，价值中枢区间在3500-3600点之间。

　　阶段化配臵，1季度超配周期资产。基于2010年A股波段运行格局的预期，不同季度间行业配臵风格面临显著转换，阶段化配臵策略成为必要选择。就1季度而言，经济数据与流动性双轮驱动的进攻性市场环境有望再度上演，业绩弹性更强的周期类行业有望再度受到追捧。立足1季度，2010年度长城30股票池以进攻性、周期性配臵风格为主。重点配臵于资产价格上涨与人民币升值预期下的金融、地产、煤炭行业，受益于投资拉动的电力设备、建筑、钢铁、建材、基础化工（纯碱、PVC）行业，受益于出口复苏的电子元器件行业，以及消费类的旅游行业；一般配臵于投资类的机械、建材行业，消费类的商业、食品饮料、家电、汽车等行业。（长城证券）

引文来源??20家机构预测明年A股走势　最乐观券商看高至5000点 - 博赢投资的日志 - 网易博客