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时间：2009年08月17日 11:00:41?中财网

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　　在成功IPO之后，光大证券（601788）即将上市。公司上市时间为8月18日（本周二）。光大证券招股说明书显示，公司首发价格的上限为每股21.08元，发行数量为不超过52000万股（不超过发行后总股本的15.21%）。公司此次募集的资金将全部用于补充资本金，用于提升经纪份额、扩大承销和自营规模，进一步提升传统业务竞争力；同时，加大对创新业务的投入，推动直接投资、境外业务、融资融券业务和股指期货等业务的规模化发展。
　　一、公司基本面分析。
　　光大证券股份有限公司创建于1996年，系由原光大证券有限责任公司依法整体变更设立的股份公司，是中国光大（集团）总公司旗下重要骨干金融企业，目前拥有79家证券营业部和15家证券服务部，证监会核准批复设立的三家新营业部也在积极筹建中。2005年以来，光大证券的综合实力已稳居行业前十强之列。
　　二、上市首日定位预测
　　据目前10余家机构的测算，主流观点认为光大证券上市后合理价值在25元至30元。
　　广发证券和海通证券（600837）研究所的预测较高，前者认为光大证券应在行业平均水平下享有一定的估值溢价，合理估值区间为38倍至40倍市盈率，对应2009年0.79元的每股收益，合理的价值区间为30.02元－31.6元；后者预计光大证券2009年每股收益达0.88元，上市后3个月至1年内的流动性溢价约122％，动态市盈率为35.6倍，对应二级市场股价为31.28元，相对21.08元的初步询价结果有48.37％的上涨空间。
　　八大机构过招 预测光大证券上市价格
　　国泰君安　21.4-23.2元
　　无论是从资本实力、还是从盈利规模和业务规模而言，公司都稳居行业前列，尤其是资本实力，2005 年以来不但一直居行业前10 位、而且在业内的排名有稳步上升的趋势。就综合实力而言，光大证券在业内居第二集团，与拟上市的招商、东方、华泰、国信基本上处于同一竞争层次。
　　国金证券　19.98-23.68元
　　我们认为在目前的上市券商中，从各项业务指标的接近程度来看，与光大证券最为可比的是海通证券(600837)。海通证券(600837)目前股价对应的PE为35倍。为了进一步增加估值的谨慎性，我们把海通证券中期业绩快报中公布的0.3元EPS简单年化成全年的0.6元，目前股价对应的PE为30倍。综合考虑上述各因素，我们认为光大证券09年可以享受27倍-32倍的PE。因此，我们认为光大证券的合理价格为19.98元-23.68元。
　　中信建投　魏涛　22-27元
　　我们认为光大证券的总规模、流通股规模及比例介于中信证券(600030)和中小券商之间，给与光大证券30倍PE，估值为23元；给与4倍PB，则为28元。我们还对光大证券采取分业务估值法，对非自营业务给与25-30倍PE，自营业务给与2-2.5倍PB，得到估值22-27元。综上，我们认为光大证券上市后合理价格为22-27元。
　　考虑到发行价格存在一定折价，我们建议询价为17.5-21元。
　　上海证券　郭敏　19.75-23.70
　　公司前身光大证券有限责任公司成立于1996 年，是由中国光大（集团）总公司投资控股的全国性综合类证券公司。公司的业务规模及主要营业指标在行业内位居前10 名左右，公司也是证监会首批的三家创新类试点证券公司之一。截至2008 年12 月31 日，公司的净资本为82.23 亿元，行业内排名第5，总资产为321.63 亿元，行业内排名第11。公司现拥有79家证券营业部和15 家服务部。公司旗下控股光大保德信，参股大成基金，控股光大期货和光大资产投资。
　　海通证券　谢盐　21.72-32.10
　　我们认为发行市场给予光大证券2009年EPS以20-25倍PE是相对合理的，3个月以上至1一年以内的二级市场PE估值可能会到37倍左右。因此，与此相对应的合理价值区间为21.72-32.10元，我们给予公司26.91元六个月的目标价，对应31倍PE水平（上市首日或3个月以内的二级市场流动性溢价约156％，此时公司股价理论上有可能被炒高至38.79元，但具体情况还要看当时的市场投资气氛和估值水平决定）。
　　广州证券　赵巧敏　26.6-30.4
　　光大证券为金融集团下的证券先锋，其控股股东是为数不多的拥有较完善综合金融平台的中国光大集团，旗下拥有银行、证券、保险、投资管理公司等多个金融机构，未来金融领域交叉融合的纵深发展将为公司提供更多的机遇。公司业务牌照齐全，拥有光大保德信67%的股权和大成基金25%的股权，并于2008 年8月获得直投资格，未来随着中国资产管理业务规模的扩大和市场机制的完善，创新业务将成为券商新的盈利增长点。
　　安信证券　杨建海　23.00－27.00元
　　按照日均交易额2000亿元的假设，我们预计公司2009年全面摊薄后的每股净利润为0.77元。目前已上市券商的估值平均为35倍，中信证券(600030)最低为24倍，中小券商普遍在35倍以上，我们按照25-30倍确定一级市场价格，按照30-35倍确定二级市场价格，得到询价区间为19-23元，得到上市首日定价区间为23-27元。
　　申银万国　孙健　25元-29元
　　基于对光大证券未来几年复合增长率的乐观预期，我们认为公司上市后合理价格区间为25元-29元，对应09年PE32X-37X，PB4.4X-5X。光大证券询价区间大致位于16-19元，对应09年PE19X-24X，PB2.6X-3.2X。
　　光大证券上市首日价格有望冲上34元
　　三、公司竞争优势分析
　　上半年实现净利润12.30亿元
　　作为全国首批创新试点券商，在传统业务上经纪、承销竞争力均稳居行业前十位；同时，公司成功切入了基金管理、期货、直接投资等多个创新业务领域，成为一个横跨证券、期货、基金等多个经营领域的证券控股集团，产业链条基本完善。截至2008年12月31日，公司净资产105亿元，净资本82.23亿元，营业收入36.91亿元，净利润13.68亿元。今年上半年，光大证券实现营业收入26.20亿元，净利润12.30亿元。