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?上证综指连续三个月的下跌，使得多方人气尽散。年初低点2132点告破，更是跌碎一地眼镜。管理层力挺的蓝筹个股，整体表现乏力，是上证综指不断走低的主要原因之一。但与此同时，我们看到了创业板的坚挺，而该板块却因高估值和成长性不如预期遭到多方责难。近三个交易日指数的持续走强和个股的反复活跃，确实给市场带来生机，对行情性质的讨论也再次成为各方的焦点。

??政策面上来看，暖意融融。自从管理层喊出蓝筹股出现罕见性投资价值之后，拿出了诸多治市的措施，比如明确退市制度、减轻各项交易费用、打击内幕交易等等，近几日更是从股息率来明确A股的长期投资价值。凡此种种，足以说明股市的持续低迷引起了管理层的关注。但市场有其自身的规律，一言兴市的时代早已过去。

??目前上市公司数量已超过2400家，基本上能代表宏观经济的发展轮廓。考虑到宏观经济连续9个季度的增速回落，股市作为先行指标出现持续走低，也比较容易理解。一方面是经济增速的下滑和不清晰的未来新驱动引擎，一方面是筹码供应的源源不断造成供需失衡，但就是在这样的背景下，我们看到了一批公司在逆市上扬。一批代表未来产业发展方向的个股，不惧大势连续三个月的调整而不断创出新高。这使得传统的投资者难以理解，因为他们看到的是低市盈率个股的不断走低。事实上，我们反复强调蓝筹股的动态定义，过去的蓝筹未必是未来的产业发展方向，因此也未必就是一个很好的投资标的。投资者可以回想一下2003年到2004年的那一波五朵金花行情，再对比一下他们今日的表现，就会发现昔日的红花灿烂，而今已零落成泥碾作尘。

??股市上技术交易者应该占据多数，对市场走势影响不小。7月下旬虽然上证综指不断刷出阶段新低，但每日跌幅甚少，这背后应是左侧交易者的贡献，延缓了下跌的速度、缩短了下跌的空间。上证综指自2100点见底回升之后，保持温和放量上攻的姿态，也说明了在阶段底部投资者心里的谨慎。

??总体而言，在宏观经济见底态势并不明显的情况下，在新的经济增长点依然不甚明朗的情况下，在市场供需依然严重失衡的情况下，市场的弱势反弹提供了交易的机会，但不能就此判断市场进入了反转。我们始终相信，反弹是有很多次的，但反转几年也就那么一次。因此当市场出现一个阶段低点就断然宣称是历史大底的行为，是一种非常不负责的投机。在不确定性下寻找确定性投资，是一切投资的真谛。?（作者单位：湘财证券）