?辽宁成大股份有限公司作为一家上市公司有几十家子公司，并通过合营、联营、参股等形式多家公司的股份，属于一个规模较大的集团性企业但真正对公司的盈利和业绩产生重大影响的只有旗下的合营券商广发证券，子公司成大生物，和页岩油项目，对企业的贡献最大影响最大，处于决定性的作用。本章主要是通过财报的蛛丝马迹发现线索为大家解开09年来辽宁成大页岩油的奥秘和前景，以及为什么市场反应冷淡没有预期的原因。

页岩油：

吉林成大弘晟能源有限公司是辽宁成大的全资子公司，桦甸项目规划设计年产页岩矿300万吨、页岩油25万吨。我通过电话与董秘资讯，辽宁成大2012年产油约7万吨左右。通过吉林省投资促进网得知2013年一季度，成大弘晟开采油页岩30万吨，生产页岩油2万吨，实现产值1.1亿元，上缴税金330万元。建设干馏厂四组24台干馏炉，现已有三组18台投入生产，假设第四组机组改造顺利，并按照2012年中报提法：成大弘晟收油率达到80%以上，页岩处理能力也达到设计能力的80%以上。并将进一步提高收油率，实现炼油的连续稳定运行”2013年成大弘晟达到10万吨页岩油的产能是有保证的。也是最为保守的估计。因为干馏厂第1、4组加热炉经过重新设计已相继于2011年9月、10月建成。在有充分调试时间的情况下，全年也仅取得了7万吨的产油，因此技术是否成熟还是未知因素，对于2013年成大弘晟产油10万吨的估计也是最为保险和切合实际的。按照船用柴油5500元每吨的出售价格来计算，2013年成大弘晟的销售收入将达到5.5亿元人民币，若算上完成小颗粒压球技术的试验，生产车间已开工建设以及持续获得地方政府财政补贴的预期，成大弘晟2013年的企业总收入应在6亿元人民币左右。

按照董秘的说法目前炉子转固定资产后，每组的年折旧为计提5000万元人民币，但每组炉子的资产价值不肯透露。那么我们可以按照国家规定的机器设备折旧年限的最低规定10年来计算，假设每组炉子10年后的预计最终净残值为0元（用最保守的估计，年报设定残值为3%），那么每组炉子的目前的资产价值也应当为5个亿，4组炉子的合计资产价值应当为20个亿（估计保守一些较为保险）。算上其他的厂房及设备资产价值是可以达到20亿的。然而年报显示桦甸油页岩综合项目原预计总投资约人民币10亿元，根据项目的实际进展情况，该项目现已投资约人民币28.4亿元。这还是在还有一组炉子尚未改造的情况下进行的，因此四组炉子达到最终的设计要求可能需要35亿-40亿的资金才能完成整个一期工程，我们按照比较乐观的35亿元来估计，那么工程因为这几年来的持续改改停停和大修实际很多设备已经损毁或报废留下的窟窿已经算入了长期待摊费用并计入资产项，估计2013年底很有可能达到15亿元。按照最有可能的5年来作为摊销年限的话，也就是说每年的长期待摊费用摊销入成大弘晟“财务三项”里的相关费用额将达到3亿元人民币。

而且随着全部的四组炉子全部转固，且如果像董秘电话所说每组炉子每年折旧计提约为5000万元，那么未来每年成大弘晟将因折旧增加成本及费用达到惊人的2亿元人民币。

从年报来看成大弘晟2012年的营业收入为2.8亿元，2012年计入成本及费用的折旧和摊销费用为0.88亿元，因为公司未参与长期股权投资及交易性金融资产，少量的财政补贴可近似的看作与营业外的补偿费用相抵消，在这种情况下成大仍然亏损1.86亿元，因此我们可以大致估算在不算折旧摊销和可变成本的情况下，仅固定成本便需要3.78亿元，因此加上上面论述的未来每年近5亿元的巨额摊销，成大弘晟未来5年每年将要面临8.78亿元的固定成本开销，若按照未来几年船用柴油油价维持在5500元每吨的理想乐观估计，成大弘晟一期的盈亏平衡产量需要达到16万吨每年，而不是市场此前乐观估计的盈亏临界点为12-13万吨。因此如果没有出现意外的情况下未来2-3年成大弘晟仍将继续亏损。其中2013年将继续亏损3亿元左右。因此前途非常不理想。

至于新疆宝明矿业目前仍未获得采矿证，虽然目前进展顺利，但完成目标已经不可能，从其他方面得知，今年仅仅是实现出油的可能行比较大，因此盈利更是天方夜谭，综上所述，辽宁成大未来两年在页岩油项目上都不可能盈利。反而会在今年进一步拖累其集团公司业绩。

综上所述，我便彻底为大家揭开了为什么市场对于辽宁成大没有预期的原因。

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