长江电力（600900）：业绩成长明确 抗风险能力增强
我们看好长江电力的理由，已经不仅仅局限于公司短期的业绩波动，更重要的在于如下四点原因：成长明确稳定、电源节点战略布局、业绩平滑能力、隐性担保。给予公司"推荐"的评级。
业绩成长明确稳定。三峡电站共设计安装26台70万千瓦巨型机组，电站单机容量、总装机容量居世界第一。作为我国目前最大的水电上市企业，长江电力拥有持续、丰富的水电资源优势。
电源节点战略布局，增强抗风险能力。公司内生与外延式增长并举，2006年10月公司以现金10.6亿元收购了广州发展实业有限公司所持广州控股11.189％股权。长江电力收购广州控股意味着公司启动了投资收购外部优质发电资产、拓展电力业务的发展战略。资本运作有效降低了公司电源结构单一化的风险，战略布局的眼光令人称道。
股权投资收益丰厚，业绩平滑能力强。投资收益使公司增强业绩平滑能力。07年1－5月公司来水情况并不理想，但是从盈利能力来看，上半年净资产收益率为6.326%，较去年4.537%有较大提高，除了6月充沛水量贡献拉升业绩之外，说明公司已经具备较为成熟的通过投资收益平滑业绩的能力。
签订购售电合同，具备隐性担保。为了锁定电能消纳的中长期风险，公司与国家电网和南方电网签订了"十一五"售电协议。我们认为合同一定程度可化解三峡电力消纳问题，有利于巩固竞争中水电龙头市场竞争地位，充分彰显政策对公司的支持与重视。（长城证券）
工商银行（601398）：行业龙头地位稳固
作为中国最大的商业银行，工商银行拥有独占鳌头的市场份额，并成为宏观经济持续高速增长的最大受益者。其广泛的网络渠道和庞大的客户资源，使得工行在零售业务、公司业务和中间业务等各个领域都有强大的竞争力。
随着代销业务、资产托管业务的兴起以及第三方存管业务的开展，工行所拥有的客户优势、网点优势和IT优势日益显现。在紧缩货币政策出台以及综合性经营逐步开展的背景下，工行将成为资源再分配中的相对获利者。
2007年工行业绩保持快速稳定增长，近三年总资产的年复合增长率为18.1%，净利润的年复合增长率为29.6%。2007年前三季度，工行实现税后利润638.82亿元，同比增长66.49%。伴随不断扩大的利差、快速增长的中间业务、较低的成本收入比以及逐步下降的信贷成本和税率，公司的盈利能力不断提升，其资产质量在近两年也得到了明显的改善，不良贷款比例和不良贷款余额持续双降。截至2007年9月底，公司的不良贷款率为3.06%，拨备覆盖率为88.1%。
目前公司还着手进行海外并购。2007年公司相继收购了印尼哈林姆银行、澳门诚兴银行和南非标准银行。其海外扩张步伐的不断加快、新兴市场的相继开发将为其打开更为广阔的成长空间。此外，次贷危机引发了成熟市场中银行业的价值重估，同时人民币不断升值，使得工行有机会通过较低成本收购境外市场的银行股权，从而进一步提升其国际竞争力。（申银万国）
宝钢股份（600019）：行业重组带来重大机会
宝钢股份进口铁矿石95%以上为长单协议，海运费长单也在75%左右。07年财年公司铁矿石成本仅为目前市场现货价格的43%左右，加之自产焦比例在85%以上，公司是目前我国钢厂生铁成本最低的钢厂之一。假设08年铁矿石谈判价格上涨30%，对应成本增加在200元以下，公司去年四季度产品价格的涨幅已经很好地对冲掉08年铁矿石上涨预期带来的影响。
公司普钢产品全部为高附加值产品。在技术含量、产品质量以及管理水平上，相对于我国其他钢厂拥有着非常明显的优势。公司普钢产品销售70%以上是长单协议，绝大部分都是季度定价，具有很强的议价能力，冷轧和热轧产品高于目前市场售价400元/吨和300元/吨左右。
公司三热轧、大口径焊管及宽厚板投产后运转良好，其中三热轧07年产量可达到160万吨左右，08年可达到300万吨。五冷轧也将于08年下半年投产，虽然暂时还没有排产计划，但195万吨的设计产能（其中取向硅钢16万吨）将会为公司带来丰厚的收益。同时收购宝通企业也有望提升公司产能100万吨。
宝钢集团最近提出新的发展规划，力争2012年形成8000万吨的产能规模，其中股份公司5000万吨。我们认为新规划只有依靠并购和未来的湛江项目来实现，预计08年宝钢集团将加大并购重组力度，同时集团的国内钢铁资产也将可能陆续注入到上市公司。公司在兼并和资产注入的双重预期下将拥有很大的投资机会。（中原证券）
招商银行（600036）：零售业务带来全面收获
作为国内最具竞争优势的股份制商业银行，招行凭借不断创新金融产品、不断提升服务水平，扩大了其品牌价值并提升了在消费者心中的认可程度。
招商银行公认的优势在于零售业务，其零售业务的优势是对手难以模仿的。2003年招行零售业务达到盈亏保本点，目前已经进入收获期，其高速增长的零售业务将在未来几年大幅贡献利润。招行零售业务中的信用卡业务每年保持翻番的增速，未来两到三年内也将成为利润的高增长点。招行的零售贷款比重较高，公司发放贷款比较严格，在覆盖率接近200%的情况下，其拨备支出压力将持续下降，目前公司业务和综合经营存在较大的开拓空间。
招商银行在零售战略上拥有先行优势，"一卡通"、信用卡、财富账户等产品都领先于市场推出的，这主要源于公司较好的治理结构及稳定的管理层。受益于零售业务的高增长和资本市场火爆的影响，2007年前三季度招行非利息收入增长154%，中间业务收入占比营业收入为15.57%，在上市银行中占比最高。不仅如此，公司的信贷业务利差还较低，以其管理水平和市场开拓能力，未来将有较大的提升空间。此外，公司也在逐步推行综合经营从而实现收入多元化，目前已收购的招商基金将设立金融租赁公司，未来还可能收购招商信诺保险。随着公司综合经营平台的加紧布局，公司未来的非利息收入将有非常广阔的发展空间。（海通证券）
烟台万华（600309）：产能持续稳步提升
欧美市场需求回升，未来几年全球MDI需求高于之前预期。美国RSI咨询公司预测，MDI两大需求市场的西欧和北美未来5年需求年均增速分别为4.5%和5%。由于对全球变暖认识的广泛接受和加深，欧美国家环保方面的立法已变得具有指令性，使得原来部分对MDI需求放缓的领域再度发力，欧、美MDI市场需求增长率由4%-5%迅速提升至7%-9%，增速几乎翻了一倍。
烟台万华宁波一期能够顺利开车达产，也在很大程度上得益于开车前公司已花费一年多时间在烟台基地培训了一批掌握MDI装置操作技能的熟练工人。我们再次强调MDI市场属于寡头垄断竞争格局，市场竞争的激烈程度远弱于一般化工产品。即使出现阶段性过剩，厂商也会通过调节开工率来稳定市场，并且国际厂商新建大型装置的同时，会陆续关闭一些小产能的老装置，未来几年MDI行业供需将总体平衡。
2008年烟台装置将扩产至18-19万吨。烟台目前MDI年产能在13-14万吨，公司将在2008年6月或11月通过技术改造将产能扩大到18-19万吨。宁波一期24万吨/年装置将按计划在2008年通过技术改造将产能扩至30万吨，到2008年底公司MDI总产能将达到49万吨，较之前预计的高出5万吨。由此看，公司2008年产量将增加30%以上，2009、2010年则呈小幅平稳增长，2011年由于宁波二期30万吨/年装置的达产，产量将再次大幅增长。（国泰君安）
万科A（000002）：业绩增长超预期
万科专注于住宅开发，通过外延式增长、扩大开发规模和抢占优势市场份额，不断超越业绩预期的增长。
作为目前A股市场流通市值最大的房地产上市公司，万科战略上专注于住宅开放和人口集中度最高的三大区域，其住宅开发业务已形成了以长三角、珠三角和环渤海为主，其他区域经济中心为辅的跨地域布局，万科在优势市场的份额不断扩大。公司土地储备丰富，07年三季度新增项目13个，项目规划建筑面积合计约269万平方米，按万科权益计算的建筑面积合计约199万平方米；10月以来，公司又新获取项目9个，权益建筑面积合计约166万平方米。目前，公司权益规划建筑面积合计约为1818万平方米，可以满足未来2-3年的开发需求。
公司主营收入和净利润稳步增长，开发规模不断扩大，自上市以来便充分利用资本市场的融资功能，快速扩张股本规模，其融资方式的广泛性和全面性居国内房地产行业之首。2007年1到10月公司累计销售面积达496.3万平方米，销售金额合计419.6亿元。公司2007年三季报同时显示预收款项已达到288亿元，同比增长179.19%，为未来业绩持续高增长奠定了基础。此外，公司极力推动多样化合作和外延增长，自2005年起万科便不断利用行业调控创造的市场机会，加快兼并收购步伐。目前，公司发展的核心就是净资产收益率和资产的快速周转，公司采取轻资产的运营模式，注重股东回报。
（中信建投）
武钢股份（600005）：整体盈利能力突出
公司2007年三季度业绩符合预期。从公司第三季度的经营状况来看，单季净利润为15.73亿元，每股收益为0.195元，同比虽然增长20.44％，环比却下降21.79％，从具体数据来看，销售收入环比降低了3个百分点，而主营业务成本却上升了3个百分点。从销售毛利率来看，第三季度为20.81％，第二季度则为26.18％。
由于三季度以后市场预期不足，生产开工率明显低于市场需求，造成铁矿石价格突涨，形成收入增长不多，但成本却有所上升的局面，因此武钢单季利润出现下滑。虽然利润环比出现一定的下降，但公司仍然是行业内最具竞争力的龙头公司之一。就行业而言，公司整体盈利能力仍然突出，1-9月的净利润同比增长率达到了91.01％，较行业平均40.52％的水平高出一倍。较整体市场而言，增长率仍然突出。从公司目前销售毛利率也可以反映出公司突出的竞争优势。
公司前三季度的销售毛利率为 22.83％，而行业平均水平仅为12.39％。四季度仍将稳定增长。在目前市场氛围下，武钢四季度的生产情况将会好于三季度。一方面在旺盛的市场需求条件下销售情况将优于三季度；另一方面成本压力有望得到部分的缓解，铁矿石价格目前已攀升到历史新高，已达到小钢厂的利润平衡点，短期再有所提升的空间已经不大。
（中信建投 陈祥生）
双鹤药业（600062）：驶入发展快车道
双鹤药业致力于打造"中国第一降压品牌"、"中国第一降糖品牌"和"中国第一大输液品牌"，2006年公司销售额超过40亿元，经过三年的调整，公司已进入发展的快车道，2007年前三季度业绩同比增长65.32%。
公司的降压药知名度高，其业绩将随医药分销第三终端的发展而得以释放。公司目前的主要降压产品降压0号是一种复方制剂，该药临床药效较好，价格适中，在市场占有率名列前茅。公司大力发展社区和县级市场，凭借产品较高的知名度和适中的价格，公司必将在医药市场上开疆扩土。
公司降糖药销售良好，目前主要的降糖产品是糖适平。我国近年来糖尿病患病率呈逐年递增的态势，据南方医药经济研究所数据显示，目前我国糖尿病病人已超过5000万人，降糖药市场巨大。随着公司开拓第三医药销售终端，预计公司的降糖药将有良好的表现。
大输液产品包装进行结构调整，未来将成为公司重要的利润增长点。公司目前大输液产品的产能大约占行业总产能的12%，07年上半年公司大输液产品销售收入增长38%，其中非玻瓶产品的增长高达80%以上。在我国大力鼓励发展非玻瓶大输液产业的背景下，公司适时扩建盈利能力较高的非玻瓶项目。预计扩建2009年达产后，可新增净利润8000万元以上。（天相投顾）
大秦铁路（601006）：运距仍有上升趋势
未来2-3年大秦线运距仍有上升趋势。近年来公司积极实行"打远"战略，大秦线货物平均运距由2005年的460公里延长至2007年前三季度的524公里，因此，在大秦线运价保持稳定的背景下，公司货运单位平均收入逐年上升，成为07年公司业绩超预期增长最主要的动力。预计未来2-3年，腹地煤炭"运输难"仍是煤炭企业面临的主要问题，这给公司继续实施"打远"战略提供了前提。另外，随着秦皇岛港吞吐能力日趋饱和，未来将有相当大的部分新增下海煤改由曹妃甸港下海，这部分煤炭在大秦线的运距是555公里，也有助于大秦线平均运距延长。
07年大修预算11亿，未来仍将随运量持续增加。由于机车和车辆都具有一定的整备量，对运量基本没有影响。随着大秦线煤炭运量的增加，预计未来大修支出仍将持续上升。
大秦线4亿吨扩能改造初步的技术方案和资本开支有望确定,包括：机车、车辆、简单的线路改造及电力设备扩容等其他支出。其中除机车外的其他支出预计在50-60亿左右，但机车开支仍取决于最终的技术方案。从目前了解到的情况看，4亿吨扩能将以"和谐号"大功率机车逐步替代"韶山4"，按照目前的运行图，机车开支约在120亿左右。（安信证券）
中国国航（601111）：充分受益奥运
中国国航作为国内航空公司的代表，内外业务均衡是其鲜明的特色。2002年以来中国国航通过参与国际竞争，实施国际化战略，公司整体竞争实力获得了明显提升。2006年通过与国泰航空的交叉持股，公司实现了北京、香港双枢纽战略，实现了国内网络和国际网络的有效衔接，近年来联程收入和两舱收入比重获得了快速提升，高端客户战略目标的实施有效地提升了公司盈利能力，同时也带动了整体服务质量的改善。
2008年公司面临更加有利的市场发展环境，北京奥运会的召开提升了北京市场航空需求的增速，2008年行业增速预计达到20%，北京地区达到25%，中国国航将从中受益最大。加入星空联盟将有效提升公司国际航线的盈利能力。同时，2008年2月北京机场T3航站楼的运营将进一步确立公司在北京市场的优势地位。
国内市场方面，在加强骨干航线网络优势地位的基础上，公司将寻求并购战略的实施以快速提高国内市场份额和基地航空网络的布局。随着7架远程A330的运营，公司2008年运力增长将达到14%，增速同比提高6%，2008年公司整体盈利能力将进一步提高，净利润同比增长将达到101%，核心竞争力将获得进一步提升。（中信建投）
