?2014年以来，由于美联储主席耶伦首次提出加息，以及美联储逐步减少购买资产规模，令投行认为这是做空美债的好时机，3月大举出击，美债净空头头寸达到52亿美元。但最终，美债自2014年1月1来上涨超过2%，华尔街认为造成美债意外走高的原因是耶伦不急于加息，以及美国经济低迷。但新“债券之王”Jeffrey Gundlach认为美债走高的核心是人口老化，逐渐增长的退休人口偏爱低风险收益产品，从而推高美债。

2014年的美债令市场投资者“大跌眼镜”，原本的看空预期全线落空，美债逆势上升。

美联储2014年1月开始逐步减少每月购买资产的规模，同时美国经济增速不及预期，导致美债收益率地位徘徊。市场预期美国国债将遭到抛售，收益率将触及3.4%。

事实也接近这一猜测。在美联储主席耶伦3月19日首次提出加息之后，摩根大通、花旗等20家投行大举做空美债，他们认为耶伦讲话是做空美债的信号。根据美联储数据，华尔街一级交易商在2014年3月做空美国国债，头寸高达52亿美元，这是自2011年9月以来，华尔街一级交易商首次持有美国国债净空头头寸。

然而，美债的走势却给了华尔街“一记耳光”。截至2014年5月初，美国10年期国债收益率一度触及3%，美国国债价格上涨2.2%，其中30年期国债涨幅10.8%。iShares巴克莱美国国债基金指数上涨超过8%，跑赢标普500和大宗商品指数。这也是1988年以来美债的最佳开局。

华尔街普遍将美债意外走高的原因解读为美国经济数据低迷，乌克兰事件引发的避险需求。同时4月16日开始，耶伦两次暗示不急于加息，导致了美债逆势走高。

相对于华尔街投行的普遍理解，拥有新“债券之王”之称的Jeffrey Gundlach却带来了不同的理解。

Jeffrey Gundlach认为美债走高的原因是美国人口老化，并修改了债券大王格罗斯(Bill Gross)的“新常态”理论，提出“无常态”理论。

债券大王格罗斯在2009年提出“新常态”理论，他认为信贷危机后，经济步入低增长时代，美国影响力大不如前。而Gundlach则在“新常态”的基础上，引入人口老化理论，提出“无常态”理论。

Gundlach认为，随着美国退休人口增多，劳动力萎缩，全国人均支出下滑，通胀趋缓。而退休人口对于能产生收益的投资情有独钟，他们更偏好低风险并有收益的投资品种，国债正是不错的低风险投资标的。

此外，Gundlach还发现，10年期美国国债收益率与美元/新兴市场货币汇率的走势关联性越来越高，汇率略领先于国债收益率。

Jeffrey Gundlach是Doubleline基金创始人，其操盘的共同基金过去三年来打败97%的竞争对手。

越来越多的数据显示，美国人口老化问题严重，加拿大皇家银行曾指出，未来劳动年龄人口年增长率将从金融危机爆发前十年的1.2%骤降至0.2%。

根据美国人口普查局最新数据，美国人口2013年增长仅0.72%，是80年来最低增长率，同时美国国内出生率下跌至70年来最低点，2012年美国只有12.6%的女性（15至44岁）生育有孩子。

全美多数城市人口增长缓慢，部分城市下降，2010-2013年全美30个城市人口减少1%以上。

本文摘自"环球老虎财经"官网