截止 4 月 10 日，创业板一季度业绩预告披露率达 100%。 截至 4 月 10日，沪深两市共有 1054 家上市公司发布 2017 年一季度业绩预告，整体披露率为 33.89%。其中，主板共披露 67 家上市公司，披露率为 3.99%；中小板共披露 397 家上市公司，披露率为 47.66%；创业板共披露 599家上市公司，披露率为 100%。

板块角度： 同比 30.86%， 接近中位水平。 一季度创业板预期净利润同比增速 13.13%，剔除温氏股份后回升至 30.86%。 2017 年一季度创业板业绩正面预告（预增、略增、续盈和扭亏）占比达 67.12%，高增速（ 100%以上）占比接近 20%，我们预计净利润总额达 172.54 亿元，同比增长 13.13%，环比下滑 39.97%。一季度创业板业绩同比有明显回落，主要原因是权重股温氏股份净利润同比大幅减少 53.30%。剔除温氏股份后，一季度创业板净利润预计下滑至 157.54 亿元，同比增速回升至30.86%，接近历年一季度增速中位数水平。整体而言，一季度创业板整体业绩趋稳，略有下滑但并未超市场预期。其中， “稳”来自一季度经济开局形式良好，基建和房地产超预期发力，需求端向好的同时供给侧约束也提供一定的保护； “降”则由于去年同比增速较高带来的高基数效应叠加再融资进一步受限可能使得一季度并购利润大幅减少。此外，伴随未来市场维持弱势震荡趋势，创业板块动态估值水平继续下探，我们预计创业板绝对估值水平 PE 将回落至 50 左右。

行业角度： 中游爆发， TMT 一般。 一季度创业板业绩预告中游行业爆发，下游行业结构分化， TMT 行业仅通信表现突出。 中游基础化工（一季度业绩预告净利润同比增速 86.42%）、电力及公用事业（ 99.28%）、机械（ 102.54%）业绩爆发，盈利水平远超 16 年同期。下游行业出现分化，医药增速显着放缓（ 10.68%），电子元器件呈现中高速增长势头（ 37.15%）。 TMT 板块传媒行业陷入低速增长，通信和计算机增速预期分别为 99.44%、 12.08%，仅通信行业盈利情况出现大幅好转。结合二级行业来看，盈利增速居前的行业主要是计算机软件、其他专用设备、环保及公用事业、仪器仪表、化学制品和通用设备等。

个股角度：成也并购，败也并购： 由于一季度业绩预告披露内容有限，我们以一季度创业板业绩预告净利润增速前后 20 家上市公司为例，结合公司公告及相关披露，发现高增长主要来自外延收购并表，低增长部分主要来自内生恶化。 需要提醒的是低增长一方面来自于行业景气下滑导致主营业务恶化；另外一方面从去年以来再融资政策不断束紧，使得并购数量大幅下滑，缺乏外延的盈利支撑。

国际比较： 比上不足，比下有余。 对标美国纳斯达克、韩国科斯达克和香港创业板，创业板性价比略低于纳斯达克，并不比科斯达克差，同时明显高于香港创业板。

风险提示： 经济增长不及预期；利率上行超预期；通胀超预期