?年前的A 股在一年内暴跌超 70% ，当时的股票价格缩水程度创出全球之最。如今， A 股维持长期阴跌的走势，自 3478 高点调整至今累计跌幅高达 43% 。虽然近几年股票价格的缩水速度远不如五年前的金融风波，但是长年阴跌的行情却让国内投资者饱受煎熬。

??单纯从指数点位分析，2008 年沪市最低位为 1664 点，对应的流通市值约为 3.6 万亿，平均股价约为 5.6 元以及对应的市盈率约为 16 倍。截至今年 7 月 29 日收盘，沪市收盘点位为 1976 点，较 1664 低点上升了 18% 。然而，当前沪市的流通市值为 12.43 万亿，较 2008 年的流通市值上浮超 2 倍。而当前沪市的平均股价仅为 5.45 元，对应动态市盈率 8.76 倍，静态市盈率为 11.6 倍。从上述数据对比可见，当前股市已有价值投资的优势。??针对上述分析，相信不少投资者会认为，由于大部分权重品种在沪市中的占比权数很大，而这些权数将在很大程度上压低了市场真实的价值水平。的确，按照近期的数据为例，银行板块的动态市盈率已然跌破8 倍，较国际银行业 15 倍的平均 PE 值已有不少的距离。另外，石油化工、煤炭、公共交通等品种的市场动态 PE 值已然低于市场合理的价值水平。若剔除占比权数很大的部分权重品种，沪市真实的 PE 值或提升至 15 倍以上。??需要一提的是，深市的数据可参考性较沪市高。同样以今年7 月 29 日的数据为分析时点，当前深市的流通市值约 2.6 万亿，平均股价为 7.19 元，对应的动态市盈率约为 21.5 倍。若以此数据与 2005 年或 2008 年最低值相比，当前的市场已具价值投资的优势。??尽管股市的投资价值已逐渐显现，但是股市何时展开真正的反弹行情才是多数股民关心的问题。不过，纵观当前国内的经济形势，A 股却深陷着前所未有的危局。笔者郭施亮认为，股市的投资价值优势虽有所体现，但是在这样不明朗的大环境下，股市长期低位震荡或许成为未来市场的主要趋势，主要原因如下。??第一、地方债务风波席卷全国，国有股套现浪潮涌现。有数据统计，当前国内的地方债务约有14 万亿，但是加上隐性债务 11 万亿，即地方债务规模或达到 25 万亿。另有数据显示，截至2012 年底， 36 个地方性的债务余额为 38475.81 亿元，其中 9 个省会城市的地方负有偿还责任的债务率超过 100% ，更有地方达到219.57% 的债务率。按照国际100%的债务率警戒标准，中国 36 个被抽查的地方中就有 9 个省会城市出现超标的现象，超标率达到 25% 。当前属于地方债务的偿还高峰期，除了 2011 至 2012 年以及 2016 至 2018 年的债务占比达到 40% 外，其余年份的地方债务占比总量也达到 15% 左右。于是，为了达到偿还债务的目的，具有地方背景的上市公司将会涌现出套现潮。随着 2013 年限售股解禁高峰的来袭，配合地方债务偿还高潮的出现，国有股套现现象将会接连不断，对股市的冲击也是不可想象的。??第二、土地出让金收入继续成为地方偿债的主力，而地方严控出让金的现象直接导致房价的高居不下，由此制约了国内大部分的流动性。根据数据统计，全国约有54.64% 的地方以土地出让金收入作为地方债务偿还的抵押，而且房地产业相关税收占比全国财政收入高达 15% 。由于国内缺乏有效的投资渠道，且国内货币贬值速度惊人，于是作为应对货币贬值以及通胀压力的房地产必然成为投资资金的首选。值得一提的是，在当前地方债务偿还高峰以及国内经济转型的大背景下，国家或者地方不愿意看到房地产价格的大幅下降。一旦房地产价格出现大幅下降的走势，这种负面影响无论对国家还是地方都是致命性的。因此，中国房地产业控制了大部分的流动性，而这些流动性在短期内也无法规模式的回流股市。??第三、中国经济的结构性转型，管理层强调逐渐淡化过去投资推动经济的发展模式，以盘活存量资金取代过量投放的形式。需要强调的是，当前中国面临的是去杠杆化的时代，而前期的过度投放现象，终究需要得到处理。根据数据显示，当前M2 余额高达 104.21 万亿，而产出 GDP 仅为 51.9 万亿，两者之比高达 2:1 。再以过去年均 18% 的 M2 余额增速对比分析，今年年初管理层制定 13% 的 M2 余额增速目标，而今年上半年却产生出 15% 的 M2 增速均值。可见，未来国家不大可能沿用过去单纯加大货币投放的刺激形式，拟长期收紧货币以消化过去累积的投入量。货币政策作为股市涨跌的风向标，若货币政策长期收紧，对股市的负面影响也是不容忽视的。虽说目前中国约有百万亿的存款，如果能够充分盘活这些存量资金对股市也是一个重要的转折点，但是国内百姓受到长期的消费观念影响，盘活这些资金或许是一个大难题。??第四、造假违规、圈钱行为等现象致使A 股的吸引力大大降低。尽管 IPO 融资已经停发近一年，但是再融资现象却愈演愈烈。根据数据统计，今年前 6 个月，再融资数额超过 2200 亿元，已然超过 2012 年全年的 IPO 融资数额。纵观过去三年，国内股市 IPO 融资总额高达 8000 多亿，而再融资额度却超过万亿。长期重融资轻回报的现象也是直接导致股市长期低迷的根源。另外，造假违规以及上市公司高管频频减持套现的行为也受到股民的痛斥。正如某学者所言，中国股市已经烂透了。??笔者郭施亮认为，一个国家的股市是否具备投资价值并非单纯以市场数据就能够衡量。在当前国内经济发展不明朗的环境下，股市就是经济的最好反映。经济遭遇困境，股市也难以特立独行。当然，如果配合中国股市极不健全的机制，则股市翻身恐怕是一场梦！