从投入产出的一般规律来考察，持续4年半的下跌，2万亿的股票市值损失已经为中国股市今后行情的上扬打下了最为坚实的基础。经济学的常识告诉我们，投资是有回报的，不能无限期只有投资而没有回报。截至到05年底，中国6000万股票账户平均每个帐户损失3万元，也就是说，已经有2万亿的资金为股市作了先期铺垫。2万亿的真金白银已经作了先驱，应该为未来的股市铺就了一条金光大道，即使中国股市再没有效率，也不至于没有丁点的回报。我们知道，股市上扬的直接动力是来自于资金的推动，随着那些先知先觉的资金介入， QFII的持续建仓，新基金的不断发行，以及那些意识到这个市场机会成本的房地产、债券资金的不断涌入，市场会越来越活跃，那些已经沉淀了几年的资金和账户也会慢慢变得活跃，因为从投资大众的一般心理而言，在经过几年大幅下跌后，都已经从心理上接受了下跌的事实，当他们发现股票回到比先前的最低点高一点的位置时，就觉得比在最低点割肉已经是“赚”了，投资的预期改变了，交投也就活跃了，当大盘越来越活跃的时候，一轮牛市就真的在眼前了。

从宏观分析，综合各机构的观点，对06年的中国经济的增长普遍比较乐观，一致的观点认为GDP增长8-9.5%之间，只有摩根 史丹利的史蒂芬 罗奇做出了6.7%的预测，我们分析他的文章，然而只是给出了这样的预测而没有列举充分的理由。我们认为，这样一种可能性是存在的，如果出现人禽流感的大面积爆发、大规模的地区性冲突导致外贸与能源的灾害性损失或者其他重大的不可预知的危机发生，则中国经济可能会出现这样的大幅滑落，否则，还应该是大多数人预测的那样，继续保持8-9%高增长。我们认为，中金国际的《中国经济：远虑大于近忧》的分析文章已经分析得很到位，可以其为把握经济宏观走势的一个参考。

从世界经济大的周期来考察，同样支持上述的结论，我们倾向于世界经济正步入一个大的加息周期，在这个大的加息周期下，即使出现通缩，那也只能是阶段性的，目前应该处于第一次加息的末期，在经过短暂歇息后最终还是要重回通胀的趋势，距离恶性通货膨胀还有相当的距离，世界范围内的资金过剩应对经济衰退尚有余地。综合来看，宏观经济形势不足以对股市构成实质伤害，相反，大盘的先期调整已经涵盖了增长放缓的预期，历史经验告诉我们，可以预知的风险不叫风险。

从政策层面考察，中国股市正面临着前所未有的政策支持。很多人都把中国股市定性为“政策市”，这样的说法应该说是有道理的，因为在中国，我们的国情是以国有经济为主体，其他经济成分并存，经济资源和政治资源是被政府控制的，政府才是真正的大资本家。有资料统计，2003-2005年间，中国经济加速增长，但其中全社会利润的88%被政府所有，只有12%归于民间，当然统计可能存在误差，但总体趋势确实是如此。这样，从资源依附理论的角度来说，在中国进行股票投资，必须高度重视政策导向，政府要决心做一件事情的时候，它可以利用政策手段来调动经济资源，因此几乎不会失败。东南亚金融危机时，上海50%以上的写字楼都是空的，房地产市场一片低迷，政府于是出台了在上海买房可以退缴个人所得税的地方性政策，本人在2000年的时候，因为所在公司被人举报有漏税行为，遭致税务局查税，结果最后要补交了几万元税款，但我们的一些同事那年在上海购买的了房屋，结果有把被追缴税退了回来，后来上海房地产的发展大家都知道了。因为这样的经历，所以对政策影响市场的体会特别深刻。

我们对政策与市场走势的相关性进行考察后认为，一般情况下，政策拐点先于市场而出现，政策走势与市场趋势最终会取得一致。93年海南房地产市场走势，97年之后的上海房地产走势，以及股市中的94年三大政策救市、96年《人民日报》社论以及99年5.19行情，无显示着政策的威力。其实回顾一下政策干预股市的几个过程，94年的政策是赤裸裸的、大张旗鼓地干预，96年《人民日报》社论尽管很直接，但在之前管理层已经发过6道金牌，只是投资者都沉浸在上涨的亢奋中，忽略了政策的威力，到了99年，则政策运用已经显的很温和了，只以新华社的名义发表了文章。此后几年的时间，政策面基本平稳，除2002年6月24日出台停止减持国有股对股市当日产生重大影响外，很少有其他政策推出。直到2005年，才出现了对股市空前政策支持力度。 对于股市历史走势与政策的关系，我们可以在下面的图表中看到清晰脉络。