光威复材(300699)

　　公司2017 年前三 季度实现营业收入7.37 亿元，同比增长68.81%；归属于上市公司股东的净利润2.08 亿元，同比增长88.88%。第三季度单季实现营业收入2.46 亿元，同比增长158.79%；归属于上市公司股东的净利润5507.57 亿元，同比增长237.23%。

　　 碳纤维业领军企业，业绩持续大幅增长：公司作为国内碳纤维行业领军型企业，拥有从碳纤维、碳纤维织物、碳纤维预浸料、碳纤维复合材料制品的全产业链。公司产品率先实现军工市场国产化突破，盈利能力显着高于行业平均水平。报告期，公司军品碳纤维及织物和民品风电碳梁销量增长，带动公司业绩实现大幅增长。公司前三季度销售毛利率为56.60%，相比上半年减少3.11 个百分点。其中第三季度销售毛利率为50.45%。同比减少12.29 个百分点。公司毛利率下降，预计是由于民品业务放量增长导致产品结构改变等，但不改公司强劲盈利表现。公司第三季度管理费用4433.04 万元，同比减少3.25%，财务费用同比减少62.87%，销售费用同比增加40.83%，总期间费用同比减少6.41%。

　　 军品市场领先优势明显，民品市场不断开拓：军品收入是公司收入的主要来源，军工市场存在进入壁垒高、认证周期长等特点，公司军用碳纤维先发优势明显。此外，公司积极在碳纤维民用市场发力，公司风电碳梁新品在报告期开始放量，民用市场将提供公司持续发展空间。

　　 募投高端项目打开公司成长空间：公司产品对标碳纤维国际巨头日本东丽，并通过不断的技术突破，多项产品性能具备和国际企业产品相竞争的实力。目前公司拥有年产176 吨T300 碳纤维的生产能力。募投新增2000 吨/年的T700S 和T800S 以及20 吨/年的高强高模型碳纤维，公司产品结构将得以优化，产能扩张将打开公司成长空间。

　　盈利预测：预计公司2017-2019 年归母净利润分别为2.88/3.89/5.25 亿元，对应PE 为96/71/53 倍，给与“增持”评级。 风险提示：产能释放不及预期；新产品市场开拓不及预期[东北证券股份有限公司]

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