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斗庄：就像西方人无法理解“一国两制”一样，以“民族国家”的思维去理解“文化国家”，是无法理解的。政治是这样，股市也是这样，在特定的时间段内，特定的文化属性会对股市的走向起到绝对的作用，如果你相信文化属性的力量，你就应该明白，当美国股市创出三年新高之时，A股却在向下过程中疯狂扩容，甚至还有资本利得税的传言，这种中西方走势的背离充分的证明了一点，西方世界是以资本市场为核心，但是中国特色的社会主义市场经济下的资本市场是充当调控的工具，甚至当股民利益和国民利益需要作出权衡的时候，国家会断然的维护国民利益！这点是西方人无法理解的，但我们必须理解，这篇文章体现了木子先生对中国文化属性下的资本市场的深切洞见！我愿与大家分享。
?国家经济意志 必须有其市场化体现
本刊特聘高级顾问木子???
????? 在计划经济条件下，国家的经济意志，可以有多种宣示的渠道，惟独缺乏的是市场化。而在市场经济条件下，一味通过行政、政策等硬方式进行调控，显然是不合时宜的。而在市场化手段下，国有股份、外汇储备、社保资金等等国家资产的应用，不可避免地将体现国家的经济意志，而如何处理好其中的关系，确实值得认真探索与研究，这关系到国家的经济安全与经济发展战略的最终实现。
????? 国家的经济意志，不是一时的盲动，也不能基于某种短线利益或道德冲动。国家的经济意志，必须建立在国家战略的前瞻性、全面性与系统性基础上。没有前瞻性，如同散户跟庄的思维，跟着别的大国思路跑，这样是绝对不行的。中国是一个大国，其经济意志必须有着大国的气度，必须能对世界经济与政治格局产生中国式的引力，反映出中国式的声音，最终实现中国式的战略意图。而没有全面性，同样不行。中国的国家经济意志，其战略取向必须是全面的，而不是为了某时某地某人的利益，其最终的经济利益，必须能体现且实现全体国民最大最终的利益。至于系统性，表明了中国的国家经济意志，必须也必然现实地体现为一个有着严密内在联系、多层次建构、具有可操作性、可实现性的有机系统。
????? 目前，单单从具体资产的实际运用上看，国有股份，已经是股市中最大的绝对控制力量，目前的指数，已经完全是中字头股票的天下；而社保基金，最终将在国有股份划转、减持与最终运作中扮演极为重要的角色；而中投公司的成立，使得外汇储备的应用在内外资本市场中的协同性与隐含的战略性至少有了超越波段性质的重要意义。
????? 但国家的经济意志，还不单单反应在具体的股票或市场化操作上。更重要的是，绝不能把国家经济意志的体现，完全退化成如同庄家控盘的操作模式，这是极为危险的。国家的经济意志，应该成为市场中一个重要的甚至是最重要的分力，但不能成为市场合力本身，更不能成为市场的唯一力量。一旦向这种危险的境地演化，那么，所谓国家经济意志的市场化体现，就会成为一句空话。这种所谓的市场化体现，也将会成为摧毁市场基础的力量。
????? 此外，国家的经济意志，还必须体现在对国家经济资源的保护上。国家的经济资源，不单单包括狭义的实体、实物上的资源，还包括在虚拟经济条件下一切能产生市场、资本等效应的资源。例如，中国的优秀公司，就是中国资本市场的最大经济资源。如何合理利用这些资源，而不是让其贱卖、外流以及被短期利益所过分开发，这是一个十分现实且有着诸多教训的重大问题。
????? 而站在资本运用层面，太过市场化、太过老鼠仓化的基金已不可能单独成为国家意志的经济化体现，必须有一种新的绝对性平衡力量来加强调节。既然在实体层面，国家对关系国民生计的产业要绝对控股，那么，在虚拟经济层面，这种绝对控股性是无用质疑的。也就是说，这种绝对控股性，还必然包括对股票总体走势的宏观控制。
????? 国家逐步淡出政策层面的硬调控，必须也必然会在经济层面掌握一个绝对的调控力量，否则，资金对政策的挑战就会出现无法控制的局面，这是完全不符合中国国情的。加强国家对经济的调控，包括实体与虚拟两层面。而国家对虚拟层面经济化调控领导地位的加强，是一个必须尽快解决的问题。
????? 最后，说说最近大盘的走势。大盘在9月本栏所明示的6100点上见顶后，经过中石油回归引发的反抽性走势，最终形成颈线破位，所谓的双顶就此形成。本栏在九月已明说了，升破6100点将引发超530级别的调整，也就是中级调整。这个调整，对于中国股市的健康发展是必须的，虽然过程痛苦，但为了中国股市依然美好的明天，这是必须付出的代价。
????? 从纯技术的角度，5462点到5555点的颈线区域，将是中期走势最关键的区域，如果短线反抽不能重新回到其上站稳，大盘的调整幅度将会进一步加大，时间将进一步加长。
????? 而12月，是2005年历史大底上来的第30个月，如果以底部的形态去触及这个时间之窗，那么这个中级调整的第一个脚就算落下了。在没有特殊的基本面变化下，120天线将是第一只脚比较合适的放置区域。至于紧接的大级别反弹后是否需要第二只脚落地去确认中级调整的结束，将与明年初的国际经济环境与国家政策面情况有着密切关系。对应技术上，250天年线区间将有决定性意义。
过高股票交易印花税已到必须调整时
作者：[站点管理员] 来源：[基金分析] 文章性质： 普通文章
发布时间：2007-11-24 17:48:28 查看：[ ] [双击滚屏] 栏目：名家视点
????? 日前关于以后内地大型股票上市应以A股为首发地的消息具有重大意义，同时回应了本栏前面反复强调的两个问题：一、A股蓝筹上市比例过低；二、优秀上市公司资源的保护与合理利用。
????? 这个新政策一旦实施，按照《证券法》，像目前A股中超低流通比例的疑似非法蓝筹就将不会再增加了。如果这政策早实施，中石油的流通A股也不会是现在的40亿股，而应该是至少不会少于180亿股。试想，如果目前该股的流通A股数是180亿，还有可能上演48元开盘的闹剧吗？
????? 可以说，蓝筹流通比例过低的问题一旦解决，将使得市场的运行结构有了一个合理的基础。如果最重要的A股都没有一个合理的运行结构基础，那么多层次资本市场的建构基础合理就更谈不上了。在某种意义上，该问题的解决是股权分置改革的一个深化过程，极为重要。不过，这里又有一个遗留问题产生，就是这些已上市的流通比例不足的疑似非法蓝筹如何达标必须限时解决，否则将使得这些品种成为稀缺资源，在指数期货推出后埋下严重投机的巨大隐患。
????? 但这个运行结构基础的解决，只是一个层面的问题。而市场的构成，不单单是那些可交易的股票，一个同样重要的问题是，这些交易的成本是否在一个合理的范围内。无论多好的市场体制、结构设置，如果人为设置一个超高的交易成本，那么这个市场体制、结构设置的运行，最终都将面临危机。世界资本市场的发展历史表明，股票交易印花税的降低是一个总的趋势。市场的设置，本质上就是要让交易便利、成本降低，否则根本没有必要让市场存在。
????? 目前存在一个严重的误区，就是认为目前的流动性泛滥，钱太多因此投机性太强，对这观点的谬误的批驳，在本栏前面的文章里已多有提及。一个结论性的观点可以再次表述如下：针对目前数量庞大的可上市资源，并不存在流动性泛滥问题，站在长远看，反而需要面对流动性不足的巨大考验。试想，目前A股上市企业不到2000家，而印度是我们的三倍以上。那么，A股即使要达到印度的规模，中短期内就至少需要4000家企业上市，请问，我们现在所谓泛滥的流动性能马上承接这4000家企业吗？
????? 交易成本的设置是市场建构中最基础的问题之一，过高的印花税对市场百害而无利，至于其所谓的调控功能，也被事实所证明是完全失败的。5月提高印花税后，市场反而在5个月不到的时间内从3400点上涨到6100点，制造出了危害性更大的蓝筹泡沫，其调控效果如何，事实已经给出答案。
????? 当蓝筹流通比例过低的问题解决后，把股票交易印花税重新恢复5月前的水平应该提到议事日程了。只有合理的交易成本，才有合理的市场环境，才可能使得更大量的上市资源得到更顺利的开发。
????? 有人可能担心，目前降低印花税会引发新一轮投机，这种想法与认为5月印花税的提高能压制市场投机的想法同样荒谬。市场，更重要的是供给与需求，抑制市场投机最有效的方法从来都是加大供给。请问，目前这印花税水平远远超出国际水平，在全球化背景是绝对不能长远的，最终必然要被改变的，那么不趁着调整时改变，就等于错失一个纠错的时机，难道希望在上涨时才火上加油吗？
????? 此外，更加错误的想法是把印花税的降低当成以后救市的手段储存起来。如果还有这种想法，那么就意味着管理思路上依然在过去的旧圈子里。而事实上，A股的历史表明，政策顶与政策底从来都不是真正的顶和底，所有真正的顶和底，从来都不是某个政策造成的。政策只是分力之一，不是合力本身，对此必须有清醒的认识。
????? 管理市场，必须要有大思路、大眼界。现在市场最重要的事情，就是完善多层次的、有效率的资本市场，然后让更多的企业能通过资本市场成长起来，成为中国经济新的创造力与推动力的源泉。
????? 而一个有效率的资本市场，显然不可能是一个交易成本比世界其他市场平均水平高出多倍的市场；一个以印花税的提高来调控投机行为的市场，也显然不可能是一个成熟的市场。过高的股票交易印花税已到必须调整时，这点，应该引起足够的思考与重视了。
私人股权投资中的一些现实问题
作者：[站点管理员] 来源：[基金分析] 文章性质： 普通文章
发布时间：2007-12-7 20:32:38 查看：[ ] [双击滚屏] 栏目：名家视点
????? 中华人民共和国《合伙企业法》在6月1日开始实施，其后就有了与私人股权投资相关的有限合伙企业这种新生事物在各地出现，到目前为止，全国大概已经有了10来家类似企业。与本栏目同名的青岛木子创业投资中心属于其中最早的几家之一，如今其业务已取得了重大进展。现将期间遇到的一些现实问题的思考，与对股权投资有兴趣的投资者进行分享。
????? 青岛木子创业投资中心是严格按新实施的《合伙企业法》在2007年8月注册成立、国内第一家严格按照私人合伙企业的国际惯例成立并严格实行市场化运作的有限合伙企业。企业多名有限合伙人都是大型民营企业的董事长，在各自领域都具有领先的行业地位，两名普通合伙人在资本市场都有十几年的具体运作经验，完成了诸多的一、二级市场项目。企业主要业务方向为投资符合IPO上市条件的拟上市企业、投资上市公司定向增发的股票、投资IPO公司的战略投资、参股进行股权投资的政府引导型基金及管理公司等。
????? 为了企业的稳健发展以及能保持长期的发展后劲，我们设计了如下商业模式：以政府引导基金为主要投资平台对当地优势企业进行可控制性的股权投资。这种商业模式的好处在于，当地最优秀的企业都能成为我们的投资对象，并且在当地政府支持下，我们可以根据市场与经济发展的要求稳步培育出大量的符合上市条件的优秀企业。
????? 股权投资，投资只是最简单、最初级的一步，关键是投资后能否有充分的支持，为企业上市条件的准备提供全方位的服务。企业上市，赢利等经营性指标只是一个很基础性的问题，更困难更重大的问题是一些复杂的软性困难。这些困难，如果没有当地政府的支持，都很难得到解决。而我们的商业模式，一次性地解决了这些困难。很多企业入股改制很快，但上市途中问题很多，往往就在众多的软性问题上得不到当地政府的支持而困难重重，而一旦投资了这种企业，将面临很大的投资风险。
????? 但更关键的是，股权投资不能用乱砍乱伐的模式进行掠夺式发展，现在绝大多数的股权投资企业，并没有在上市资源的培育上下功夫，功夫都用在争夺现有上市资源上了。这种掠夺式发展模式是不可持续的，也是我们所不齿的。
????? 目前，我们已经完成了与中国最大的风险投资与股权投资企业深圳市创新投资集团及萍乡市政府共同组建萍乡创新资本创业投资有限公司的所有事宜。萍乡创投首期1亿元，其中我方占30%，深创投占40%，萍乡市政府占30%，三年内将扩展为3亿元。
????? 由于在实际投资中，引导基金只发挥引导的作用，因此对具体企业的投资中，我们实际的投资额将远远超出在引导基金里的投资。
????? 萍创投已与江西永特合金有限公司、江西强联电瓷有限公司、江西永泰化工有限公司签署投资意向，申银万国等中介团队也已进入开展前期的相关工作。另外，萍创投还与江西希尔康泰制药有限公司、江西安源化工填料有限公司、萍乡新安工业有限责任公司、江西联达冶金有限公司达成基本投资意向。
????? 当地的企业，在行业上都很有特色，为这些项目的最终运作成功提供了最基本的保障。我们的目标不是单单把这几家企业运作上市，而是有着更长远的打算。当地还有很多特色行业可以进行培养，因此，这里可以成为一个很有潜力的上市资源储备源而实现可持续发展。
????? 我们下一步的投资重点将是复制萍乡模式，有几个城市的政府引导基金已在探讨与推进中，相信这种模式将为我们企业的长远、可持续发展提供最稳固的保障。
????? 现在股权投资领域存在的最大问题就是急功近利，很多人不希望做切实的企业培养工作，都急于所谓肯定上市股票的倒卖中，很多未上市的股票，都被炒飞了天，本来1元钱拿到的股票，有些甚至被炒高十几二十倍。投资这种企业，股权投资成了一种纯粹的炒卖行为，这里蕴藏着巨大的风险。
????? 站在市场建设的角度，专门从事股权投资的企业，就是要立足于与投资企业的一同成长，发挥自己资金、资源等等方面的优势，共同培育出真正的好企业，这样，上市只是一个顺理成章的结果，而不是一个机关算尽的过程。
????? 中国的资本市场需要好的企业，而专门从事股权投资的企业，就是要立足于为资本市场发现、培育真正优秀的企业，而好企业越多，资本市场的发展才会越健康、前景越远大，而股权投资才能获得更大的收益，这样才能使得股权投资与资本市场的发展有了一个好的良性循环。
2008年行情展望
作者：[站点管理员] 来源：[基金分析] 文章性质： 普通文章
发布时间：2007-12-22 14:56:09 查看：[ ] [双击滚屏] 栏目：名家视点
????? 本年度本栏目最后一篇文章，不可免俗地要对明年的行情展望一番。今年，本栏目对大盘的把握还是相当准确的，无论是5月份的180个月时间周期、6100点的顶部以及调整的第一落脚点120天线，都预先把握住了。
????? 不过，完全精确描述明年走势的难度会更大，下面只能从纯技术的角度进行一些界定性的分析。
????? 从今年年K线上看，由于还有几个交易日，所以不能完全确认年K线的收盘位置，但年K线将留下较长上影，这点大概不会有太大改变。同样，年K线的实体部分也将相当长。因此，明年的走势，今年的K线上影尖端6124点以及K线实体的一半位置（目前大约在3800点附近）将分别构成明年最关键大箱体的上下边沿。
????? 目前大盘的位置，大致在这箱体的一半位置。将这箱体进行4等分，那么次级的支持与阻力大概分别在4355点与5555点。
????? 可以断言，即使突破6124点后，明年能突破6124点 该箱体宽度，也就是大概8400点的可能也会极小，就算最终发生了，也肯定是一个将导致巨大灾难的多头大陷阱。同理，将原箱体宽度按4等分划分，那么，可以计算出突破6124点后依次的阻力位置。
????? 由于最后的年收盘没有出来，所以精确的计算可以留待今年收盘时，但方法是一样的。
????? 从日线的均线系统上看，250天线将是明年最关键的位置。前面的文章已经说过，本次调整的第一只脚将落在120天线，那么第二只脚就极有可能是在250天线。明年，至少有两次考验250天线的机会，极有可能是，第一次是喜剧，第二次是悲剧。
????? 明年年K线最终是长阳的概率不大，十字星或类十字星的小阴小阳出现的概率极大。无论哪种情况，明年最需要关注年K线上影所制造的多头陷阱，当然，相应也要关注年K线下影所制造的空头陷阱。如果配合上股指期货，明年的陷阱多多，多头空头都不会好过，一旦落到井里，其后果一定比这次6124点这个小井要严重得多。
????? 月K线太多就不分析了，这里只分析一下明年的季K线。由于本季度的K线基本定型，那么明年1季度的K线将最为重要。如果该K线低点比本季度K线低点低，而又不能马上创出6124点新高，那么季度线上的顶分型就构成。然后，后面三个季度，5季度的平均线将成为最重要的线，一旦有效跌破，后果相当严重，其后的调整压力比这次6124点下来的要大得多。
????? 因此，5季度均线是明年多头的生命线，就如同这两年5月均线对多头的意义一样。
????? 明年，最理想的走势是先抑后扬再抑，当然，细分起来，也可以是先小扬再抑接着大扬后大抑的走势，很难再出现这两年的单边走势。明年上半年最重要的事情，就是6124点下来的调整究竟最终走成什么形式，按照综合的判断，大平台型与大三角型的可能性最大，但其中第一阶段走出锯齿型的可能性依然存在。
????? 明年，至少有两个顶部是必须注意的，第一个就是6124点大调整的第二段上升所构造的顶部，这是一个小顶，第二个就是如果突破6124点以后制造的那个大顶。底部注意三个，就是6124点下来的第一阶段和第三子段的底部以及大顶以后第一段杀跌结束后所构成的底部。当然，如果先是大三角形调整，将还有一个小顶与小底需要注意。
????? 另外，在多头运气最好的情况下，6124点的第一子段的底部也有可能在今年年底就完成，但这并不影响总体图形的走势分析。
????? 个股方面，明年是题材股大热，各类的题材会层出不穷，指数可能没多大油水（股指期货另算），但如果能踏准题材轮动的节奏，明年的收益一点都不会比今年少，但相应的操作难度将急促加大。
????? 可以断言，明年超过2/3以上的股票走年K阴线或超长上影K线的概率将极大，而明年能从年头一直牛到年底的股票将极为罕见，更多的股票将为投资者准备的是各种深浅不一的井。明年股票里最流行的行为，就是掉到井里，唯一有点悬念的是，究竟最夸张的投资者，一人能依次掉到多少个井里？
????? 当然，井有多头的，也有空头的，但明年多头的井将更有人气。如果说今年的最流行汉字是“涨”，那么明年最流行的就是“井”。明年投资市场里将出现四类人：一、挖井的；二、落井的；三、挖井不慎落井的；四、利用不同的井大力抽水的。请问，您将要成为哪一种？
????? 明年除了现有的品种所产生的机会，最大的可能将是创业板和指数期货。可以肯定，如果是充分理智的决定，那么创业板必然在指数期货之前。由于本栏目一直反对指数期货过快推出，而明年又有如此瞩目的会议，因此，指数期货绝对不适宜明年推出，否则，一旦引发大的指数动荡，其影响将难以承受。站在稳健的角度，明年很可能只有创业板，指数期货将继续是期货而不是现货。
????? 因此，明年的指数完全存在这样一种可能的变数，就是一旦指数期货不能推出，而政策的严厉程度继续加大或外围市场再出现超大震荡，那么甚至明年不能突破6124点或者稍微突破一点就多头陷阱下来的可能性一点都不能排除。
????? 当然，如此悲观的局面暂时只能作为一个可能的选项，但却是不能不防的。总之，6124点上，陷阱将逐步多于机会，越往上去，掉到井里的机会越大。
????? 站在对资本市场长期发展的角度，明年本栏目最期待的政策就是印花税重新回到原有的水平，印花税的问题，是市场最基础的交易成本问题，明年是否有一个走势而政策合适的平衡点去解决这个问题，是站在资本市场长期发展角度上一个最值得关注的问题。
????? 综上所述，明年的市场，将和这两年的有着巨大区别，一些这两年的成功经验与习惯很可能就是明年里的毒药。能否及时调整心态，采取更加实际、灵活的操作策略，将决定明年最终操作的成败。
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