本文摘自招银国际睿智投资

中信证券（6030 HK）招银国际维持持有评级

1、2017年表现值得期待

我们预计，中信证券2016年总收入及其他收入总额将达到人民币490亿元，按年下跌32.8%；净利润达到人民币104亿元，按年下跌47.6%。这样不尽理想的财务表现已在市场的预料之中。不过，我们预计2017年公司的总收入及其他收入总额将按年增长17.0%，至人民币573亿元；净利润也将受惠于逐渐恢复的资产质量，预计按年增长48.6%，至人民币154亿元。

展望未来，“稳定”将成为中国资本市场的主题。我们相信，中国的监管层将对证券行业实施更为严格的监督，所带来的影响将波及行业的方方面面。而投行业务和资产管理业务将首当其冲，成为监管部门管控的首要目标。

2、平衡快速增长的IPO和规模缩小的再融资

随着证监会管理层的变动及市场的发展，中国的股权融资市场也将相应发生变化。截至2017年2月23日，还有621家公司正在排队等待A股上市。我们相信，未来IPO的审查速度将会加快，新股上市的流程中，“注册制”与“核准制”将同行并举。

此外，严格监管再融资市场，能够较好地平衡高速增长的IPO市场，同时为股票市场补充流动性。中信证券2015年及2016年连续两年蝉联股权融资市场第一位；2016年，公司录得股权融资总额人民币2,495亿元。我们预计，2016年公司的投行业务收入将达到人民币53亿元，按年增长15.6%。不过，我们预计国内再融资市场规模将会受限，因此公司2017年投行业务收入按年增长幅度将仅为5%。

3、增强资管业务的主动管理能力

我们预测截至2016年末，中国境内资产管理行业的规模将达到人民币89万亿元。展望未来，人民银行、银监会、证监会及保监会将进一步完善跨部门协调机制，对资产管理行业实施管控，特别是将着眼于“去通道化”及“去杠杆”两个目的。我们预计中信证券截至2016年底的资产管理规模将达到人民币1.6万亿元，按年增长51.0%；资管业务收入达到人民币87.2亿元，按年增长17.8%。

4、目标价17.73港元 维持持有评级

我们将公司2016年至2018年的纯利预测，分别提升11.4%、32.7%和25.4%，至人民币103.8亿元、人民币154.2亿元以及人民币184.0亿元。公司目前的股价相当于2016年预测市帐率的1.26倍，以及2017年预测市帐率的1.16倍。

我们的目标价为港币17.73元，相当于2017年预测市帐率的1.23倍，同时也是香港上市同业的平均市帐率加上一个标准差，这主要是基于公司多项主要业务分别处在市场的领先地位。然而，我们预测的2017年的增长已经绝大部分反映在现时的估值里，因此仍然维持持有评级。