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国电南自(600268)--重组告终 依然看好
国电南自于2009年5月20日发布董事会公告，计划增发不超过8000万股，注入华电工程下面的重工资产，估值约10.25亿元。今天公司又发布公告：称由于本次重大资产重组拟购买资产中的华电郑州机械设计研究院有限公司的划拨地变为出让地的工作尚未完成，以至购买资产的评估备案工作尚未完成，受此因素影响，公司董事会不能在首次审议本次资产重组董事会决议公告日后6个月内即2009年11月20日前发出召开审议本次重大资产重组相关事宜的股东大会通知，根据证监会有关规定终止本次重大资产重组方案。
本次资产重组失败在意料之中
由于国电南自在此前10月20日关于重组进程的披露公告中，已经就重组的进展情况做了充分说明，由于华电郑州机械设计研究院有限公司的划拨地变为出让地的审批工作进展不顺，除此外重组方案还要经过国资委的审批，耗时很长，我们已经预计到本次重组失败的可能性很大，今天正式宣布重组失败也可以说是在意料之中。
华电工程以及华电集团对国电南自的大力扶持态度不变
虽然此次重组失败，但是据我们了解，华电工程以及华电集团对国电南自的大力扶持态度不变，未来国电南自通过定向增发或其他方式不断收购大股东优质资产以壮大上市公司的思路不会变，我们对国电南自未来不断通过外延式增长发展壮大表示乐观。
未来业务整合和管理效率提升可以期待
2008年，公司收购了股东南自总厂的相关资产，整合了旗下分子公司业务，经过持续调整，完成了对各业务板块的划分、人员的整合，为公司未来发展打下良好基础。
2009年以来，公司进一步推进了内部整合：减少子公司数目，减少公司管理层次，很多业务统一到专业子公司，加强各专业公司内部的协同，例如公司在10月份对城乡电网业务的整合就是遵循这个思路。
我们认为公司未来通过业务整合提升管理效率和盈利能力可以期待。
公司在智能电网研发上的领先优势值得关注
相对很多同行，国电南自在智能电网上的研发起步较早，投入很大，取得了不小的领先优势，公司已经有220KV数字化智能变电站和500KV数字化智能变电站(公司桂林500KV数字化变电站是国内该电压等级的首个项目)在运行，这为在未来数字化变电站建设和改造大规模铺开时抢得市场先机打下了基础。公司在智能电网关键器件如电子互感器的研发和生产处于国内领先地位。
投资建议
我们维持对公司的盈利预测，预计公司09-11年的每股收益分别为0.46、0.56和0.70元。公司是电力二次设备的龙头公司，公司的主要业务，特别是电网自动化业务和工业自动化业务未来面临较好发展机遇，并且将来在业务整合和管理提升方面值得期待；由于公司的提前布局，未来在智能电网建设中将占得先机。虽然本次重组失败了，但是我们认为公司不断通过收购股东资产发展壮大仍然值得期待。
