招商证券:葛洲坝 业绩爆发 估值偏低 审慎推荐

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??? 整体上市为公司开创了新纪元，而“4万亿”投资政策为公司提供了一个前所未有的发展机遇。

　　营业收入大幅增长。自公司整体上市以来，公司营业收入获得了高速发展。2008年，营业收入达到193.7亿元，同比增长达到61.3％，预计09年公司营业收入将超过250亿元。我们认为，整体上市为公司业务再上一层楼打下了坚实的基础。

　　“4万亿”投资刺激下，新签合同及在手合同将创公司历史新高。初步估计，公司09年上半年新签合同超过200亿元，我们预计公司09年新签合同将达到400亿元以上，将远超08年的303.6亿元。随着公司新签合同量的大幅增长，公司在手合同金额也将创新历史新高，预计09年上半年在手合同将突破900亿元，全年在手合同金额达到1000亿元以上。

　　乐观看待09年的业绩增长。我们在之前《葛洲坝?600068 调研记录——经营稳定，双重因素或将提升公司业绩动力》提出乐观看待公司09年的业绩增长。与第一季度相比，第二季度业绩增长幅度要高于市场预期。主要理由:一是营收大幅增长；二是财务费用下降将给公司增厚1个亿左右的净利润；三是可出售金融资产在09年实现了大幅升值。

　　预计09-11年公司营业收入分别为273.5亿元,346.7亿元,419.3亿元，同比增长41.2％,26.7％,21.0％；3年净利润分别为13.1亿元,18.2亿元,24.2亿元，同比增长55％,39％,33％；基本每股受益为0.75元,1.05元,1.39元。

　　公司目前估值相对偏低，有进一步提升的空间。截止6月29日，公司股价仅为11.66元，对应09年动态PE极为16倍，与大盘估值相比有进一步提升的空间。

　　以09年20倍市盈率来考察，近期的目标价为15元，我们维持公司“审慎推荐-A”的投资评级。

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广发证券：葛洲坝：超越市场预期的业绩增长与新签合同

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??? 业绩增长较大幅度超越市场预期

　　公司预计2009年上半年净利润同比增长50%以上，与我们关于公司全年增长49%的预测基本一致。但公司的业绩增速显然是较大幅度超越了市场的普遍预期，根据WIND统计显示的平均预测EPS为0.65元，按照该值计算的2008年预测净利润增速为33.5%，如果仅根据半年度业绩来看,大约低于实际情况约16.5个百分点以上。考虑到实际所得税率提升的负面作用，若以利润指标来看，则同比增长60%以上。

　　内遂开建,预示配股进展顺利

　　内遂开建表明公司第三个高速公路BOT项目开始运作，公司的交通基础设施BOT业务开展持续深化。按照55 亿的投资概算和4.5%(08年的水平)净利率，预计内遂高速在2.5年的建设期内将为公司贡献约2.5亿的净利润。而且，作为内遂高速建设资本金来源的配股事项将因该项目即将实施而日渐明朗，预示着公司的配股进展非常顺利。

　　维持盈利预测,上调估值水平

　　维持2009-2011年每股收益分别为0.7254元、0.9766元和1.2224元的预测，上调工程施工业务和民爆业务2009年估值水平至25倍和30倍，上调公司目标价至18元，维持“买入”评级。