公司于2007年度实现了营业收入19.2亿元,同比增长26.28%。利润总额2.22亿元,归属于母公司的净利润约16955万元,分别较上年增长46%和51%。EPS为0.40元,加权EPS约0.43元 公司07年各种纸品产销量增长了约11%。我们测算,文化纸增长了近20%,包装纸增加了约11%,生活纸增加约9%。由于四川银鸽竹浆纸业公司的贡献,文化纸增长最明显。公司07年定向增发的5万吨特种纸项目和15万吨高瓦纸项目尚未贡献收入,但已进入试车阶段,预计08年将成为收入和业绩增长的一大动力。促进收入增长的另一大因素是产品价格的上调。文化纸均价较06年上涨8.24%,包装纸价格平均上调了9.45%,生活纸均价上涨了5.85%。产品价格的上调部分为成本推动,部分为行业景气提升所致。公司的无道理牌生态肥业务呈现出良好的变化,该项业务收入增长了82%,表明公司在产品的推广上颇有成效。
行业景气提升和公司新产能的逐步投放将是促进公司业绩增长的两大动力:(1)根据目前文化纸的价格来看,我们预计08年文化纸均价将比07年提高至少250元/吨,而且后期文化纸价格仍有进一步上调的可能性。(2)公司2万吨特种纸、15万吨高瓦纸项目在08年将正式为公司贡献收入与利润增长。按照08年特种纸销量1.5万吨、高瓦纸新增销量9万吨计算,两个项目将获得9000万元和1.78亿元的收入和约6000万元的毛利。四川银鸽竹浆纸业的10万吨文化纸产能将在08年得到充分利用,我们测算可新增4亿元营收和1.14亿元毛利。
2008-2010年将实现营业收入28.55亿元、34.36亿元和36.56亿元,复合增长24%。不考虑定向增发,公司三年净利润分别为3.31亿、4.03亿和4.44亿元,EPS为0.78、0.95和1.04亿元,复合增长率约38%,合理股价至少在20元以上,目前股价被明显低估。二级市场该股明显有机构中线布局其中,近期出现缓慢上攻的态势,增量资金仍在持续介入,预计后市将震荡走高,逢低可以介入做波段。