在上海第三届衍生品市场论坛上，当SEMPRA 金属有限公司的经济学家以“目前惟一能确定的就是不确定”的视角来审度目前的铜市时，与会者发出“你们都是来忽悠我们的”感慨。

　　江恩说得好，投机是一门谋取利润的职业，当许多期货从业人员走上了这门谋生职业后，首先要像其他领域一样接受职业教育，然后才能以更高的概率在期货投机中获得利润。在期货交易与人性相关的三大要害中，贪婪、恐惧和猜测是一个具有职业高素质的人需要摆脱的。

　　受邀的演讲者都是有很高职业素质的专家，他们到中国来应该是“传道、授业、解惑”的。当一个受邀的演讲都毫不讳言当前惟一能确定的就是不确定，显然他所讲的一切都仅仅只能停留在猜测的基础上。那么作为一般的听众，感到被忽悠了就不足为怪了。

　　商品价格正以十分剧烈的震荡来消化一些潜在的不确定因素。难道仅仅是因为价格高了，原来一些确定的因素重新变成不确定的了吗？

　　期货市场的买与卖本身就是在对市场看法完全对立的情况下产生的，买与卖本身代表着投资者对后市的看法，这种看法上的分歧只有通过交易行为来解决，并且按照自然法则主导出确定了的价格趋势。谁是这种趋势的发现者，谁也会成为市场的获利者。当前我们仍然要以市场本身的坚实基本面基础作为判断后市的出发点，并及时地发现这一稳定的基础在可预期的未来是否已经发生了或将要发生变化。因此我们是带着对过去确定、对未来发现分歧的最终统一结果的眼光来审度市场。

　　我们要认清，当前铜价在高位区域的剧烈震荡仍然是在市场供应极度紧张基础下的震荡，铜价之所以能在经历过历史上从未有过的剧烈震荡之后找到一个价格平衡点，本身就说明了当前的基本面对于铜价进一步保持原来的上升趋势仍然具有建设意义。

　　剧烈的价格震荡主要是由以下几个因素综合而成的，其中包括在基本金属极其紧张的现货供应背景下，所有的资产市场都出现的投资者降低风险的行为。

　　目前除了金价相对美元今后的疲软展望会具有更大的上涨潜力外，基本金属价格下一步的方向暂时蒙上了浓重的不确定色彩。

　　从目前的情况来判断，基本金属市场极为紧张的供需基本面还将继续存在下去。需求仍然极为强劲，特别是来自中国的需求，同时欧洲和日本的需求增长也显得更加重要。

　　与此同时，罢工和技术问题继续在阻碍供应量的恢复。最近主要生产国政府对企业实行国有化或提高矿业经营税，使生产商更为谨慎地去观察长期价格的稳定性，并以此来确定进一步投资新产能的可行性。

　　事实已经证明，面对目前的历史性高价，生产商的反应是明显滞后的。目前供应量增长仍然赶不上需求，而且未来供应满足需求增长的能力已经从时间上进一步滞后。目前库存的下降就是供不应求的具体反映，而且这种基本面情况完全有可能在今后的几年里重复。

　　铜库存在过去近两年内一直处于关键的低水平。市场并没有看到价格对增产的刺激作用，价格失去了对库存的调节作用，任何形式下的做空都会因为面临交割期的挤空而引发价格在短期内剧烈上涨。

　　笔者继续相信，目前的价格水平和波动率是对极为看涨的基本面的反应。铜价即使经过目前的调整，从各主要地区的现货升水变化来看，高价状况下的需求重新分配仍然对当前的高价形成强劲的支撑。

　　在供应跟不上需求节奏的情况下，需求反过来要适应当前的供应环境。需求的重新分配即使降低了总体需求的增长速度，但也没能使市场供需格局改变空头的被动局面。价格超常震荡的前提仍然是以市场流通不足为前提的。这样看来，目前的交易状态就显得更为合理。

　　相对于上个世纪70年代初扣除通胀因素所达到的历史最高价，目前的铜价仍然还有相当大的空间。在这段价格空间中仍然还会有足够的需求需要重新分配，同时也伴随着行业的重新整合。

　　笔者认为，6月份仍然会出现挤空状态下的剧烈空头回补，从而激发价格进一步上涨。尽管国际铜研究小组的数据显示，今年头两个月市场出现了过剩，但是市场并没有认同这种过剩，抑或是过剩的规模并不能缓冲当前阶段性出现的需求急速上升。过去的经历告诉我们，一旦库存出现枯竭，LME采取的任何措施都没能抑制被猜测为幕后控制的挤空行为。

　　笔者相信，相对全球经济的健康增长，并不难出现新的需求，甚至可能出现经济增长可持续下的需求增长。因此笔者认为很多事情已经确定了的，我们不能再去怀疑。