12月12日2点10分推荐603533掌阅科技42.55
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掌阅科技(603533)2017年三季报点评:数字阅读平台龙头 前三季度盈利9255万元
单季毛利率有所下滑,销售费用率下降,管理费用率上升。毛利率方面,公司Q1-Q3毛利率29.7%,较2016Q1-Q3的34.5%有一定下滑,Q3单季度毛利率27.87%,由于营业成本的上升而继续下滑,原因是随收入持续增长,渠道成本及版权成本相应上升。费用率方面,公司Q1-Q3销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为13.5%、8.5%、一1.2%,销售费用率较上年同期19.9下滑明显。单季度来看,公司Q3三费分别为12.04%、10.40%、一1.18%。管理费用率上升是由于公司人员增长导致薪酬成本上升
数字阅读龙头,拥有平台溢价。公司作为数字阅读平台龙头,拥有市场最高占有率、渗透率,月活超1亿,付费用户ARPU值超50元。根据易观的数据,2018-2019年数字阅读还将维持20%的增速,我们看好在行业蛋糕变大、用户付费习惯养成后对正版价格的不敏感,使得公司付费用户占比的进一步提升、ARPU值的进一步提升,公司作为行业龙头拥有平台溢价。
投资建议:公司作为数字阅读平台龙头享有平台溢价同时考虑到港股阅文上市(募集资金6-8亿美元,总市值435亿-498亿港元,上半年净利润2.13亿元,全年估值百倍),数字阅读行业的盈利模式目前还有待进一步开发,我们公司预测20 1 7年至2019年每股收益分别为0.32、0.45、0.63元。净资产收益率分别为12.6%、1 5.4%、18.4%,首次覆盖给予增持一B建议,给予公司200亿市值预期,目标价50元。