经济复苏缘何股市大跌
??? 在全球主要经济体宣布经济有所复苏的喜讯时，股市却开始大跌，源于投资者对货币政策的担心，对消费不足的忧虑。
A股自8月4日的高位以来，在原材料、科技、公用以及能源类板块的带动下已经调整了20%。瑞信估计，A股预测市盈率为19.1倍，而现时每一项指标均高于历史平均水平，若要恢复至平均水平，指数仍要下跌7%~15%。A股市场感冒，全球打喷嚏。香港恒生指数收低1.73%，为近一个月低位；澳洲股市由升转跌；欧洲股市FTSEuropefirst?300指数开盘不久已下跌1.2%，而美国标普500指数9月期货合约亦下跌逾1%。
资本市场下挫的背景是全球公布了喜人的经济数据，这让人难以理解。美国房地产数据有所好转，7月独栋房屋开工率连续第5个月上升，8月建筑商信心达到一年以来的新高。德国和法国的二季度GDP获得了出人意料的增长，日本经济在4月~6月期间增长了1%。这是日本经济两年来出现的最强劲增长，也是日本5个季度以来的首次增长。
在喜人的经济数据背后是消费的滑落，困扰实体经济的产能过剩没有解决，企业不愿意进行投资。以日本为例，其复苏动力看来与中国颇为相似，即政府大规模的公共财政支出与消费刺激政策——政府提供购买混合动力车、环保家电等补助金。可惜，政府支出没有能够带动民间支出，二季度民间资本投资较第一季度下滑4.4%，实质房市投资锐减近10%，截至6月的一年内，日本劳工现金收入减少了7.1%。依赖政府的支出与刺激，企业完成了第一波去库存化，不过企业不愿意增加实体投资以免增加新库存。在鼓舞人心的经济数据出台后，日本投资者的反应是抛售股票落袋为安。
消费下降是投资者恐慌的关键。美国同样如此，居民储蓄下降，消费动力不足。美国商务部宣布包括各类零售商在内的7月份零售额在增长两个月后出现下滑，各类零售商提供了不容乐观的报告：美国折扣零售商Target?Corp。公布截至7月份当季的同店销售额比上年同期下降了6.2%，奢侈品零售商Saks?Inc。公布同期同店销售额下降了15.5%……虽然美国政府的“旧车换现金”计划让汽车销售回暖，但汽车商的喜悦未能成为所有零售商的共同喜悦，与汽车公司增加产能的做法相反，零售商表示将减少采购度过危机。
有什么奇怪的呢，政府刺激的了资本市场的上涨，却刺激不了实体经济的投资与消费者的信心。因为东西卖不出去，最便宜的信贷也会显得成本高昂。
今年上半年，全球大宗商品价格的上涨与中国流动性、收储购买密切相关。在中国收储后，铜、铝、农产品等期货价格一路上升，在中国出现货币微调迹象后，全球大宗商品价格全线下挫，再确切不过地说明了全球大宗商品市场最大的需求者是中国，一旦中国因素撤出，A股市场全球投资品价格将随之急挫。
对这一点，国际市场心知肚明。IMF首席经济学家布兰查德8月18日表示，全球经济复苏已经开始，但非常缓慢，要实现持续性复苏，还需要美国再度将焦点转移至出口，亚洲将焦点转移到进口上来。具体而言，中国可以通过提高进口需求，放开人民币升值等措施来帮助美国出口，其他亚洲新兴国家也能通过让货币升值来刺激内需。亚洲国家放任货币升值无法促进内需，倒是可以帮助欧美出口，增加进口量，亚洲国家将成为欧美复苏的垫脚石。
一直对中国股市唱多的高盛中国首席策略师邓体顺8月18日发布报告，认为央行的行动对A股市场至关重要。高盛预测的价格回报和已实现市场回报之间的主要差别就来自于强于预期的政府刺激政策。邓体顺认为，短期市场价格走势似乎取决于中国金融状况的变化，特别是新增贷款。市场可能出现盘整，但高于预期的新增贷款增长可能会使市场再次上行，也就是说，只要中国央行继续大量放贷，资本市场无虞，唱多者的预言也就可以实现了。问题在于，中国的外汇储备与信贷投放再多也是有限的，如果中国央行主导流动性拉动国际市场，中国国内的资产价格泡沫又有谁能够帮助解决呢？
我们真正期盼的利好不是取消印花税，不是推出股指期货，不是增加股票型基金发行，而是通过刺激政策、通过国民收入的增加、通过贫富差距的减小，使中国的居民消费能够启动。通过央行拉动资本市场，不过是财富的再分配，是以泡沫麻痹神经。人们担心信贷数量下降，是担心市场的支撑不存，其实质是对实体经济信心不足。只有消除消费下降这一恐惧之源，股票市场的恐慌才能随之消失。
A股自8月4日的高位以来，在原材料、科技、公用以及能源类板块的带动下已经调整了20%。瑞信估计，A股预测市盈率为19.1倍，而现时每一项指标均高于历史平均水平，若要恢复至平均水平，指数仍要下跌7%~15%。A股市场感冒，全球打喷嚏。香港恒生指数收低1.73%，为近一个月低位；澳洲股市由升转跌；欧洲股市FTSEuropefirst?300指数开盘不久已下跌1.2%，而美国标普500指数9月期货合约亦下跌逾1%。
资本市场下挫的背景是全球公布了喜人的经济数据，这让人难以理解。美国房地产数据有所好转，7月独栋房屋开工率连续第5个月上升，8月建筑商信心达到一年以来的新高。德国和法国的二季度GDP获得了出人意料的增长，日本经济在4月~6月期间增长了1%。这是日本经济两年来出现的最强劲增长，也是日本5个季度以来的首次增长。
在喜人的经济数据背后是消费的滑落，困扰实体经济的产能过剩没有解决，企业不愿意进行投资。以日本为例，其复苏动力看来与中国颇为相似，即政府大规模的公共财政支出与消费刺激政策——政府提供购买混合动力车、环保家电等补助金。可惜，政府支出没有能够带动民间支出，二季度民间资本投资较第一季度下滑4.4%，实质房市投资锐减近10%，截至6月的一年内，日本劳工现金收入减少了7.1%。依赖政府的支出与刺激，企业完成了第一波去库存化，不过企业不愿意增加实体投资以免增加新库存。在鼓舞人心的经济数据出台后，日本投资者的反应是抛售股票落袋为安。
消费下降是投资者恐慌的关键。美国同样如此，居民储蓄下降，消费动力不足。美国商务部宣布包括各类零售商在内的7月份零售额在增长两个月后出现下滑，各类零售商提供了不容乐观的报告：美国折扣零售商Target?Corp。公布截至7月份当季的同店销售额比上年同期下降了6.2%，奢侈品零售商Saks?Inc。公布同期同店销售额下降了15.5%……虽然美国政府的“旧车换现金”计划让汽车销售回暖，但汽车商的喜悦未能成为所有零售商的共同喜悦，与汽车公司增加产能的做法相反，零售商表示将减少采购度过危机。
有什么奇怪的呢，政府刺激的了资本市场的上涨，却刺激不了实体经济的投资与消费者的信心。因为东西卖不出去，最便宜的信贷也会显得成本高昂。
今年上半年，全球大宗商品价格的上涨与中国流动性、收储购买密切相关。在中国收储后，铜、铝、农产品等期货价格一路上升，在中国出现货币微调迹象后，全球大宗商品价格全线下挫，再确切不过地说明了全球大宗商品市场最大的需求者是中国，一旦中国因素撤出，A股市场全球投资品价格将随之急挫。
对这一点，国际市场心知肚明。IMF首席经济学家布兰查德8月18日表示，全球经济复苏已经开始，但非常缓慢，要实现持续性复苏，还需要美国再度将焦点转移至出口，亚洲将焦点转移到进口上来。具体而言，中国可以通过提高进口需求，放开人民币升值等措施来帮助美国出口，其他亚洲新兴国家也能通过让货币升值来刺激内需。亚洲国家放任货币升值无法促进内需，倒是可以帮助欧美出口，增加进口量，亚洲国家将成为欧美复苏的垫脚石。
一直对中国股市唱多的高盛中国首席策略师邓体顺8月18日发布报告，认为央行的行动对A股市场至关重要。高盛预测的价格回报和已实现市场回报之间的主要差别就来自于强于预期的政府刺激政策。邓体顺认为，短期市场价格走势似乎取决于中国金融状况的变化，特别是新增贷款。市场可能出现盘整，但高于预期的新增贷款增长可能会使市场再次上行，也就是说，只要中国央行继续大量放贷，资本市场无虞，唱多者的预言也就可以实现了。问题在于，中国的外汇储备与信贷投放再多也是有限的，如果中国央行主导流动性拉动国际市场，中国国内的资产价格泡沫又有谁能够帮助解决呢？
我们真正期盼的利好不是取消印花税，不是推出股指期货，不是增加股票型基金发行，而是通过刺激政策、通过国民收入的增加、通过贫富差距的减小，使中国的居民消费能够启动。通过央行拉动资本市场，不过是财富的再分配，是以泡沫麻痹神经。人们担心信贷数量下降，是担心市场的支撑不存，其实质是对实体经济信心不足。只有消除消费下降这一恐惧之源，股票市场的恐慌才能随之消失。
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