发表于 2019-04-26 18:00:34 股吧网页版
估值案例

?转至:风中散发(2013-04-01 09:12:31)

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案例一、

   A企业,每股收益1元,年复合增长20%,持续十年,进入永续增长,增长率3%;


    B银行,每股收益1元,年复合增长20%,持续十年,进入永续增长,增长率3%;


    A企业,每年零股利派现;


    B银行,每年派现30%,且再融资贴现总量约等于历年派现税后贴现总量。


    如何评估A、B企业的内在价值?




    这两个企业,在现金流贴现上,内在价值本质上是量化趋同的。


    市场对于不同企业的喜好,对于A、B的市盈率报价,完全可能是A:10PE,B:5PE。


   


    案例二、


   A企业,每股收益1元,年复合增长10%,持续十年,进入永续增长,增长率3%;


    B企业,每股收益1元,年复合增长20%,持续十年,进入永续增长,增长率3%;


    A企业,市场给予的市盈率报价为5PE;


    B企业,市场给予的市盈率报价为10PE;   


    内在价值成长率(PEG),同为0.5,假如,同时出现成长低于预期 20% ,内在价值影响是否趋同?   


   


    内在价值成长率相等的两个企业,当成长低预期出现时,高成长的内在价值评估值塌陷的更加严重。


    这就是为什么,高成长股一旦出现低于预期的成长率,容易出现股价大幅下跌的原因。


    相比之下,低市盈率股票,更容易应对低预期的市场调整。




    案例三、


    A企业,市盈率5倍,以贴现率9%,进行内在价值评估,市场现价同内在价值相比低估50%。


    B企业,市盈率20倍,以贴现率9%,进行内在价值评估,市场现价同内在价值相比低估50%。


    A、B企业,三年同时实现股价内在价值回归,完成合理估值。


    投资于A、B企业的内含报酬率是否相同?




    答案是,完全相同的。


    投资于A、B企业的实际收益为:三年一倍的内含价值回归收益,加上,贴现率-无风险投资收益率。




    案例四、


    A企业,每股收益1元,年复合增长10%,持续十年,零股息,进入永续增长,增长率3%;


    B企业,每股收益1元,年复合增长10%,持续十年,股息率30%,进入永续增长,增长率3%;




    A、B企业,市场报价相同,选择哪一个?


   


    答案是,选择B企业。


    A、B企业,进入永续成长阶段,同时实现100%股息派现,理论上内在价值是相等的。


    A、B企业所不同的,就是十年成长阶段,B企业拿到了股息。




    案例五、


   A企业,每股收益1元,年复合增长30%,持续十年,零股息,进入永续增长,增长率3%;


    如何评估A企业内在价值?




    答案是,先计算出A企业十年后的每股收益,再计算出A企业的永续价值, 该企业的内在价值等于其永续价值 。不管该企业在十年成长阶段积累多少现金,没有实现派息,直接进入永续增长阶段。那么,这部分留存现金不再驱动企业高速成长,意味着,该企业资蜕变为债券。当市场交易价格等于内在价值时,市场交易价格贴现值,就是内在价值。没拿到手的股息流贴现值,为零
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