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我们看下面一个游戏，起始资金是1元，每轮游戏输或赢的概率相等，都是50%，如果输了，则输掉本金的25%，如果赢了，就赚本金的25%。那么会形成以下的表格：
本金
第一轮
第二轮
第三轮
第四轮
第五轮
第六轮
第七轮
第八轮
出现次数
1
1.25
1.5625
1.953125
2.441406
3.051758
3.814697
4.768372
5.960464
1
0.75
0.9375
1.171875
1.464844
1.831055
2.288818
2.861023
3.576279
8
0.5625
0.703125
0.878906
1.098633
1.373291
1.716614
2.145767
28
0.421875
0.527344
0.65918
0.823975
1.029968
1.28746
56
0.316406
0.395508
0.494385
0.617981
0.772476
70
0.237305
0.296631
0.370789
0.463486
56
0.177979
0.222473
0.278091
28
0.133484
0.166855
8
0.100113
1
各种结果出现的次数合计为256次，其中盈利的次数（最终结果大于1）为93次，盈利比率为36%，也就是说，如果有100个人参加这个游戏，只有36个人会胜出，这是不考虑手续费的情况，如果加上手续费，情况会更差。
问题出现了，这个游戏的设计是或者每轮赚25%，或者赔25%，应是零和游戏，怎么会出现如此悲观的结果呢？问题的关键是当你先赚25%然后再赔25%，或者先赔25%然后再赚25%,你的本金减少了，而不是不变（1.25*0.75=0.9375）。把情形简化，当你每赚一部分钱，你的本金就大了，比如1万元本金，赚一次变成12500元，只要你不把盈利撤回，市场就会要求你加大赌注，下一轮的赌注就由2500元变成了3125元（12500*25%=3125）。推到极致，咱们可以和家里的小朋友玩个游戏，就玩锤子剪刀布，第一轮从1元钱1把开始，如果你输了，就和小朋友商量咱玩2元钱1把的，如果再输了，就再商量，咱玩4元钱1把的，总有1把会把他的钱全套过来，无仓位管理的投资者就是这个小孩。
上面的分析很简单，套用到股市里面就很复杂了。首先，盈利或亏损到何种幅度结算一次是由投资者决定的（止损或止盈）；其次，一轮投资结束后，是否改变投入也是投资者决定的（仓位管理）。
在上面的例子中，每轮游戏结束后，均把本金重新调整为1元，则上面的游戏就变成了真正的零和游戏，这就是通过仓位管理改变了收益的分布。或者每轮亏损10%就止损，但盈利25%才止盈，这样止损的概率高于止盈的概率，但每次止盈获得的收益又高于了止损的损失，这样也能改变收益分布。其实，所谓找到适合自已的投资方式，其要义就是找到自己可以接受的收益分布，而收益分布又是通过仓位管理、止盈止损达到的。
下面列举两个投资策略：
第一种是只投资大概率事件，要求向上空间达到50%，向下则只能容忍10%，价值投资者大多属于这一类。
第二种是要求向上空间达到10%就行，向下2%就止损。
由于判断一个长期事件的难度远小于判断短期事件（短期受噪影响较大），我们对第一种策略的成功率设定为70%，第二种策略的成功率设定为50%。对两种策略各考察8轮交易后的收益分布。
第一种策略：
不考虑手续费
考虑手续费
出现的概率
25.62890625
25.0138125
5.76%
15.37734375
15.0082875
19.76%
9.22640625
9.0049725
29.64%
5.53584375
5.4029835
25.41%
3.32150625
3.2417901
13.61%
1.99290375
1.94507406
4.67%
1.19574225
1.167044436
1%
0.71744535
0.700226662
0.10%
0.43046721
0.420135997
0.05%
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上表中最后一列为出现的概率。投资8轮后，99%的可能是盈利的，并且达到9倍以上的概率超过50%。
再看第二种策略，投资8轮后：
不考虑手续费
考虑手续费
概率
2.14358881
2.079281146
0.39%
1.909742758
1.852450475
3.13%
1.701407184
1.650364969
10.94%
1.515799128
1.470325154
21.88%
1.350439223
1.309926046
27.34%
1.203118581
1.167025023
21.88%
1.071869281
1.039713202
10.94%
0.954938087
0.926289944
3.13%
0.850763023
0.825240132
0.39%
第二种策略的收益就稍差，再考虑细一点，这两种策略面对的交易周期是不同的，第一种需要的周期要长，第二种需要的较短，也许第二种策略已经进行了两轮，而第一种策略的第一轮还未结束。这时投资者就要考虑，哪一种策略更容易接受。再进一步，如果胜率稍降，比如均下降10%，那么哪一个更稳定等等，都是需要考虑的问题。
如果投资者盲目入市，没有固定的交易策略，既无仓位管理，也无止损止盈，就类似于在玩本文开头的那个游戏，那么大概率的亏损就是常态了。
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