低位十字星暴露市场隐忧

早盘市场延续弱反弹的格局，之前的时候跟你们讲过，，年前市场以目前的状态来看，恐怕很难走出强势的反攻，最重要的一点是成交量的全面萎缩。以目前沪指单日2500亿左右的成交水平而言，只能说明资金的情绪还是处于非常谨慎的观望态势中。这种观望的情绪与明年开始的诸多不确定因素——新股发行、注册制、解禁潮等有直接的关系。

同时临近元旦，小长假的时间窗口以及每逢年末的流动性收紧也确实成为了一个比较要命的问题。不过归根结底，情绪上面的观望气氛是核心难点。这也是为什么此前我们不断强调——指数最好的方式是通过题材股来暖场，不要盲目的指望大权重拉升，毕竟赚钱效应以及情绪面的修复，题材的优势是非常巨大的。然而现在事后再来看这些也没什么大用，所以，还是那句话，大家近期要非常慎重的参与年末的行情。

板块方面，题材的走势还是非常的活跃，量子通信、网络安全、虚拟现实等等近期的热点板块都迎来了爆发的走势。而大金融不出意外的成为拖累市场的主要力量。当前的环境下，可以看到资金对于个股的追捧还是比较坚定的。同时近期相关题材也算是比较有持续性，因此，我们还是维持此前的观点——只要市场不要盲目的进行风格轮动的尝试，那么依靠优质题材完全有能力带动指数走出低迷的行情，但是如果后续还是持续形成权重的不断冲高，那么纯粹就是透支市场的家底。

从Ａ股当前的走势上看，最主要的驱动力量仍然在于资金面的变化，我们看到两市融资增速与Ａ股整体走势依然密切相关，但融资增速的高点已经在2015年四季度出现，短期资金面似乎开始呈现阶段性弱化的趋势。而更为细致的观察资金流向指标，我们发现近期筹码交换更加倾向于兑现前期的浮赢，该行为集中出现会对市场产生阶段性调整压力。另一方面，过去两周人民币贬值压力使CNY-CNH 价差重新扩大，年底前央行也更加倾向于对人民币汇率不做大的托市操作，因此套利资金开始流出，弱化A股资金面，同时也会降低投资者的风险偏好。

因此，我们对于未来的市场预期是元旦后可能大概率还是维持弱震荡，但是市场需要在一月份结局的问题是——理清楚接下来的重点，是题材还是权重，而后，指数走强的概率不高，但是随着利空逐渐消化结构性的行情有望启动。再往后，春节后随着两会的召开，市场有望重新回归活跃，因此，我们认为明年的转折点会是在三月份前后。而如果回到眼前的话，那么还是谨慎为主。