发表于 2019-04-26 18:00:34 股吧网页版
关于腾邦国际的那些重要价位

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关注腾邦国际有一些时日了,出于研究的兴趣,找了一些关于腾邦国际的公开信息,现试着对其一些重要价位进行梳理。


一、上市前的一些价位。根据关系不同、入股时间不同、作用不同,入股价格分别由低到高为:1元、3.11元、3.81元、4元、5.33元、6.30元、8.89元。


1、华联集团。2007年 11 月30 日,审验确认截至验资报告出具日华联集团认缴的 4,000 万元已缴足,其中 750 万元为新增注册资本,3,250 万元为股本溢价计入资本公积。截至2006 年 12 月31 日,腾邦有限净资产为41,172,676.06 元,2006 年度实现净利润 8,995,982.63 元。本次增资为每 1 元出资作价 5.33 ,依据公司盈利能力和净资产状况协商确定。截至目前,华联集团持有本公司 16.78%的股权


2、创新投。福田投资。2009 年2 月 19 日,公司股东大会通过了增资决议,决定以每股4 的价格向创新投和福田投资定向发行股份540 万股和500 万股,公司总股本变更为8,540?万股。


3、王玺。2009 年 5 月 11 日,公司召开股东大会通过了以下决议,同意段乃琦将其持有的公司6.15%的股份合计525 万股,以2,000 万元转让给王玺。本次股权转让价格为 3.81 /股,依据公司盈利能力和净资产状况协商确定。王玺该笔2,000 万元受让资金来源于自有资金。


4、国信弘盛。2009 年6 月 19 日,公司股东大会通过了增资决议,决定以每股4 元的价格向国信弘盛发行股份400 万股,公司总股本变更为 8,940 万股。本次增资扩股价格为 4 /股,参照2009 年 3 月 12 日增资价格。国信弘盛本次出资来源于其自有资金。


5、可可西投资。2007 年 12 月 18 日,腾邦有限召开股东会通过决议,同意腾邦控股将其持有的公司 5%的股权以 187.5 万元转让给可可西投资,本次股权转让为同一实际控制下的转让,股权转让价格为每 1 元出资作价 1?


6、何天菲。2008 年 1 月 10 日,腾邦有限召开股东会通过决议,同意段乃琦将其持有的腾邦有限 3%的股权以 1,000 万元转让给何天菲,截至 2007 年 12 月31 日,腾邦有限净资产为113,471,493.77 元,2007 年度实现净利润39,657,742.26 元。本次股权转让价格为每 1 元出资作价 8.89 ,依据公司盈利能力和净资产状况协商确定。何天菲的该笔 1,000 万元受让资金来源于投资收益和家庭自有资金。


7、蒋文静、许小花。2008 年3 月 18 日,腾邦有限召开股东会通过决议,同意段乃琦将其持有的腾邦有限 3%的股权以350 万元转让给蒋文静、3%的股权以350 万元转让给许小花,本次股权转让价格为每 1 元出资作价 3.11 ,由转让双方协商确定。蒋文静该笔350 万元受让资金来源于父母支持;许小花该笔350 万元受让资金大部分来源于其父母支持,少部分来源于工资收入、房租收入及投资收益等所积累的自有资金。


8、维科创投。2009 年 7 月 6 日,公司召开股东大会通过了以下决议,根据公司股东许小花与维科创投签订的《股权转让协议》,由许小花将其持有公司 2.52%的股份合计 225 万股,以 1,417.5 万元转让给维科创投。本次股权转让价格为 6.30 /股,依据公司盈利能力和净资产状况协商确定。维科创投的该笔 1,417.5 万元股权受让金来源于其自有资金。转让原因系:(1)许小花因家庭原因,急需用钱;(2)许小花认为转让价格达到其预期。


二、上市后的一些价位。


1、发行价。网上发行日期为2011-01-27,上市日期为2011-02-15,发行总额为3000万股,发行价格为 21.9 元。每股摊薄市盈率49.77%,每股加权市盈率37.76%。根据2010-12-31报告期,公司净利润8168万元。以发行后总股本1.19亿计,每股收益约为0.68元/股,发行市盈率约为32倍。综合考虑到公司发行前的2008年、2009年的利润水平以及2011-12-31报告期净利润为5755万元的情况,2010年的利润水平明显高出这几个年份,这一点值得注意。在这里,我初步认为,21.9元的发行价存在比较严重的高估,至少透支了未来二到三年的业绩。因此,后来在跌破发行价后较长时间运行的发行价之下,而且没有明显的大资金进入,又有大小非陆续卖出,这些现象就可以得到理解了。


2、上市首日开盘价、收盘价及历史最高价。上市首日开盘价 33 元,收盘价 32.13 元,换手率84.45%,并创下历史最高价 35.56 元。上市日是2011-2-15,当日上证指数2899点,创业板指数1087点。同时上市共有五只新股,腾邦国际在发行价高估的情况下,高开50.68%,当日收市报收32.13元,较发行价大涨46.71%,居A股涨幅榜首。这个价位既有市场对腾邦国际的良好预期,也不排除有资金做盘。当时的宣传是这样的:“【深圳商报讯】继携程、艺龙在美国纳斯达克上市后,2月15日,国内又一商旅服务巨头——腾邦国际正式登陆深圳创业板,成为国内首家“在线商旅概念”的A股上市公司。”而实际情况是,上市时的腾邦国际还是一个98%利润来自机票销售的、主要业务在深圳为主的华南地区的区域性公司,这个概念完全是言过其实的,与携程、艺龙完全不具备可比性。所以,33元这个价位绝对高估,相信只有腾邦真正实现了转型升级,成为中国领先的在线商旅服务企业后,才能到达并超越这个价位。


3、净资产价格。发行前每股净资产2.74元,发行后每股净资产7.06元,当前每股净资产 8.35 元。


4、大小非出逃价格。到目前为止,共发生过两次大小非出逃。


第一次是:2012年03月27日腾邦国际发生大宗交易,折价4.9%,到底是谁在卖出现在还不清楚。


(1)、成交价格: 15.58 元,成交量:125万股,成交金额:1947.5万元,买入营业部:华泰证券股份有限公司北京月坛南街证券营业部,卖出营业部:国信证券股份有限公司天津滨海新区滨海科技园日新道证券营业部;


(2)、成交价格: 15.58 元,成交量:100万股,成交金额:1558万元,买入营业部:华泰证券股份有限公司上海瑞金一路证券营业部,卖出营业部:国信证券股份有限公司天津滨海新区滨海科技园日新道证券营业部;


第二次是:腾邦国际5月24日晚间发布公告称,合计持股5%以上的股东深圳创新投及福田投资自今年2月17日-5月23日期间,通过集中竞价方式累计减持119.6万股腾邦国际股份,占该公司总股本的1%。其中深圳创新投减持61.1851万股,占腾邦国际总股本的0.51%,减持均价为 16.65 元。福田投资则减持了58.4149万股,占腾邦国际总股本的0.49%,减持均价为 16.38 元。深圳创新投套现1018.73万元,福田投资套现956.84万元,两家公司合计套现1975.57万元。由于深圳创新投持有福田投资52%股份,属于该公司控股股东,在减持股份时,需要合并计算。两者在减持前合计持有1040万股腾邦国际股份,占总股本的8.71%。减持后,持股比例降低到7.71%。


以上面的情况看,腾邦国际引入的创投公司并不是真正的战略投资者,对公司并没有长期的投资计划,也难怪公司上市后一路下跌了。


5、限制性股票激励计划价格。


5月28日晚腾邦国际公布限制性股票激励计划(草案),公司此次拟授予激励对象338万股限制性股票,占总股本的2.83%。行权条件为以2011年净利润为基数,12-14年公司净利润增长率分别达到或超过20%、65%、130%;同时12-14年公司净资产收益率分别不低于6%、8%、10%。此次授予的股票期权的行权价格为 7.14 元。


这一价格在一定程度上体现了公司的真实价值,也解释了公司为什么没有推出10送10的2011年分配方案,因为股价必须在公告前到达14元左右。


有股友向腾邦国际提问,公司发行价21.净资产8.35.激励价只有7元左右,有点说不过去吧,至少不能低于净资产吧?公司回答说,您好,感谢您关注腾邦国际。对于授予价格是有明确的法律法规依据的,不可随意定价。公司是以第二届董事会第八次会议决议公告日前20个交易日腾邦国际股票均价14.27元(该均价确定方式为:20个交易日总成交金额÷20个交易日总成交量)的50%确定,为每股7.14元。激励对象认购股票的资金全部为自筹,公司不为激励对象提供贷款以及其他任何形式的财务资助,包括为其贷款提供担保。因此公司激励对象是基于对公司未来业绩十分看好的基础上,才愿意自费购买公司股票的,且需个人和公司同时达到业绩指标才有资格行权,如果未来达不到行权条件,公司将股份回购后注销。通常上市公司股权激励有两种方式,即股票期权和限制性股票,相对期权,限制性股票对激励对象的绑定和约束更强,这也显示了公司对激励计划的谨慎和负责任态度,以及激励对象对公司前景的看好。


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附:腾邦国际上市首日定位分析


一、公司基本面分析


公司是国内最大的航空客运销售代理企业之一.2008年和2009年,公司BSP 机票销售量全国排名第二, 华南地区排名第一.2009年,公司完成机票销售总金额为30.20亿元,实现营业收入12,394.49万元,销售机票316.74万张,按售票量统计,占深圳市航空客运销售代理市场份额的20.70%,全国航空客运销售代理市场份额的1.37%.


二、上市首日定位预测


东方证券25.2-29.4


国元证券26.4-35.2


中信建投22.0-24.5


东方证券:腾邦国际合理价值区间为25.2-29.4元


我们预计公司10-12年摊薄后每股收益EPS 分别为0.70元、0.84元和1.07元,三年复合增长率为34%. 由于A 股没有直接可比的公司,考虑到公司的经营模式与在美国上市的携程和艺龙相似, 借鉴携程2011年28倍、艺龙45倍的市盈率,给予公司2011年30-35倍市盈率,对应合理价值区间为25.2-29.4元.


中信证券:腾邦国际合理价值区间为29.10一33.95元


我们预计公司2010一2012年全面摊薄EPS为0.69/0.97/1.28元,未来三年CAGR36.19%.结合行业估值及公司成长性给予2011年30一35倍PE定价);DCF估值(31.50元),则二级市场合理价值区间为29.10一33.95元.


上海证券:腾邦国际合理估值区间为34.30-41.16 元


综合考虑同行业公司、最近上市的创业板股票估值以及公司未来成长性, 我们认为给予腾邦国际2011 年35-42 倍市盈率较为合理,公司合理估值区间为34.30-41.16 元.结合目前市场新股发行情况,公司很有可能直接以合理估值发行.


三、公司竞争优势分析


国内最大的航空客运销售代理企业之一. 航空客运销售代理业务是公司最主要收入来源,占比超过98%.按售票量统计,公司占深圳市航空客运销售代理市场份额20.70%,占全国航空客运销售代理市场份额的1.37%.市场排名靠前.预计未来公司将扩大酒店预订、商旅管理、旅游度假等商旅服务业务, 定位于"综合商旅服务提供商"开拓长期成长空间.


行业空间及市场竞争格局.2000一2009年,中国航空旅客运输量年复合平均增长率达到14. 7%,据中国民航局预测,2020年中国航空旅客运输量将达到7.7亿人次,年复合增长率为12. 27%.据此测得航空客运销售代理市场规模将达360亿元左右.目前航空票务代理市场格局为:全国机票代理企业共7029家,行业TOP4、TOPS市场份额分别为15%、20%,市场集中度极低,中小型代理企业比70%.在线旅行预订市场持续高增长,2010年中国在线旅行预订市场规模为61.6亿元,较2009年增长58.4%.携程仍然是在线预订的龙头企业,占电子商务平台一半左右份额.


短期增长仍主要来自机票销售代理业务. 目前机票销售佣金是公司最主要收入来源, 占比达到98%以上.民航旅客运输量规模增长带来公司现有市场规模的自然增长、合作销售模式下通过中小代理增加新的市场份额、由广深港地区向上海等异地市场的开拓构成该业务未来的主要增长点.我们预测,未来三年公司机票销售佣金收入复合增速达24.70%,仍然是公司最主要的收入来源.


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