?????? 2009年4月18日，侯宁在“2009投资与理财年会暨第三届学习型中国-投资理财论坛”作主题演讲 ：《中国股市如何应对金融危机》。实录如下：

?????? 侯宁：今天我 演讲 的题目是中国股市如何应动金融危机。我从洛阳回来看了2009年世界邮展，和牡丹花会。但是我这次去了牡丹花都，才深刻知道牡丹花确实是，你不去看是不知道，图片上，绘画中永远看不到那样的美。说到这个我们想到中国老古人对牡丹花写了很多艺术品赞美诗，武则天就写过一次，她有一天在冬天腊月里面，游上林苑花园写了一首诗。我冬天贵为大周天子要游上林苑要牡丹连夜开不要等到第二天早上在刮春风。这是武则留在世间很少的几首诗之一，目前我们中央政府一再刺激股市，从四万亿后来推出一系列振兴规划，我个人觉得与这个很类似“花须连夜开，火急报春关”。我们从姚景源先生演讲也看出来，目前给大家信心确实非常重要，而且姚景源先生举例说中国通信行业的发展，这一点跟我倒是有类似的地方，我反复强调在金融危机大家要选股可以关注尤其是今年五六月以后可以关注中国通信股，因为它受影响非常小。

　　但是像姚景源先生刚才讲我们对未来有信心，但是我们必须做好对困难往最坏的打算。最后前面应对准备，大家回顾08年一年可以说在不断示警，在每一个月对下一个月预警，在每个月反弹的高点也预警。我们看到乐观声音比我这样相对悲观的声音要多得多，为什么最后我是正确的，就是由于危机来的时候，大家心里准备不足，这个时候每一次危机爆发一次，被套一次，心里企盼把一种愿望，看作现实。我们知道去年在奥运会的时候，我第一个月写第一篇文章，我没有说这个月股市会怎么样，为什么？作为一个中国人在奥运会最大盛事面前我我不忍心告诉大家股市怎么样，我用愿这个词，但是很不后来我在证券俱乐部讲课的时候告诉大家赶紧跑，我只能私下讲，我公开讲还是不忍心，但是我还是讲很困难。

　　但是并不是说我们这个股市整个过程中，一次一次救市没有用，有用，能给一些机灵投资者撤出的机会。为什么在去年我在4000点的时候对救市很不感冒，我写了几次越救越熊是结果，说股市不跌到一定程度你救只能让一批聪明，机灵、蔡明投资者提前跑掉。我记得在2001年我去三亚度假，那时候大家是一片看好的声音所有大户都获利，晚上放烟火，白天洗桑拿，过个日子哪个好，当时我提意见，08年全面收缩，这个话当时听不进去，当时在台上演讲乐观宴宾，演讲的效果跟刚才的效果是一样，掌声一片，08年没有问题很好大家一定要有信心。但是到08年4月的时候唐总给我打来一个电话，感慨了一句说“冬天来了”，所以大家看到这轮危机开始的时候，到一定阶段盲目抵抗，从那时候起到现在已经涨了几百点了，虽然涨幅某种程度超出我的预期，但是确实在1600是可以组织抵抗的。而不是像以前那样，一次次救市，我说1800都挡不住，还跑到1600，我们应对金融危机，股市危机道理是一样，在某一个阶段审时度势发起抵抗，而不是盲目乐观? ，拿我们中国股市讲，我指出几个问题，到现在为什么相对讲我对股市还是不放心呢？依然存在，第一个大的弊端，股市定位问题，是我反复讲过，全球所有股市都是拿有发展前景企业给他们锦上添花，让他们最后发展壮大，培育出微软这样的企业。只有我们中国股市从建市到现在目的是国企改革，然后是国企脱困是雪中送炭，是企业经营不下去然后把它送到股市上，在洛阳看几个上市公司的几个朋友，他们讲我们企业当年从股市筹十几亿资金都是上市很多年企业，到现在7、8年了企业还那样，为什么？国企的根子上弊端没有改，激励机制没有变，企业治理内部结构没有改变，拿了钱就是烧钱。我原来举过客源集团2000年上市，0年东窗事发被证监会立案查出，事实上是上市筹资第一次筹四个亿大部分资金被高管拿来炒股了，炒01年股市爆跌，再立一个项目向银行贷款，05年已经不行最后证监会查出，到06年年底大家可以看我们企业如果制度不改，不能平等对所有国企，民企平等对待。我们市场充斥一大堆需要扶持的企业，但是发展18年我一直呼吁要完整一个成人礼，我们必须对其他企业也采取扶持态度，或者不扶持采取一视同仁的态度也可，这样我们不至于让我们携程，巨人所有的有名民企全到上岗纽交所上市。

　　第二弊端是我们上市体制，往好了说，是为了我们顺利发行新股，才搞大流通小市值，说不好听一点像一个烂局一样。为什么会这样？属于一个烂企业券商包装它，券商多少他的家底，你让他充当战略投资这首先把股本分出去，人家不会买，但是我们设计了一个发行机构，保证你的企业上来是会高开，战略投资者是可以退出的。像我们中石油一样，为什么百万股民套在山顶，所以早就48.6的天价，结果就是所有投资者都被套。这样的上市程序，机制不改，以后我想还会套很多人，可以维持暂时高股价，早就结局就是中国股市就是炒市，刚刚主持人说去年中国股市是一个猴市，我看就是一个单边下跌市。今年到可能，还有一个上市结构是一样中国股市不真正实现大部分全，我希望像中石油这样的企业所有股票都流动，但是以后上市企业大部分股本是流动，这样它的股价才能折射公司本身治理，

否则就是一个像中石油例子，港股5、6块，我们这边跌大半年还是11、12块，你要是真正战略投资者不可能买这样的，再有证券市场监管还有法律滞后也是需要发展的问题。同样金融犯罪，甚至我们犯罪更大，性质更恶劣，在我们中国永远是三五年刑期了事，在美国像安然，迈道伏一判都是100多年。如果让我通过一个非法交易或十个亿利润，你最后判我三五年我可以去，我出来钱归归我，进去以后把监狱一买通，在里面过的皇帝的日子，这些结构不改变，我觉得中国股市还会像去年一样呈现崩盘走势，我们已经有前车之鉴，73年港股，火爆到什么程度，消防员拿水龙头喷散户都不撤离大厅，01年的日本，崩盘前夜采访企业家没有一个认为会不好，到现在已经跌快20年了。现在日本股指是8000点，如果前期不防患未然，把该解决问题解决掉，最后结果就是大家集体买单，散户买单散户肯定斗不过机构，但是最后往往是机构也需要买单，如果不是这样大家不难理解中国在4年熊市中有29家机构破产，所以根子里面的东西必须要改。

????我曾经私下跟朋友讲过一个观点，中国人的赌性全球第一。这一点大多数人承认，在大街上看不到一个人，到赌场一进去一看大部分都是华人，世界上赌场只有三国文字地英国，中文，越南文，就提供给你服务的。还有中国文化中植根于基层还是比较扎实有深厚历史底蕴，但是追究文化有虚浮的就是玉文化，瓷文化，叫琉璃瓦文化，全世界人中情都是金器，银器，我有一个富豪朋友昨天手里拿一个玉乌龟，全世界只有中国盖房子像故宫一样，上面覆盖金灿灿的琉璃瓦，外国建筑不讲究这些。从这折射出一个什么问题，中国人是爱面子文化，折射到故事中是什么问题，中国人不承认我们股市该调整，股市怎么能跌呢，所以每次下跌会有一帮吹鼓手出来说没事，为什么中国不能有泡沫没理，投机有理，就是这么一个结果。但是每一次这样制造泡沫结果，但是从去年，前年行情看得非常清楚。最后总是要大多数散户买单，但是知道这个行情反弹以来，我示警过几次，但是有很多人不喜欢听，为什么不爱听，很简单一个原因，第一政府不爱听，第二去年被套散户不爱听，还了我自己也一样，我赔那么惨，好不容易分摊一点，我在杭州6月25日演讲的时候，上海一个企业家跑过来非要跟我探讨，当时他5千万已经赔成1700万，这样的情况，今年大家希望通过反弹给自己接套，超低都是很正常。

　　但是我为什么一直示警，现在投机下去，结果会比去年杀伤力更大。为什么？因为我们知道今年以来我们上市公司业绩从08年四季度开始已经急转直下。今年一季度公布出来，现在已经开始公布，东方航空，中国航空，什么云南铜业等等。这种炸弹会越来越多，支撑下去结果就是大家平时说流动性泛滥，我们在这儿投机一把，这个理由01年也有人一直说，但是结果就是最后做电梯，不过就是比谁跑得快，现在很多机构都这样。我去洛阳演讲，几个证券公司朋友请我吃饭，说老师你能不能别那么说了。你能不能不把底牌漏给大家。

　　但是这样结果下去以后现在我说实话我这些观点只小圈内讲，我的博客这几天几乎不更新，都是简单媒体采访说两句。有一些外面最我的报道，说两会后必跌，都是歪曲，为什么要造这些新闻，他说是生存需要，跟我很熟一个主编，是生存需要。现在我们需要当前之际，刚才姚景源先生也讲，根深则本固，基美则上游，根子是很重要，根基是很重要，基础好了，上面自然会好，怎么应对金融危机我就讲一个我自己的例子。当年大学毕业，要分配大家都想找一个好的单位，但是我当时已经界定要考人大学系对研究生，自己不喜欢机械工程。我要求老师分配到你离我家最远的地方，最后我们分到一个三线竣工长里面，我们很多同学，学校我们属于活跃份子，那几个朋友都留在北京，寻求留京，经过两年以后确实留在北京了。

　　我分到三线军工厂，我三年后考回人大社会研究所，最后发展到现在我比他们活的扎实一些。为什么我们在这几年中，面临危机中我一直在打根基，我不求那个面子光，但是留北京人到现在也做很普通，为什么他把人生有限经历没有放夯实自己根基，而是在送礼这些事，我讲这样的经历是告诉大家像我们中国经济基础确实比以前好很多，不是当年一穷二白时代。但是面对这样经济危机我个人觉得我们应该低调一点踏实一点，在这个金融危机把我们该理顺都理顺，不是盲目在这个金融危机像97年一样，以末日的心态追求最后的疯狂。很不幸我自己判断我们监管层很多人思维还是有纵容投机思维，利好消息不断出，怎么说最后就是大家可以放心投机吗。

　　但是这样结果随着第一季度数字不可能这样下去，很多东西看起来很好。但是实际上并不然我们有1.9万亿外汇储备，但是实际上我们可用外汇储备就是3千亿，剩下就是不是被套牢，刚才姚景源先生讲了他去东北调研情况很好，但是我得到的情况不一样。全东北大陆加工企业全面停产这是最新的报道，因为我对期货是很关注，外国进口大豆3200一吨，我们国产3500一顿。珠海有一片地方怎么应对金融危机你这边有一个企业破产，劝你再注册一下，总的企业登记下来没有破产，这样弄虚作假事情非常多就像楼市中流行的假按揭一样。所以这一轮反弹道目前为止不管是经济还是股市反弹，在我看来还是死猫反弹，就是目前离底部还有一段距离，大家还需要等待一段时间，不是说说大家对未来没有信心了，我们刚才说的都可以做，只有把基础慢慢夯实，最后中国股市最后到彻底变形摆脱我们靠炒作。中国股市就是一个可以下蛋的公鸡，我们迫切需要是把它转变成能下蛋的母鸡，转变就是我们股市定位加强信用，改变上市机制，这样我们才能真正迎来中国股市真正的牛市。

　　作为中国人我们哪个人不希望中国飞速发展，中国股市一浪高过一浪。但是去年前年这个牛熊演义已经看到结果，如果根基不稳，即便你发新股，这个市场只能以炒作，暴跌结果高中。我希望我们不管在市场中，做股票的人还是做企业的人要切忌中国的话根深则本固，也需要牢固我们三国时候着名军事家一个事情如果想要让它很快成，它亡的也快。慢慢夯实根基一步步推进它的未来就是非常美好的美好。