?
民生银行VS贵州茅台(续)
?
结论:民生银行 VS 贵州茅台,在同等的条件之下,民生银行完胜!
?
呵呵,既然把话说开了,我也就不怕得罪更多的人了。那么就没必要遮遮掩掩,干脆就清清楚楚的搞个明白吧,就可以让更多的人了解这究竟是怎么一回事,让大家看看消费类比银行业究竟有多少优势?
我相信,贵州茅台是人们心目中消费类的一号种子,而民生银行只不过是银行业中普通(甚至是后娘的孩子)一员。如此两个标的的类比,我相信是可以让大家心服口服的。
?
上面的东东我估计有很多人是看不懂的,最起码并不明白这两个标的之间的差异究竟有多少或者说在哪里。今天,为了更公平、更平等、更清晰的让大家看见两者之间的投资结果差异,我就进一步采用假设来说明。
?
从上表中我们就可以看见,贵州茅台发行前每股净利润是1.357元,发行价是31.39元,发行市盈率是23.13倍;目前的动态市盈率是26.67倍,目前的动态市盈率高于发行价市盈率15.30%。
?
民生银行发行前每股净利润是0.304元,发行价是11.80元,发行市盈率是38.86倍;目前的动态市盈率是8.38倍,目前的动态市盈率低于发行价市盈率78.44%。
?
其实,就是这个市场价估值的不同,构成了在市场方面贵州茅台胜出的根本性原因。所以,上面的对比显失公平。
?
同时,我们也可以看见,在当时,九年前,人们是追捧银行股而并不热衷于消费类。其实,这就是六十年风水轮流转的问题,这个无可厚非。今年在你家,说不定明年就到我家,这就是市场。
?
所以,我们作为价值投资者,一定要看清楚本质。这个本质就是:价值投资的本质是什么?价值投资的投资收益来源于什么?假如你认为价值投资的投资收益来源于市场价格的波动,那么我无言以对。
在我看来,价值投资的投资收益主要来源于企业的经营业绩,其中的市场价格之波动收益,只不过是锦上添花而已,不是根本。
?
作为价值投资者,我们应该知道,就长期来说,股价的涨跌与经营业绩的成长性、净资产收益率及净资产增长率密切相关;就短期来说,与参与人群的预期密切相关。
?
好了,为了从公平起见,为了更能说清楚问题,目前我假设及计算结果如下表
?
民生银行
贵州茅台
发行前每股净利润
0.304
1.357
发行市盈率
8.38
26.67
发行价即买入价
2.55
36.19
?
?
?
今日复权价
71.10
656.27
今日动态市盈率
8.38
26.67
?
?
?
累计收益率
2690.95%
1713.34%
年均收益率
41.97%
37.98%
注1:因民生银行早于贵州茅台半年发行,所以在计算年均收益率的时候是9.5年,贵州茅台是9年。
注2:这个发行价假设的基础是:目前的市场价就是这个市场估值,也就是说,人们愿意以这个市场估值去买进这两家的股票。再反过来说,假如让这两家企业从头再来发行上市,我估计大多数人更愿意买进贵州茅台的价格。所以,这个假设是公平合理的。君不见目前光大银行与其他消费类企业的发行市盈率之差距吗?所以,希望反对者在反对以前请你认真思考一下,是不是这个理?
?
事实上,假如这两家企业按此市盈率发行上市,可以预计的是,其上市日的涨幅贵州茅台将远远地高于民生银行。所以,我的这个模拟计算,就意味(预示)着我们的未来,而不是过去。
?
朋友们!我们可以从上表中清晰的看见,统一发行市盈率标准以后的投资回报就完全不一样了。
?
民生银行累计收益2691%(27倍),九年半之间,年均收益41.97%。民生银行胜出。
贵州茅台累计收益1713%(17倍),九年时间,年均收益37.98%。
?
我们就继续按照上述假设的发行价各自投资一万元进行股权投资,我们来看看目前为止,其中的差距有多少。
?
?
民生银行
贵州茅台
初始投资额(元)
10000
10000
买进数量
3925
276
股本增长倍数
12.788
4.408
?
?
?
目前拥有数量
50198
1218
目前拥有净资产
197002
23625
目前拥有净利润
33319
6800
?
同样的期初投入一万元,模拟计算的结果是
贵州茅台年末拥有股东权益23625元,民生银行年末拥有股东权益197002元,民生银行多出834%。
?
贵州茅台年末拥有实现净利润6800元,民生银行年末拥有实现净利润33319元,民生银行多出490%。
?
当然,在这里有必要说明的是,这个毕竟是模拟计算,实际的差距不可能有那么多。因为民生银行在降低发行价以后,他同样的总股本其资本金就少了,不太可能产生同样如此的净利润。对于贵州茅台来说,提高了发行价以后,意味着每股净资产提高了,最起码还可以增加财务费用收入的。
?
(在这里,说句题外话,这民生银行股东权益大幅度高于贵州茅台,其中的一个原因是由民生银行中间数次股权融资构成。所以,我一直认为,作为一个发展中企业,只要他的资本收益率高于平均收益率,只要其股权融资的价格高于每股净资产,那么就构成有利于老股东的事实,那么股权融资就是利好。遗憾的是,市场人士却并不那么认为。我不知道这是知识结构的问题还是良心的问题。)
?
至此,我可以毫不犹豫的对大家宣布:民生银行 VS 贵州茅台,在同等的条件之下,民生银行完胜!
?
我相信,这个模拟计算会给你带来思维的启迪。
?
?
结束语:
?
希望贵州茅台的投资者谅解,我无意贬低贵州茅台。贵州茅台是我国消费类公司的一面旗帜,是价值投资的典范。按照我对贵州茅台的长期跟踪了解,目前的贵州茅台并不高估,依然具备投资价值。而且相比同行,贵州茅台的市场估值是偏低的。
我,只不过是在为银行股鸣不平而已,为市场派高举“价值投资”的大旗感到悲哀而已。但是,这就是市场,这就是市场的非理性,这就是市场短期无效的有力佐证。同时,如此市场,也为我们这些坚定的价值投资者,获取高额利润提供牢靠的基础。
?
同时,我们也该清醒的认识到,历史毕竟已经过去,不管是民生银行,亦或是贵州茅台,曾经的高速增长难以继续。他们同样的并不具备继续高速增长的潜力,在我看来,他们两家成长性曲线的下降是必然,尤其是民生银行。
?
按照我的综合性判断,在未来的三五年(2010年始),这两家维持20%或以上的年均增长还是没什么问题的。也许,民生银行的业绩(剔除股权融资以后的)增速依然高于贵州茅台。在这里,我敢接受任何一个知名人士的挑战或打赌,以五年为限。
?
在这里,再说句题外话,目前银行业的资产质量与2000年的资产质量不可相提并论,目前银行业的资产质量是30年来最好时期,是天翻地覆的变化。在这里,我可以同时宣告:假如银行股或大盘可以继续低迷三年,那么我的“银行股十年十倍”计划就可以提前完成。当然,非常遗憾,假如明年就开始银行股崛起,那么这个“十年十倍”的计划就有可能推迟实现。
?
说实话,这个结论我也觉得不可思议,以前的我是不敢想象的,我在前天还说我可以接受除贵州茅台与苏宁电器以外的任何一个优秀消费类公司与银行业比较,而不敢想象民生银行竟然会超越贵州茅台投资价值如此之多。
同时,我也相信,这个结论,在整个我国证券市场99.99%的参与者都是不敢想象的。
如此,我只能仰天长叹:只有我国这样特殊的国情,才可以造就我的投资生涯。
?
另:对反对者说:希望你不要为了反对而反对,这对你的人民币没任何好处。
当然,假如你本来就是个趋势投资或波段投资甚至是交易者,那么我们其实没什么共同语言,无非就是个“鸡同鸭讲”的概念。
?
假如你也是个价值投资者,假如你认为目前的银行业危机重重;假如你认为银行业的不良资产将大幅度增加,导致银行业难以避免的经营风险;假如你认为银行业未来的经营业绩将逐渐下降,未来的实际市盈率将逐渐提高;假如你认为银行业的未来将面对着难以避免的灭顶之灾,等待着天灾人祸降临的时候再考虑;假如你认为目前银行业的经营模式存在问题并不可持续,需要进行根本性的改革措施;假如你认为我们的宏观经济将陷入倒退,银行业将首当其冲;假如你认为银行业的周期性高点已产生拐点,未来将进入下降通道。那么,请不要反对,你的这些观点我全部明白,我们就见仁见智吧,一如我对你的观点的态度,我们可以让时间来说话。
?
又及:对新朋友们说:假如你喜欢银行股,希望你能回去看看我一年多前对于银行业的一系列分析。对于目前来说,银行业的经营业绩、经营环境,都并没有太多的变化。相对来说,目前的情况比我当时的判断要好一点。
?
所以,我还是继续沉迷于玩游戏,没必要祥林嫂似的一遍又一遍重复同样的话题。
?
?